Comment investir sous forme de subvention

Presque toutes les grandes universités, y compris les écoles de l’Ivy League telles que Harvard, Yale, Princeton et le MIT, gèrent certaines des fondations les plus importantes et les plus performantes au monde. En fait, les 20 plus grandes dotations universitaires ont augmenté de plus de 9 % par an, sur une base réelle, entre 1992 et 2005. Mais après avoir généré des rendements négatifs à la suite de la crise économique américaine de 2008, de nombreuses dotations universitaires ont recalibré leurs stratégies d’investissement.

Une source efficace de financement universitaire

Les dotations universitaires sont traditionnellement financées par des dons. La taille de chaque dotation dépend de la façon dont une université dépense judicieusement sa population étudiante actuelle. Mais au lieu de mettre la totalité de leur capital à profit, la plupart des universités investissent la majeure partie de leur dotation dans des efforts visant à générer des revenus futurs. En fait, l’université moyenne ne retire chaque année que 4 à 5 % de ses fonds de dotation pour son usage courant. Il est intéressant de noter que 2008 a été une année remarquable, avec des retraits de dotations représentant en moyenne 15 à 20 % des revenus des universités, selon une étude réalisée par la National Association of College and University Business Officers (NACUBO).

Les subventions tentent d’atteindre deux objectifs principaux. Avant tout, ils tentent de générer des rendements réels suffisamment élevés pour couvrir leurs retraits annuels sans utiliser le capital. Deuxièmement, les collèges visent à préserver la valeur réelle du capital, ce qui nécessite effectivement d’augmenter le capital afin de lutter contre l’inflation. En fait, les dotations s’appuient largement sur leur propre mesure de l’inflation appelée Indice des prix de l’enseignement supérieur (HEPI), qui calcule les prix des biens et services spécifiques au coût de l’enseignement supérieur. On estime généralement que l’HEPI dépasse d’environ 1 % l’indice des prix à la consommation de tous les consommateurs urbains.

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De 1985 à 2008, la dotation de l’Université Harvard a généré un rendement de 15,23 %, tandis que celle de Yale a généré un rendement de 16,62 %. Ces deux dotations ont surperformé le S&P 500, qui n’a augmenté que de 12 % sur la même période. Mais il n’existe pas de formule magique derrière la réussite d’une école. En fait, chaque université décrit son histoire d’investissement unique dans son rapport annuel, qui détaille ses modèles globaux d’allocation d’actifs, même si elles divulguent rarement les investissements individuels dans une classe d’actifs donnée.

Visez des alternatives

Dans les décennies qui ont précédé la crise économique, de 1985 à 2008, les dotations disposant d’un milliard de dollars ou plus d’actifs investissaient généralement une petite partie dans des actions et des obligations traditionnelles et une plus grande partie dans des actifs alternatifs tels que les fonds spéculatifs, le capital-investissement, le capital-risque et les actifs réels tels que le pétrole et les ressources naturelles. Beaucoup de ces investissements alternatifs génèrent de meilleurs résultats que les actions et obligations traditionnelles, mais ont souvent des délais d’exécution plus longs et des exigences d’investissement minimum plus élevées, en particulier sur les marchés très liquides. De tels investissements conviennent à des dotations plus importantes, capables de détenir des milliards de dollars sur le long terme. Cela donne aux grands acteurs un avantage sur les petites dotations qui ne peuvent pas exploiter ces classes d’actifs non traditionnelles.

Écrivez tout et laissez-le à quelqu’un d’autre

Les dotations adhèrent strictement à des politiques d’investissement bien documentées et autorisées par un comité d’investissement, traditionnellement composé d’anciens étudiants universitaires. Les fonds de dotation disposent de leur propre personnel dirigé par des directeurs des investissements et de gestionnaires d’investissement internes parmi leur personnel pour gérer les tâches quotidiennes de gestion de portefeuille. Les subventions sont également soumises aux instructions écrites du donateur concernant l’affectation des revenus de la subvention aux utilisations courantes.

L’investissement comme source de financement

Ceux qui cherchent à imiter la stratégie d’investissement d’une université doivent noter les points suivants :

1. Les fonds de dotation génèrent des rendements très variables, bien que les fonds dont l’actif dépasse 1 milliard de dollars surpassent généralement les fonds de dotation plus petits, en grande partie parce que les stratégies d’investissement qu’ils ont choisies nécessitent des économies d’échelle.
2. Les dotations universitaires bénéficient de l’expertise fournie par le comité d’investissement, qui est souvent inaccessible aux investisseurs individuels.
3. Les universités disposent de vastes réseaux sociaux qui leur donnent un meilleur accès à de nombreuses opportunités d’investissement importantes.
4. Les subventions sont exonérées d’impôt du gouvernement.
5. Les dotations les plus performantes s’adresseront aux investissements alternatifs, qui nécessitent des temps de préparation plus longs et des minimums d’investissement plus élevés que ce que la plupart des investisseurs individuels peuvent se permettre.

Conclusion

Une dotation réussie peut contribuer à alléger le fardeau financier d’une université en générant un flux constant de revenus. Bien que les fonds de dotation divulguent largement leurs analyses d’allocation d’actifs, les investisseurs pourraient ne pas être en mesure de reproduire le succès historique des fonds de dotation.

(Important : de nombreux économistes estiment que la baisse de 23 % du financement total en 2008 a été la pire baisse depuis les années 1970.)