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Markit Group Ltd. a créé l’indice ABX en tant que panier composite de matières premières conçu pour fournir des informations sur le marché des prêts hypothécaires à risque. ABX lui-même est divisé en sous-indices distincts, chacun représentant une « tranche » de 20 swaps sur défaut de crédit, également appelés obligations sur défaut de crédit, adossés à des prêts hypothécaires à risque.
Les tranches sont regroupées par notation de crédit, de AAA à BBB-moins. Tous les six mois, une nouvelle série est publiée sur la base des plus grosses affaires du moment. Des valeurs plus élevées dans un indice ABX donné sont en corrélation avec une réduction du risque hypothécaire à risque.
Par coïncidence, ABX a été lancé le 16 janvier 2006, juste avant l’effondrement du marché des prêts à risque en 2007-2009. L’indice ABX « se négocie au prix », ce qui signifie qu’il est acheté et vendu en fonction de la valeur du titre sous-jacent. Pour cette raison, la performance des indices reflète à peu près la performance des credit default swaps pendant la crise financière, qui étaient très mauvaises.
Cependant, il est important de noter qu’ABX ne fournit pas la valeur d’un credit default swap (CDS) spécifique.
Leçon principale
- La société d’intelligence de marché Markit a lancé l’indice ABX en 2006 pour permettre aux investisseurs d’acquérir ou de couvrir leur exposition aux titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles à risque (RMBS).
- L’indice ABX est une famille d’indices synthétiques négociables.
- Chaque indice référence 20 obligations ou transactions RMBS subprime qui répondent aux critères énoncés par les règles de l’indice.
- Chaque transaction RMBS est constituée de tranches de titres regroupées par notation de crédit allant de AAA à BBB-moins.
- Avant la crise financière de 2008, certains analystes considéraient la forte baisse de l’indice ABX comme le signe d’une instabilité croissante des marchés financiers et immobiliers.
ABX était un symptôme de la crise de 2008
Certains analystes ont vu le déclin brutal d’ABX comme un signe avant-coureur de la crise financière imminente avant 2008. Il y a eu une reprise temporaire au printemps 2007, mais elle a été suivie par un déclin encore plus marqué. L’indice AAA, qui aurait théoriquement dû être le plus sûr et le plus précieux de tous les indices ABX, a perdu plus de 30 % de sa valeur entre juin 2007 et juin 2008. Les creux inférieurs ont chuté beaucoup plus fortement ; BBB moins score inférieur à 10, dévalué de plus de 90 % en juin 2008.
Informations rapides
Au plus fort de la crise financière, la plus grande faillite bancaire de l’histoire des États-Unis s’est produite lorsque Washington Mutual, une importante banque d’épargne et de crédit avec 307 milliards de dollars d’actifs, s’est effondrée et a été rachetée par la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC).
Procès hypothécaire à risque
Dans son rapport annuel 2008, Citi a évoqué l’indice ABX comme l’un des facteurs pris en compte pour déterminer la valeur des titres de créance garantis (CDO). Cet indicateur a joué un rôle clé dans la décision de l’entreprise de procéder à des dépréciations importantes pour l’année, s’élevant à 20,7 milliards de dollars de dépréciations nettes totales.
En outre, plusieurs poursuites intentées après la crise financière ont porté sur l’importance de l’indice ABX en tant que baromètre qui aurait dû avertir les banques et autres institutions financières des dangers qui se développaient sur le marché des subprimes.
Un recours collectif intenté par Boston Retirement Systems contre Morgan Stanley allègue que la valeur de la position swap de 13,2 milliards de dollars de Morgan Stanley était « intrinsèquement liée » à l’indice ABX BBB. Entre le 31 mai 2007 et le 31 août 2007, l’indice a chuté de 32,8 %, une baisse reflétée par une baisse équivalente de la valeur de la position swap de Morgan Stanley. Cependant, au lieu de réduire sa position de 4,4 milliards de dollars, Morgan Stanley n’a réduit sa position que de 1,9 milliard de dollars. Selon la plainte, cette décision a permis à Morgan Stanley de répondre aux attentes du marché pour le troisième trimestre et a retardé la découverte de la véritable situation financière de l’entreprise.
La baisse de l’indice ABX a également été évoquée comme un signal d’alarme dans un procès intenté par plusieurs caisses de pension contre la banque suisse UBS. Le 10 décembre 2007, UBS a procédé à une dépréciation de 10 milliards de dollars liée aux prêts hypothécaires à risque américains. Le procès prétend qu’UBS savait que les marchés hypothécaires à risque et Alt-A perdaient de la valeur et a commencé à vendre à découvert l’indice ABX en septembre 2006, prenant finalement une position courte nette. Le procès prétend que la banque aurait dû fournir aux investisseurs des informations sur ses positions de vente à découvert et sur les risques croissants sur le marché des subprimes.
