Comment les rachats d’actions améliorent la richesse des investisseurs et affectent les paramètres financiers

Les rachats d’actions se produisent lorsqu’une entreprise achète ses propres actions sur le marché. Également appelés rachats, ils peuvent augmenter le bénéfice par action (BPA) en réduisant le nombre d’actions en circulation, augmentant ainsi potentiellement la valeur des actions. Par rapport aux dividendes, les rachats offrent aux investisseurs un moyen flexible de réaliser de la valeur, même s’ils peuvent créer de l’incertitude et avoir des implications fiscales différentes. Dans les états financiers d’une entreprise, l’acquisition est reflétée au bilan en réduction de la trésorerie et des capitaux propres.

Comment les rachats d’actions affectent le bénéfice par action

Étant donné que les rachats d’actions réduisent le nombre d’actions en circulation d’une entreprise, leur impact le plus important se fera probablement sentir sur les mesures de rentabilité et de flux de trésorerie par action, telles que le bénéfice par action (BPA) et le flux de trésorerie par action (CFPS). En supposant que le ratio cours/bénéfice (P/E) auquel l’action se négocie reste inchangé, le rachat entraînera éventuellement une hausse du cours de l’action.

Par exemple, considérons la société hypothétique Birdbaths and Beyond (BB), qui compte 100 millions d’actions en circulation au début d’une année donnée. Le titre se négocie à 10 $, ce qui donne à BB une capitalisation boursière (capitalisation boursière) de 1 milliard de dollars. La société a réalisé un bénéfice net de 50 millions de dollars, ce qui se traduit par un BPA de 0,50 $ (50 millions de dollars 100 millions d’actions en circulation) au cours des 12 mois précédents, ce qui signifie que l’action se négocie à un multiple P/E de 20 (soit 10 $ 0,50 $).

Supposons que BB disposait également d’un excédent de trésorerie de 100 millions de dollars au début de l’année, que la société a déployé dans son programme de rachat d’actions au cours des 12 prochains mois. À la fin de l’année, BB aura 90 millions d’actions en circulation. Par souci de simplicité, nous supposons ici que toutes les actions ont été rachetées à un coût moyen de 10 $ par action, ce qui signifie que la société a racheté et annulé un total de 10 millions d’actions.

Disons que BB gagne également 50 millions de dollars cette année ; Son BPA serait alors d’environ 0,56 $ (50 millions de dollars, 90 millions d’actions). Si l’action continuait à se négocier à un P/E de 20, le cours de l’action serait désormais de 11,20 $. La hausse de 12 % du titre est entièrement due à une augmentation du BPA due à une diminution des actions en circulation de BB.

Augmenter la valeur actionnariale grâce aux rachats d’actions

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Nous avons utilisé ici quelques simplifications. Premièrement, le calcul du BPA utilise une moyenne pondérée du nombre d’actions en circulation sur une période donnée, plutôt que simplement le nombre d’actions en circulation à un moment donné. Deuxièmement, le prix moyen auquel les actions sont rachetées peut différer considérablement du prix réel du marché des actions.

Dans l’exemple ci-dessus, le rachat de 10 % des actions en circulation de BB aurait fait grimper le cours de ses actions, ce qui signifie que la société aurait racheté moins que les 10 millions d’actions que nous avions supposées pour un investissement de 100 millions de dollars.

Ces simplifications sous-estiment l’énorme impact qu’ont des rachats réguliers sur la valeur actionnariale. Cette croissance rapide du BPA est souvent reconnue par les investisseurs, qui peuvent être disposés à payer une prime pour ces actions, ce qui entraîne une augmentation de leurs multiples P/E au fil du temps. En outre, les entreprises qui génèrent le flux de trésorerie disponible (FCF) nécessaire pour racheter régulièrement leurs actions détiennent souvent la part de marché dominante et le pouvoir de fixation des prix nécessaires pour générer des bénéfices.

Pour revenir à l’exemple de BB, disons que le ratio P/E de l’entreprise passe à 21 (au lieu de 20), tandis que le bénéfice net passe à 53 millions de dollars (au lieu de 50 millions de dollars). Suite à l’acquisition, l’action de BB se négociera à environ 12,40 $ (soit 21 × BPA de 0,59 $, sur la base de 90 millions d’actions en circulation) à la fin de l’année, en hausse de 24 % par rapport à son prix du début de l’année.

Comprendre l’impact des rachats d’actions sur les états financiers

Les rachats d’actions ont un effet évident sur le compte de résultat d’une entreprise car ils réduisent le nombre d’actions en circulation, mais peuvent également affecter d’autres états financiers. A noter cependant que l’acquisition n’affecte pas les postes du compte de résultat car l’acquisition n’est pas comptabilisée en charge. Ils n’affectent que les chiffres de BPA publiés rapportés en dessous du résultat net.

Au bilan, les rachats d’actions réduiront les liquidités d’une entreprise – et donc sa base d’actifs totale – du montant des liquidités dépensées en rachats ; cela réduira simultanément les capitaux propres au passif du même montant. En conséquence, les indicateurs de performance tels que le rendement des actifs (ROA) et le rendement des capitaux propres (ROE) s’améliorent souvent après un rachat d’actions.

