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Les rachats ou rachats d’actions peuvent augmenter le bénéfice par action (BPA) d’une entreprise, mais ils peuvent également freiner la croissance de la valeur comptable. De nombreux investisseurs utilisent le ratio cours/valeur comptable (P/B) pour trouver des actions sous-évaluées, et ils peuvent rencontrer des problèmes de valorisation lorsque les entreprises effectuent des rachats. Les sociétés qui réduisent régulièrement le nombre d’actions par le biais de rachats peuvent être surévaluées sur la base de leur valeur comptable.
Les rachats sont favorables à la croissance du BPA, mais ils réduisent généralement la valeur comptable par action (BVPS) et ralentissent la croissance de cette mesure basée sur les actifs.
Leçon principale
- Les rachats ou rachats d’actions ont tendance à augmenter le bénéfice par action (BPA), mais ils ralentissent la croissance de la valeur comptable.
- Il réduit la valeur comptable par action lorsque les actions sont rachetées au-dessus de la valeur comptable actuelle par action.
- Les rachats réduisent le nombre d’actions en circulation, ce qui entraîne une surévaluation de l’entreprise.
- Un rachat en espèces entraîne une réduction des liquidités et donc une réduction des capitaux propres au bilan sans bénéfice correspondant sur les autres actifs.
- Les investisseurs doivent tenir compte de la croissance du BPA et du rendement des capitaux propres (ROE), ainsi que du cours/valeur comptable.
À quoi ressemble une acquisition ?
La valeur comptable est la valeur comptable déterminée par le total de l’actif d’une entreprise moins le total de son passif ou de sa dette. La valeur comptable par action est la valeur comptable totale divisée par le nombre d’actions en circulation.
Le ratio cours/valeur comptable (P/B) compare la capitalisation boursière d’une entreprise à sa valeur comptable. Le prix de marché d’une entreprise en bourse dépassera souvent sa valeur comptable car les actions de l’entreprise valent plus que la valeur de ses actifs. Les entreprises valorisent leurs marques, le capital humain de leurs employés, leur propriété intellectuelle et d’autres actifs incorporels qui valent souvent plus que les actifs physiques de l’entreprise.
Par conséquent, un P/B faible indique aux investisseurs que les actions de la société peuvent être sous-évaluées parce qu’elles ne prennent pas en compte d’autres facteurs. Toutefois, le P/B peut être exploité par les dirigeants de l’entreprise à l’aide de rachats.
Examinons un exemple de la façon dont un rachat affecte le bénéfice par action et la valeur comptable par action d’une mégaentreprise effectuant un rachat ponctuel important.
XYZ Corporation : acquise en premier
- Actif total 300 milliards USD – Passif total 150 milliards USD
Valeur comptable = 150 milliards USD - Valeur comptable 150 milliards USD / Nombre d’actions en circulation 1 milliard
Valeur comptable par action = 150 $ - Revenu annuel 20 milliards USD / Nombre d’actions en circulation 1 milliard
Bénéfice par action = 20 $ - BPA 20 $ / Valeur comptable 150 $ par action
Rendement des capitaux propres = 13,3%
Disons que les actions de XYZ se négocient à 200 $ par action et que XYZ rachète la moitié de ses actions, pour un total de 500 millions de dollars, soit 100 milliards de dollars d’actions au total. Cela se produira sur plusieurs années à différents prix réels, mais supposons, à des fins d’illustration, que tout se produit en même temps.
Société XYZ : post-acquisition
100 milliards USD de liquidités ont été utilisés pour acheter 500 millions d’actions au prix de 200 USD/action :
- Actif total 200 milliards USD – Passif total 150 milliards USD
Valeur comptable = 50 milliards USD - Valeur comptable 50 milliards USD / Actions après acquisition 500 millions
Valeur comptable par action = 100 $ par action - Bénéfice annuel 20 milliards USD/Action après rachat de 500 millions
Bénéfice par action = 40 $ par action - BPA 40 $ par action / Valeur comptable 100 $ par action
Retour sur capitaux propres = 40%
Il réduit la valeur comptable par action lorsque les actions sont rachetées au-dessus de la valeur comptable actuelle par action. La société aurait pu augmenter sa valeur comptable par action grâce à des rachats si l’action se négociait en dessous de sa valeur comptable, mais cela est rare.
