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Selon la théorie moderne du portefeuille (MPT), le degré d’aversion au risque est déterminé par le rendement marginal supplémentaire dont un investisseur a besoin pour prendre plus de risques. La marge supplémentaire requise est calculée comme l’écart type du retour sur investissement (ROI), également appelé racine carrée de la variance.
Les investisseurs qui réussissent à déterminer leur niveau d’aversion au risque peuvent utiliser ces connaissances pour constituer un portefeuille diversifié qui génère des flux de revenus et atteint leurs objectifs financiers. Nous discutons ici de la théorie moderne du portefeuille et d’une tactique populaire utilisée par les investisseurs pour mesurer l’aversion au risque.
Leçon principale
- L’économiste Harry Markowitz a créé la théorie moderne du portefeuille (MPT) en 1952 comme moyen de mesurer mathématiquement la tolérance au risque et les attentes de rendement d’un investisseur.
- En comprenant leur niveau d’aversion au risque, les investisseurs peuvent constituer un portefeuille diversifié qui répond à leurs objectifs financiers et offre un retour sur investissement.
- L’écart type, une mesure de la variation des rendements d’un actif sur une période donnée, est devenu la mesure la plus couramment utilisée pour mesurer le risque d’investissement.
- Les investisseurs averses au risque souhaitent souvent des actifs présentant des écarts types plus faibles, car ces actifs ont tendance à être moins volatils et ont une probabilité plus faible de pertes importantes.
- Les actifs présentant un écart type élevé sont considérés comme plus volatils, susceptibles de gagner rapidement du prix lorsque le marché monte rapidement et de perdre de l’argent rapidement lorsque le marché redescend.
Risques de marché
Le niveau global d’aversion au risque sur le marché peut être observé de deux manières : par la prime de risque évaluée sur les actifs au-dessus du niveau sans risque et par le prix réel des actifs sans risque, tels que les bons du Trésor américain. Plus la demande d’instruments sûrs est forte, plus l’écart entre les rendements des instruments risqués et non risqués est grand. Les prix des obligations du Trésor augmentent également en période de forte demande, ce qui fait baisser les rendements.
Théorie moderne du portefeuille (MPT) et risque
L’économiste Harry Markowitz a développé la théorie moderne du portefeuille (MPT) comme moyen de comparer mathématiquement la tolérance au risque et les attentes de récompense d’un investisseur afin de créer le portefeuille idéal pour cet investisseur particulier. Lorsque Markowitz a introduit le MPT en 1952, la définition du risque ou de l’écart type par rapport à sa moyenne semblait peu orthodoxe. Cependant, au fil du temps, l’écart type est peut-être devenu la mesure la plus utilisée pour mesurer le risque d’investissement.
L’écart type montre l’ampleur avec laquelle les rendements d’un actif fluctuent sur une période donnée. Une fourchette de négociation autour du prix moyen peut être créée en utilisant des augmentations et des diminutions mesurées en écart type. Les investisseurs utilisent ces informations pour estimer les rendements futurs possibles de leur portefeuille d’investissement.
Les investisseurs n’aiment pas le risque
Les investisseurs averses au risque ont tendance à vouloir des actifs présentant un écart type plus faible. Un écart plus faible par rapport à la moyenne indique que le prix de l’actif est moins volatil et présente une probabilité plus faible de pertes importantes. Les investisseurs en capital-risque se sentent à l’aise avec un écart type plus élevé, car cela montre que des rendements plus élevés sont également possibles.
La raison pour laquelle l’écart type est largement accepté est qu’il est toujours exprimé dans les mêmes unités et proportions que les données sous-jacentes. Par exemple, l’écart type de la taille est exprimé en pieds ou en pouces, tandis que l’écart type du cours de l’action est calculé en dollars par action. D’autres mesures de risque évoluent en fonction du MPT, notamment le bêta, le R au carré et le ratio de rotation.
Erreurs possibles avec MPT et risques
Bien qu’historiquement rare, il est possible d’avoir un fonds commun de placement ou un portefeuille avec un faible écart-type et de perdre quand même de l’argent. Les périodes de pertes sur le marché ont tendance à être longues et courtes. Les actifs présentant de faibles écarts types ont tendance à perdre moins sur de courtes périodes que les autres actifs. Toutefois, étant donné que les informations sur les risques sont rétrospectives, rien ne garantit que les rendements futurs suivront le même modèle.
Un problème plus vaste et plus complexe est que l’écart type est relatif. Supposons qu’un investisseur envisage deux fonds communs de placement équilibrés. L’un a un écart type de 5 unités et l’autre un écart type de 10 unités. Sans autres informations, MPT ne peut pas dire aux investisseurs si 5 est faible, moyen ou élevé. Si 5 est faible, alors 10 est probablement moyen. Si 5 est élevé, alors 10 peut être extrêmement élevé. Les investisseurs utilisant l’écart type devraient prendre le temps de trouver le contexte approprié, notamment en comprenant mieux comment quantifier le risque d’investissement.
