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Les investisseurs en quête de protection dans des marchés turbulents sont frappés par la flambée des coûts de couverture alors que la volatilité augmente dans le contexte de l’escalade de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine. Les paris baissiers sont soudainement devenus chers alors que les marchés ont chuté en début de semaine, mais les stratèges d’UBS Group AG et du Credit Suisse voient toujours des opportunités relatives. Le faible coût relatif de la volatilité implicite du Nasdaq 100 signifie que les investisseurs peuvent toujours trouver de la valeur en pariant sur l’indice à forte composante technologique, et ils peuvent le faire en vendant à découvert le fonds négocié en bourse (ETF) Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ), selon Bloomberg.
“Nous préférons toujours le Nasdaq comme couverture”, a écrit Stuart Kaiser, stratège d’UBS. “Bien que l’action ait été considérablement réévaluée, nous pensons qu’il est toujours utile de maîtriser la baisse du QQQ”, a déclaré Mandy Xu, stratège du Credit Suisse.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Le Nasdaq 100, un indice pondéré par la capitalisation boursière qui suit les 100 principales valeurs non financières cotées à la bourse du Nasdaq, a chuté de 3,6% lundi, sa plus forte baisse depuis le début de l’année. La forte pondération de l’indice dans le secteur technologique en fait un indicateur privilégié de la performance des valeurs technologiques, et sa baisse plus tôt dans la semaine a été motivée par le fait que la Chine a laissé chuter le yuan en représailles à la menace de l’administration Trump d’imposer des droits de douane supplémentaires sur les produits chinois.
“Alors que les droits de douane supplémentaires imposés par Trump ont ébranlé les marchés la semaine dernière, la réponse de la Chine ce week-end a changé la donne en permettant au yuan de s’affaiblir au-dessus de 7”, a déclaré Xu. Bloomberg.
L’indice Nasdaq 100 devrait encore baisser à mesure que les espoirs d’une trêve commerciale à court terme s’estompent. L’ETF PowerShares QQQ, en hausse de 22 % sur l’année, a vu Les flux de capitaux ont doublé au début du printemps cette année, propose non seulement aux investisseurs des titres négociables qui suivent le Nasdaq 100, mais leur offre également un moyen de se couvrir contre le risque de baisse en pariant sur l’indice grâce à l’utilisation d’options sur actions, notamment d’options de vente.
La volatilité implicite du Nasdaq 100 – une mesure du coût relatif des options d’achat – par rapport au S&P 500 s’est rapprochée de son plus bas niveau depuis le début de l’année en début de semaine. Pendant ce temps, l’indice de volatilité CBOE (VIX), également connu sous le nom de « jauge de la peur » du marché, a bondi de 40 % lundi pour atteindre son plus haut niveau depuis janvier.
Xu recommande aux clients d’utiliser des spreads de vente baissiers sur QQQ pour se protéger contre une baisse du Nasadaq 100. Les options de vente donnent au détenteur de l’option le droit, mais pas l’obligation, de vendre l’actif sous-jacent. La vente à découvert consiste à acheter des options de vente (longues) sur un actif particulier tout en couvrant le coût de ces options en vendant (à découvert) un nombre égal d’options de vente avec la même date d’expiration mais à un prix d’exercice inférieur.
La différence entre le prix d’exercice moins le coût net des options représente le profit potentiel maximum de la stratégie. Lorsque QQQ tombe en dessous du prix d’exercice de la position longue, l’investisseur commence à récupérer une partie du coût de la position. Dès que ces coûts sont entièrement récupérés, la diminution ultérieure représente un pur profit jusqu’à ce que le prix d’exercice inférieur de la position courte soit dépassé : tout gain supplémentaire de la position longue sera compensé par la perte sur la position courte.
Regarder vers l’avant
Même si une stratégie de vente à découvert peut aider les investisseurs à protéger leurs portefeuilles contre de nouvelles baisses du marché, il est peu probable que l’avantage relatif en matière de valeur dure éternellement. S’il existe réellement un avantage, les traders d’options recherchent des opportunités d’arbitrage qui élimineront tout écart perçu entre le prix de l’option et la valeur sous-jacente. Mais bien entendu, lorsque l’incertitude est élevée, les valeurs fondamentales le sont également.