Les rachats peuvent apparaître dans le bilan d’une entreprise de plusieurs manières en fonction d’un certain nombre de facteurs, mais nous supposerons que XYZ a racheté des actions contre de l’argent pour simplifier le rachat. XYZ a ensuite récupéré ces actions comme s’il les avait brûlées et ne les a jamais réémises. Cela se traduit par une diminution de la trésorerie et donc une diminution des capitaux propres au bilan. Il n’y a pas eu d’augmentation correspondante des autres actifs.
Informations rapides
Une entreprise peut gérer les rapports d’acquisition de manières plus complexes, par exemple en émettant des titres de créance et en détenant les actions rachetées en tant qu’actions propres.
Comment interpréter les résultats de l’acquisition ?
Il existe une distorsion importante de la valeur comptable par action en raison des rachats d’actions importants effectués au-dessus de la valeur comptable actuelle par action.
L’acquisition a amélioré le BPA de 20 $ à 40 $, mais a réduit la valeur comptable par action de 150 $ à 100 $. La mesure du rendement des capitaux propres (ROE) est passée d’un niveau assez normal de 13,3 % à un étonnant 40 %. Les chiffres du ROE peuvent donner une apparence extrêmement bonne à une entreprise moyenne, mais ils doivent être considérés comme une anomalie comptable lors d’une acquisition majeure.
Malgré les critiques, les rachats d’actions par les entreprises américaines ont augmenté au cours de la dernière décennie.
Les rachats affectent-ils le ratio cours/bénéfice (P/E) ?
Correct. Un rachat réduit le nombre d’actions en circulation, ce qui augmentera le montant du bénéfice par action car il y a moins d’actions entre lesquelles répartir les bénéfices. Cela entraîne une augmentation du bénéfice par action (BPA), ce qui réduit le ratio P/E d’une entreprise.
Qu’est-ce qu’un bon ratio cours/valeur comptable ?
Un bon ratio P/B dépendra du stade de croissance de l’entreprise et de son secteur d’activité. Un P/B inférieur à 1,0 est considéré comme sain et peut indiquer qu’un titre est potentiellement sous-évalué. Les investisseurs axés sur la valeur considèrent souvent les actions dont les valeurs P/B sont inférieures à 3,0.
Les rachats d’actions créent-ils de la valeur ?
Le rachat d’actions peut augmenter le cours de l’action mais également réduire le nombre d’actions en circulation. Les économistes ont découvert que les rachats d’actions ne créent pas de valeur en augmentant le BPA. Ils peuvent épuiser les liquidités que l’entreprise pourrait utiliser pour des investissements ou des projets plus rentables.
Quelles sont les raisons de racheter des actions ?
Une entreprise peut racheter ses actions sur le marché libre si elle dispose d’un excédent de liquidités tel qu’elle ne peut pas trouver une meilleure utilisation, ou si l’entreprise constate que le marché sous-évalue ses actions. Les entreprises peuvent également procéder à des rachats pour des raisons fiscales ou pour se défendre contre une tentative de rachat hostile.
Conclusion
Soyez prudent si une entreprise rachète des actions si vous utilisez le ratio cours/valeur comptable comme mesure de la valeur. Comment savoir si cela s’est produit ? Regardez le total des actions de l’entreprise dans les années suivantes.
La meilleure solution pour les investisseurs consiste à examiner la croissance du BPA et du ROE ainsi que la valeur comptable, en tenant compte des éventuels effets artificiels des rachats.
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