Clôture de fonds communs de placement : protection ou piège des investissements ?

Peut-être que vous parcourez les gros titres un matin et remarquez qu’un certain fonds commun de placement est fermé aux nouveaux investisseurs à la fin de la journée ouvrable en cours. Qu’est-ce que cela signifie exactement ? Devriez-vous vous précipiter pour y investir, augmenter vos avoirs ou vous précipiter pour vendre vos avoirs ? Voici les caractéristiques des clôtures de fonds communs de placement, les raisons pour lesquelles les fonds communs de placement ferment et les facteurs clés à prendre en compte lors de l’évaluation d’un fonds commun de placement en cours de clôture.

Fonds fermés versus fonds fermés

Il est important de pouvoir faire la distinction entre les fonds fermés et les fonds fermés. Un fonds fermé est un fonds commun de placement qui, lors de sa création initiale, émet un nombre fixe d’actions au public, qui sont ensuite structurées sous forme d’actions (en fait un panier d’actions ou d’obligations) qui ne peuvent être achetées ou vendues que par le biais d’une bourse.

Un fonds fermé est un fonds ouvert qui n’acceptera plus d’argent de nouveaux investisseurs (investisseurs qui ne possèdent actuellement aucune action du fonds). Pour les clôtures de fonds, une « clôture en douceur » est effectuée, au cours de laquelle les actionnaires existants peuvent toujours acheter des actions du fonds après la fermeture des portes du fonds au public. Dans le cas plus rare d’une « fermeture brutale », le fonds n’accepte pas d’argent frais de la part des actionnaires nouveaux ou existants.

Pourquoi les fonds communs de placement ferment-ils ?

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La principale raison pour laquelle une société de fonds communs de placement décide de fermer un fonds est que la stratégie du fonds est menacée par la taille du fonds. Les fonds qui ont tendance à croître plus rapidement sont le plus souvent des fonds à petite capitalisation ou des fonds ciblés. Lorsqu’un fonds performe bien, de nombreux nouveaux investisseurs sont prêts à y investir de l’argent, mais comme les fonds à petite capitalisation négocient des actions à faible volume et que les fonds concentrés préfèrent les portefeuilles ne contenant qu’une vingtaine d’actions, un nombre d’actifs important entrave la stratégie de l’un ou l’autre type de fonds.

De plus, un flux de trésorerie important peut affecter la facilité avec laquelle le gestionnaire effectue des transactions. Il est plus facile pour un gestionnaire de fonds de mélanger 500 000 $ d’actions que de mélanger 10 millions de dollars d’actions. La décision de fermer le fonds à de nouveaux investisseurs peut viser à protéger les actionnaires existants contre la stagnation ou la baisse des performances du fonds. Les fonds ouverts peuvent également choisir de fermer s’ils envisagent de se réorganiser.

Performance du fonds après la clôture

Quel impact la fermeture aura-t-elle sur les opérations du fonds ? Eh bien, c’est difficile à dire, mais les investisseurs doivent savoir que certains fonds fermés ont tendance à afficher des performances moins attrayantes après la clôture. Guide des fonds communs de placement Morningstarpublié en 2003, cite une étude dans laquelle Morningstar a suivi la performance d’un groupe de fonds ouverts fermés aux nouveaux investisseurs. Les fonds de l’étude figuraient parmi les 20 % des fonds les plus performants de leur catégorie avant la clôture. Cependant, trois ans après la clôture, 75 % du montant des investissements était tombé à des niveaux d’exploitation moyens.

La baisse des rendements n’est pas nécessairement le résultat direct de la fermeture, mais peut plutôt être le résultat des problèmes que le fonds rencontrait avant la fermeture. Cependant, même si les fermetures de fonds sont le signe de problèmes, elles peuvent en réalité être le signe d’une gestion prudente.

Quand c’est une mauvaise nouvelle

De nombreux fonds ne décident de fermer leurs portes aux nouveaux investisseurs que lorsque leur performance est affectée par leur croissance. Le problème de l’agence, le conflit d’intérêts qui peut surgir entre les créanciers, les actionnaires et la direction pour des objectifs différents, est la principale raison pour laquelle de nombreux fonds ne ferment pas plus tôt. Étant donné que les sociétés de fonds rapportent plus d’argent (frais) en attirant les investisseurs, les efforts visant à augmenter les rendements des fonds peuvent amener les fonds à rester ouverts trop longtemps. De plus, la rémunération de certains gestionnaires de fonds est liée à la taille du fonds, de sorte que ces gestionnaires sont incités à gérer un nombre croissant d’actifs de portefeuille.

Il est important que les investisseurs réalisent que certains fonds fermés n’obtiennent pas de bons résultats simplement en raison de conditions normales de marché. Un fonds qui surclasse constamment le marché est rare et, sur le long terme, les fonds ont tendance à converger vers la moyenne.

Alors c’est une bonne nouvelle

D’un autre côté, d’importants afflux de capitaux en provenance des investisseurs indiquent parfois la compétence supérieure du gestionnaire de fonds dans la sélection des actifs du portefeuille. Certains fonds, lors de leur création, fixent des limites au nombre maximum d’actifs qu’ils peuvent gérer. La fermeture de ce type de fonds est le signe que le gestionnaire du fonds s’efforce de maintenir l’objectif d’investissement initial du fonds et l’efficacité des mouvements d’actifs du fonds. Ce fonds aura une chance de mieux performer après la clôture.

La porte est fermée mais pas verrouillée pour toujours

Les fonds ouverts peuvent choisir d’ouvrir et de fermer comme bon leur semble. Prenons l’exemple du Hartford Midcap Fund, qui a été fermé pour la première fois en septembre 2001. Sa valeur liquidative à l’époque était d’environ 15 $ par part, soit une baisse significative par rapport au sommet de 23 $ du fonds atteint à la fin de l’année précédente. La pente descendante depuis le sommet de 23 $ suggère que le gestionnaire du fonds commence à avoir d’extrêmes difficultés à maintenir la stratégie du fonds à moyenne capitalisation.

Figure 1

Source : BarChart.com

La performance du fonds s’est redressée au cours de l’année suivante en tant que fonds fermé, pour ensuite rouvrir à l’été 2002, lorsque sa performance a recommencé à baisser. Le fonds a de nouveau été fermé aux investisseurs à l’été 2003.

Dedans ou dehors ?

Si vous détenez actuellement des parts d’un fonds qui a annoncé qu’il ferme ses portes aux nouveaux investisseurs, souhaitez-vous franchir cette porte ou devez-vous rester sur place ? Le fait que votre fonds soit fermé aux nouveaux investisseurs ne signifie pas nécessairement que vous perdrez de l’argent à l’avenir, surtout si la fermeture a été une décision prudente et opportune.

Conclusion

Lorsque votre fonds ou fonds potentiel est sur le point de fermer, il est important de connaître les impacts positifs et négatifs de la fermeture pour décider quoi faire, d’autant plus que vous disposez souvent d’un court laps de temps pour agir. Déterminer si le fonds a subi des pertes ou s’il maintient sa stratégie et évite ainsi de compromettre ses objectifs devrait être important lorsque vous évaluez la clôture d’un fonds. N’oubliez pas de diriger vos investissements ou ils vous dirigeront.