CalculatriceCliquez pour ouvrir
Berkshire Hathaway (BRK.A) a été à la traîne du marché en 2019, ses actions sont restées stables du début de l’année jusqu’à la clôture le 2 août, tandis que l’indice S&P 500 (SPX) était en hausse de 17,0 %. De nombreux investisseurs espéraient que la société tenterait d’améliorer la performance boursière en baisse en augmentant considérablement le nombre de rachats d’actions. Cependant, au deuxième trimestre 2019, Berkshire n’a dépensé qu’environ 440 millions de dollars en rachats d’actions au cours du trimestre, selon le rapport de la société. Rapport 10-Q a été libéré le 3 août.
Le PDG de Berkshire, Warren Buffett, a défendu les rachats d’actions contre les attaques politiques, affirmant qu’ils « profitent à la fois aux actionnaires qui quittent l’entreprise et à ceux qui restent » et que « lorsque les actions peuvent être achetées en dessous de la valeur de l’entreprise, c’est probablement la meilleure utilisation des liquidités », selon sa dernière lettre annuelle aux actionnaires. Il a également déclaré que “Berkshire procéderait à un rachat important d’actions” et avait précédemment suggéré qu’elle pourrait dépenser jusqu’à 100 milliards de dollars en rachats sur une période de temps indéterminée.
Signification pour les investisseurs
« La taille freine la performance », a admis Buffett lors de l’assemblée annuelle de Berkshire en 2019. La société a terminé le deuxième trimestre 2019 avec plus de 122 milliards de dollars de trésorerie et équivalents de trésorerie ainsi que des investissements à court terme, contre 114 milliards de dollars à la fin du trimestre précédent. Les taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas font que l’accumulation de liquidités constitue un sérieux frein à la performance.
Étant donné les difficultés croissantes de Berkshire à générer des rendements supérieurs à ceux du marché, les raisons de restituer du capital aux actionnaires et de réduire ses fonds propres devraient être claires. Cependant, au second semestre 2018, la société n’a dépensé que 1,4 milliard de dollars en acquisitions, suivi de 1,6 milliard de dollars au premier trimestre 2019. Barron’s rapport.
Avec une capitalisation boursière d’environ 500 milliards de dollars, le rythme des rachats au deuxième trimestre réduit la base de capitaux propres de moins de 0,1 % par trimestre, ce qui est peu susceptible d’avoir un impact perceptible sur le cours de l’action. Par exemple, augmenter les rachats à 10 milliards de dollars par trimestre réduirait la base de capitaux propres d’environ 2 % par trimestre, ce qui pourrait suffire à faire augmenter le cours de l’action de manière significative.
À titre de comparaison, Bank of America Corp. (BAC) et Wells Fargo & Co. (WFC), deux banques dans lesquelles Berkshire détient environ 10 % chacune, ont racheté entre 7 % et 8 % de leurs actions au cours de l’année écoulée, selon Barron’s. La compagnie d’assurance de biens Chubb Ltd. (CB) et Travelers Companies Inc. (TRV), un concurrent majeur dans le secteur des assurances de Berkshire, ont racheté entre 2 % et 4 % de ses actions. même note de rapport.
“Pendant que nous actions détenues évalués aux prix du marché, les principes comptables nous obligent à collecter société d’exploitation “mis en valeur comptable à un niveau bien inférieur à la valeur actuelle, une erreur qui s’est accentuée ces dernières années”, a écrit Buffett dans sa lettre annuelle. En effet, Jay Gelb de Barclay’s a estimé que la valeur marchande de Berkshire est nettement inférieure à la somme de ses parties, selon un rapport antérieur de Barron’s.
Regarder vers l’avant
Il existe un certain nombre de raisons pour lesquelles il est peu probable que Berkshire se lance dans un rachat d’actions plus agressif à court terme. Premièrement, Buffett continue « d’espérer une acquisition importante » qu’il financera en espèces, comme il l’a déclaré dans sa lettre annuelle.
Deuxièmement, Buffett a également écrit : « Nous considérons qu’une partie de cet argent (cash) est intouchable, car nous nous sommes engagés à toujours détenir au moins 20 milliards de dollars d’équivalents en espèces pour nous prémunir contre les catastrophes extérieures. »
Troisièmement, note Barron, Berkshire ne semble pas avoir établi de plan basé sur une formule en vertu de la règle 10b5-1 de la SEC qui permet à la société de racheter des actions lorsqu’elle possède des informations non publiques importantes.
Enfin, les actions de Berkshire sont relativement illiquides et peu négociées en raison de la présence de nombreux investisseurs à long terme. Un programme de rachat plus agressif entraînerait probablement une hausse significative du cours de l’action, ce qui entraînerait une augmentation rapide des coûts, selon Barron’s. Par exemple, le volume quotidien moyen des transactions sur les actions de classe A et B de Berkshire est d’environ 1 milliard de dollars, tandis que Facebook Inc. (FB), avec une capitalisation boursière de 550 milliards de dollars, a un volume quotidien environ quatre fois plus important, a ajouté Barron.
Une autre possibilité est que Berkshire pourrait proposer d’acheter un bloc important d’actions à un prix supérieur au prix du marché mais inférieur à l’estimation de Buffett de sa valeur intrinsèque. Cependant, Barron’s estime que la probabilité que cela se produise est très faible.