Les entreprises précisent généralement le montant dépensé pour les rachats d’actions dans leurs rapports sur les résultats trimestriels. Vous pouvez également obtenir le montant dépensé pour les rachats d’actions à partir de l’état des flux de trésorerie (dans la section activités de financement) et de l’état des variations des capitaux propres, également appelé « état des bénéfices non répartis ».

L’impact des rachats d’actions sur le portefeuille d’un investisseur

Le rachat d’actions peut avoir un impact positif significatif sur le portefeuille d’un investisseur. Pour preuve, il suffit de regarder l’indice S&P 500 Repurchase, qui mesure la performance des 100 sociétés de l’indice ayant les taux de rachat les plus élevés, calculés comme le montant dépensé en rachats au cours des 12 derniers mois en pourcentage de la capitalisation boursière de l’entreprise. Lancé en janvier 1994, l’indice S&P 500 Repurchase a un rendement annualisé de 33,65 %, contre des gains de 37,13 % et 37,48 % pour l’indice S&P 500 High Dividend et le S&P 500 (tous au 23 octobre 2024), respectivement.

Qu’est-ce qui explique ce niveau de surperformance sur les indices ? Tout comme l’augmentation des dividendes, les rachats d’actions montrent qu’une entreprise est confiante dans ses perspectives d’avenir. Contrairement à une augmentation du dividende, un rachat signale que l’entreprise estime que ses actions sont sous-évaluées et représentent la meilleure utilisation des liquidités à ce moment-là. Dans la plupart des cas, l’optimisme d’une entreprise quant à l’avenir sera payant avec le temps.

Comparez les rachats d’actions et les dividendes

Alors que les paiements de dividendes et les rachats d’actions sont deux moyens pour une entreprise de restituer de l’argent aux actionnaires, les dividendes représentent un rendement actuel pour les investisseurs, tandis que les rachats d’actions représentent un rendement futur. C’est l’une des raisons pour lesquelles la réaction des investisseurs à une action qui a annoncé une augmentation de son dividende sera généralement plus positive qu’à une action qui a annoncé une augmentation de son programme de rachat.

Une autre différence concerne la fiscalité, notamment dans les juridictions où les dividendes sont imposés de manière moins favorable que les plus-values ​​à long terme. Disons que vous achetez 100 000 actions BB à 10 $ chacune et que vous vivez dans une juridiction où les dividendes sont imposés à 20 % et les gains en capital à 15 %. Supposons que BB envisage d’utiliser 100 millions de dollars de liquidités excédentaires pour racheter ses actions ou de verser aux actionnaires un dividende spécial de 1 $ par action.

Bien que le rachat n’ait pas d’impact immédiat sur vos impôts, si vos actions BB sont détenues dans un compte imposable, votre facture fiscale en cas de paiement de dividendes spéciaux sera importante à 20 000 $. Si l’entreprise procède à un rachat et que vous vendez ensuite les actions pour 11,20 $ à la fin de l’année, votre impôt sur les plus-values ​​à payer sera toujours inférieur à 18 000 $ (15 % × 100 000 actions × 1,20 $). 1,20 $ représente votre gain en capital de 11,20 $ moins 10 $ à la fin de l’année.

Même si les rachats d’actions peuvent s’avérer plus efficaces pour constituer une valeur nette au fil du temps, ils introduisent plus d’incertitude que les versements de dividendes, puisque la valeur du rachat dépend du prix futur de l’action.

Stratégies pour capitaliser sur les rachats d’actions

Pour observer les entreprises qui augmentent leurs dividendes chaque année, il suffit de regarder le S&P 500 Dividend Aristocrats, qui comprend les entreprises de l’indice qui ont augmenté leurs dividendes chaque année pendant au moins 25 années consécutives. Pour examiner l’activité de rachat d’actions, l’indice S&P 500 Repurchase est un bon point de départ pour identifier les entreprises qui rachètent activement leurs actions.

Bien que la plupart des blue chips rachètent régulièrement des actions – principalement pour compenser la dilution due aux actionnaires exerçant des options d’achat d’actions pour les salariés – les investisseurs doivent garder un œil sur les entreprises qui annoncent des rachats spéciaux ou étendus.

Les fonds négociés en bourse (ETF) attirent également beaucoup d’attention. Invesco Acquisition Success Portfolio (PKW) est l’un des plus grands ETF de cette catégorie. Cet ETF investit dans des sociétés américaines qui ont racheté au moins 5 % de leurs actions en circulation au cours des 12 mois précédents.

Conclusion

Un rachat ou un rachat d’actions se produit lorsqu’une entreprise publique achète ses propres actions sur le marché. Cela indique souvent une confiance dans les bénéfices futurs et une conviction que le titre pourrait être sous-évalué. Les rachats peuvent réduire le nombre d’actions en circulation, augmentant potentiellement le BPA et augmentant la valeur pour les actionnaires, à l’instar des dividendes. Bien qu’ils puissent soutenir l’appréciation du cours des actions et bénéficier au portefeuille d’un investisseur, les rachats comportent des risques liés à la performance future des actions.