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Les compagnies d’assurance proposent des produits dont la plupart d’entre nous ont besoin et, ce faisant, assument de nombreux risques dont nous ne voulons pas. Les compagnies d’assurance ont tendance à être considérées comme de grandes institutions financières relativement ennuyeuses, mais en réalité, leur mission est de protéger les autres contre les préjudices financiers et de gérer les risques.
Leçon principale
- Jusqu’à récemment, la plupart des compagnies d’assurance étaient organisées sous forme de sociétés mutuelles, détenues par les assurés plutôt que par des investisseurs extérieurs.
- La décriminalisation est le processus de transformation de ces sociétés mutuelles en sociétés par actions, où elles sont désormais cotées sur les principales bourses.
- Lors de l’achat d’actions d’assurance, il existe des différences fondamentales dans les modèles économiques des compagnies d’assurance vie et maladie par rapport aux compagnies d’assurance de biens.
Décriminalisation du secteur des assurances
Historiquement, les compagnies d’assurance étaient structurées comme des sociétés mutuelles, détenues par leurs assurés et opérant uniquement pour le bénéfice de leurs assurés. D’un autre côté, les sociétés de valeurs mobilières appartiennent à des actionnaires et cherchent à maximiser leurs profits. Ces dernières années, de nombreuses mutuelles se sont converties en sociétés par actions dans le cadre d’un processus appelé décommercialisation. Les sociétés mutuelles n’émettant pas d’actions au public, seules les sociétés de valeurs mobilières peuvent investir en bourse.
Les compagnies d’assurance vendent des polices qui promettent de verser une prestation au preneur d’assurance si un événement couvert survient pendant la durée de la police. Avec l’assurance vie, l’événement assuré sera le décès de l’assuré. Avec l’assurance habitation, il peut s’agir d’un incendie, d’une tempête ou d’un vol.
En échange de la couverture, le preneur d’assurance paie une prime, qui est investie pour réaliser un profit pour l’entreprise jusqu’à ce qu’il doive payer les sinistres.
Investir dans les compagnies d’assurance
Les compagnies d’assurance ont des circonstances particulières qui rendent leur analyse différente de celle d’autres institutions financières telles que les banques ou les prêteurs.
Toutes les compagnies d’assurance ont une série de dettes futures qu’elles sont contractuellement tenues de payer en cas d’événement admissible. En conséquence, ils doivent investir prudemment les primes reçues pour disposer d’une réserve de liquidités prête à payer ces sinistres. Les gestionnaires de portefeuille des compagnies d’assurance utilisent la gestion actif-passif (ALM) en faisant correspondre les actifs aux passifs ; au lieu de gérer uniquement des actifs familiers pour maximiser les rendements tout en minimisant le risque du portefeuille.
En conséquence, le portefeuille d’investissement de la compagnie d’assurance est en grande partie composé de titres à revenu fixe tels que des obligations de haute qualité émises par le gouvernement américain ou des obligations notées AAA de grandes entreprises.
En général, il existe deux types de compagnies d’assurances générales en dehors du secteur médical : l’assurance-vie et l’assurance de biens et d’accidents. Chacun comporte des considérations particulières que les investisseurs devraient prendre en compte.
Compagnie d’assurance-vie
Lors de l’évaluation des compagnies d’assurance-vie, il est important de savoir que les réglementations gouvernementales leur ordonnent de maintenir des réserves pour la valorisation des actifs (AVR) afin de se prémunir contre des pertes importantes de valeur de portefeuille ou de revenus de placement. Par conséquent, ces entreprises ont tendance à utiliser moins de levier financier que les autres types d’institutions financières. Cela soulève des problèmes potentiels d’évaluation car cela implique que les assureurs évaluent les actifs à la valeur de marché mais les passifs à la valeur comptable.
La science actuarielle a développé des tables de mortalité qui sont très efficaces pour déterminer, en moyenne, le moment où les réclamations d’assurance-vie seront dues au décès du preneur d’assurance. L’ampleur de ces passifs est également connue à l’avance car les polices d’assurance-vie sont émises avec des prestations de décès déclarées et ne sont pas ajustées en fonction de l’inflation. Étant donné que le montant et le calendrier prévu des titres de créance sont assez bien connus, ces sociétés cherchent à investir dans des portefeuilles correspondant à la taille et à l’échéance de ces titres de créance. Les remboursements excédentaires ou le montant par lequel les actifs dépassent les passifs sont appelés excédents. Maximiser la valeur résiduelle et la stabilité est l’objectif principal d’un portefeuille d’assurance-vie. Étant donné que les polices d’assurance-vie ne versent généralement pas de prestations pendant de nombreuses années, les portefeuilles de ces sociétés ont tendance à inclure des obligations de haute qualité avec des échéances sur plusieurs années.
