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À la base, un swap de taux d’intérêt est un dérivé fondé sur le principe de l’avantage comparatif. Pour voir comment les swaps de taux d’intérêt profitent aux deux parties, essayez de comprendre les gains du commerce dans un contexte macro, puis appliquez ces leçons aux micro-swaps.
Il peut y avoir d’autres avantages – une asymétrie d’information peut exister sur les marchés de capitaux, ou les deux parties peuvent simplement avoir des profils de risque différents – mais les avantages les plus courants proviennent des avantages comparatifs des différents marchés du crédit.
Leçon principale
- Les entreprises peuvent réduire les coûts d’emprunt en concluant des swaps de taux d’intérêt, des swaps de taux d’intérêt fixe et des swaps de taux d’intérêt variable.
- Le swap repose sur les avantages comparatifs des sociétés, chacune bénéficiant de ses atouts sur les marchés du crédit.
- Les termes de l’accord de swap offrent des gains d’efficacité qu’aucune des parties ne pourrait réaliser sans l’autre.
Qu’est-ce que l’avantage comparatif ?
L’avantage comparatif fait référence à la capacité d’une entité à produire des biens ou des services à un coût d’opportunité inférieur à celui d’une autre entité. Cette idée se concentre sur l’efficacité relative et non sur l’efficacité absolue.
Prenons l’exemple suivant : en une heure de travail, Tom peut planter 5 arbres ou 10 buissons. Dans la même heure de travail, Jerry peut planter deux arbres ou huit buissons. Tom est complètement plus efficace que Jerry pour cultiver l’une ou l’autre plante.
Cependant, pour chaque buisson que Tom plante, il doit jeter la moitié des plantes (coût d’opportunité) ; Jerry n’a qu’à sacrifier 1/4 d’un arbre pour faire pousser un buisson. Jerry plante des buissons relativement plus efficacement que Tom. C’est l’avantage comparatif de Jerry.
Supposons que Tom plante un arbre pour Jerry en échange de ce que Jerry plante trois buissons pour lui. Tom seul doit souvent dépenser un arbre et demi pour planter trois buissons. Pendant ce temps, Jerry devra abandonner quatre buissons pour planter lui-même un arbre. En se spécialisant et en négociant, les deux parties en profitent.
Informations rapides
Les taux de référence, tels que le SOFR, l’Euribor et le taux des fonds fédéraux, sont utilisés pour établir la composante à taux variable des swaps de taux d’intérêt.
Avantage comparatif dans les swaps de taux d’intérêt
Par exemple, prenons maintenant la version la plus simple d’un swap de taux d’intérêt. Une partie échange des paiements d’intérêts fixes en échange des paiements d’intérêts variables d’une autre partie. Chacun représente un avantage comparatif sur un marché du crédit particulier.
Par exemple, une entreprise avec une cote de crédit plus élevée paiera moins pour lever des capitaux aux mêmes conditions qu’une entreprise avec une cote de crédit moins bonne. La prime d’emprunt qu’une entreprise moins bien notée devra payer pour un prêt à taux fixe sera plus élevée que pour un prêt à taux variable.
Même si une entreprise bénéficiant d’une notation de crédit plus élevée peut bénéficier de conditions plus avantageuses sur les marchés à taux fixe et variable, elle ne dispose d’un avantage comparatif que sur l’un d’entre eux. Supposons que la société AA puisse emprunter sur le marché à taux fixe à 10 % ou SOFR à 6 mois à SOFR + 0,35 %. Les entreprises BBB peuvent emprunter à un taux fixe de 11,25% ou SOFR à six mois + 1%.
Les deux sociétés souhaitent emprunter 10 millions de dollars sur 10 ans. Un swap mutuellement avantageux peut être négocié comme suit : la société AA emprunte à un taux d’intérêt fixe de 10 % et BBB emprunte à un taux d’intérêt de SOFR + 1 %. La société AA s’engage à payer des intérêts à BBB au taux fixe SOFR à 6 mois (et non +1 %) et à recevoir en échange un taux d’intérêt fixe de 9,9 %.
L’effet net est que la société AA emprunte effectivement à un taux d’intérêt SOFR + 0,1 %, soit 0,25 % de moins que lorsqu’elle emprunte directement auprès de prêteurs à taux variable. La société BBB emprunte en effet net à un taux fixe de 10,9% (1% sur SOFR et 9,9% sur AA), soit 0,35% de moins que l’emprunt direct à taux fixe. Dans cet exemple, les deux sociétés diffèrent quant à leurs coûts d’opportunité relatifs.
Qu’est-ce qu’un swap de taux d’intérêt ?
Un swap de taux d’intérêt est un instrument dérivé signé entre deux parties. Une partie paie un taux d’intérêt fixe et l’autre partie paie un taux d’intérêt variable basé sur le montant nominal. Les montants nominaux ne sont pas échangés, seulement les taux de change. Les taux variables sont basés sur des taux de référence, comme le SOFR. Les swaps de taux d’intérêt sont utilisés par les contreparties pour gérer les risques ou réduire les coûts d’emprunt.
Quels sont les inconvénients des swaps de taux d’intérêt ?
Les swaps de taux d’intérêt présentent plusieurs inconvénients, notamment le risque de contrepartie, le risque de taux d’intérêt et le risque de liquidité. Une fois entrés dans l’IRS, les changements dans les taux d’intérêt peuvent entraîner une modification de la valeur du flottant, entraînant potentiellement une perte pour l’une des parties. Si une partie souhaite se retirer de l’accord, elle aura besoin de l’accord de l’autre partie, et il sera coûteux de mettre fin à l’échange plus tôt si elle n’est pas d’accord. À cela s’ajoute un risque de contrepartie car l’autre partie peut faire défaut, entraînant une perte pour la partie permanente.
Qu’est-ce qu’un avantage absolu ?
L’avantage absolu est la capacité d’une partie, d’un pays ou d’un autre groupe, à produire plus de biens qu’une autre partie avec la même quantité de ressources ou la même quantité de biens en utilisant moins de ressources. Cela montre qu’un côté est plus efficace en matière de production que l’autre. Ce concept s’applique au commerce, où les pays doivent produire des biens pour lesquels ils ont un avantage absolu et importer d’autres biens. Si tous les pays faisaient de même, tout le monde bénéficierait d’une efficacité accrue.
Conclusion
Le swap de taux d’intérêt se produit lorsque deux parties échangent des taux d’intérêt fixes et des taux d’intérêt variables en fonction d’avantages comparatifs en matière de coûts d’emprunt, créant ainsi des avantages communs pour les deux parties. Cela permet aux parties de bénéficier de conditions meilleures et plus efficaces que celles qu’elles pourraient obtenir elles-mêmes. Ce concept repose sur l’idée d’avantage comparatif dans les échanges commerciaux entre deux parties.