Les compagnies d’assurance-vie doivent également envisager d’éliminer les intermédiaires Le risque qu’un preneur d’assurance retire la valeur de rachat (emprunte contre cette valeur de rachat) d’une police d’assurance permanente augmente le besoin de liquidité du portefeuille. Cela se produit souvent en période de taux d’intérêt élevés. Dans le même temps, les taux d’intérêt élevés entraînent une diminution des portefeuilles d’investissement des compagnies d’assurance, car elles investissent principalement dans des obligations, et les prix des obligations diminueront lorsque les taux d’intérêt augmenteront. La combinaison de ces facteurs peut entraîner une volatilité accrue des rendements et un risque accru en période de taux d’intérêt élevés.
Certaines des plus grandes compagnies d’assurance-vie cotées en bourse sont : MetLife (MET), Prudential (PRU), Genworth Financial (GNW), Lincoln National (LNC), AXA (AXAHY :OTC) et Aegon (AEG).
Investir dans des sociétés d’assurance IARD
La gestion actif-passif est également importante pour les sociétés d’assurance IARD, mais leur exposition aux risques diffère de celle des sociétés d’assurance-vie dans plusieurs domaines. Bien que les produits proposés soient plus diversifiés (maisons, voitures, motos, bateaux, responsabilité civile, parapluies, inondations, etc.), les durées de ces prêts sont beaucoup plus courtes : généralement un an ou moins par contrat. Par conséquent, les portefeuilles de ces entreprises seront généralement constitués d’obligations de haute qualité avec des échéances allant de quelques mois à un an.
De plus, les réclamations peuvent prendre beaucoup de temps pour être résolues et payées. Le processus de réclamation peut être controversé et des années de litige peuvent s’écouler avant qu’une réclamation soit payée – si elle est payée du tout.
De nombreuses polices d’assurance générales comportent également un risque d’inflation car elles promettent de remplacer complètement la valeur d’un article, même si cet article est théoriquement plus cher à l’avenir en raison de l’inflation. Dans l’ensemble, le calendrier et le montant de la dette sont plus incertains que dans le cas des compagnies d’assurance-vie.
Les compagnies d’assurance IARD passent également par un cycle de souscription ou de rentabilité, qui dure généralement de 3 à 5 ans. En période de concurrence commerciale féroce, les prix des polices d’assurance diminueront pour rester en activité et gagner des parts de marché (pensez à toutes ces publicités prétendant réduire vos coûts d’assurance automobile). En règle générale, le prix des titres du portefeuille d’une compagnie d’assurance tombe en dessous d’un niveau soutenable et entraîne des pertes lorsque les réclamations sur les polices d’assurance sont payées. L’entreprise doit alors liquider les actifs du portefeuille pour reconstituer ses flux de trésorerie, et le cours de l’action peut baisser. Les compagnies d’assurance ont été contraintes d’augmenter les prix de leurs polices d’assurance et les bénéfices ont recommencé à augmenter, ouvrant la porte à une nouvelle concurrence. En conséquence, les assureurs de dommages auront tendance à investir dans des portefeuilles d’obligations imposables tout au long du cycle de sinistres et à se tourner vers des obligations non imposables telles que les obligations municipales pendant les périodes de rendements positifs.
Certaines des plus grandes compagnies d’assurance IARD cotées en bourse où les investisseurs peuvent acheter des actions sont : Allstate (ALL), Progressive (PGR), Berkshire Hathaway (qui possède Geico et plusieurs autres compagnies d’assurance), Travelers (TRV) et Zurich (ZURVY :OTC).
Conclusion
Connaître les circonstances uniques dans lesquelles les compagnies d’assurance opèrent aidera à évaluer si une compagnie d’assurance cotée est un bon investissement et si l’environnement économique est favorable à la rentabilité de ces sociétés.
Un environnement de taux d’intérêt élevés peut être préjudiciable aux assureurs-vie car ils sont confrontés à des risques non liés à l’intermédiation. Les compagnies d’assurance IARD sont soumises aux hauts et aux bas des cycles de profit. Être capable de reconnaître quand la situation économique de ces industries évolue peut générer des signaux d’achat ou de vente correspondants. De plus, garder à l’esprit la durée et l’échéance des obligations dans les portefeuilles des différents types de compagnies d’assurance peut aider à déterminer comment les variations des taux d’intérêt affecteront chaque type.
