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Leçon principale
- Les actions des cartes de crédit ont chuté plus tôt cette semaine après que le président Trump a proposé de plafonner les taux d’intérêt des cartes à 10 % pendant un an et a adopté une législation qui pourrait remettre en question la domination des réseaux de paiement Visa et Mastercard.
- Les analystes de William Blair et de Citigroup se sont dits convaincus que l’impact à long terme sur les stocks de cartes de crédit sera limité.
- L’incertitude entourant la réforme des réseaux de paiement a pesé sur les valeurs financières à la suite de la crise financière mondiale, mais les émetteurs de cartes ont trouvé des moyens de compenser la perte de revenus et leurs actions ont surperformé le S&P 500 au cours des 15 dernières années.
Les actions des cartes de crédit s’effondrent cette semaine après que le président Trump a pris pour cible le secteur, affirmant qu’il “escroquait” les consommateurs américains avec des taux d’intérêt et des frais de swipe élevés.
Le président Trump a appelé vendredi soir à plafonner les taux d’intérêt des cartes de crédit à 10 % sur un an à compter du 20 janvier. Trump a accru la pression sur le secteur mardi matin en adoptant le Credit Card Competition Act, qui obligerait les cartes émises par les grandes banques à autoriser au moins deux réseaux de paiement, dont un seul peut être Visa ou Mastercard, les deux plus grands réseaux américains.
Les actions de Visa (V) et d’American Express (AXP) sont en baisse respectivement de 7 % et 5 % depuis le début de la semaine jusqu’à mercredi après-midi, ce qui en fait deux des pires performances du Dow Jones Industrial Average. Les actions de Mastercard (MA) ont chuté d’environ 5 % au cours de la même période.
“Nous pensons que les investisseurs à long terme devraient accumuler des actions Visa, Mastercard et American Express dans un contexte de faiblesse des actions due à l’incertitude”, a écrit mardi l’analyste William Blair dans une note. Même si les analystes estiment que Visa et Mastercard peuvent compenser la baisse des frais de traitement et la perte de volume, ils s’attendent à ce que l’incertitude réduise leurs multiples boursiers à court terme, « générant une baisse de 10 à 20 % ».
William Blair estime que l’incertitude rend les investissements dans les technologies financières « difficiles » à court terme. Cependant, ils « ne s’attendent à aucun changement matériel dans l’économie du système de paiement américain ».
Les analystes de Citigroup sont également convaincus que l’impact à long terme sur les titres de cartes de crédit sera limité. “L’histoire nous montre que les ventes massives en raison d’inquiétudes concernant des changements potentiels dans le modèle économique ont profité aux investisseurs”, écrivent les analystes.
Ils soulignent l’amendement Durbin, qui fait partie de la loi Dodd-Frank, qui limite les frais de transaction par carte de débit et impose des exigences de réseau similaires à celles de la loi sur la concurrence par carte de crédit. L’incertitude quant à l’impact du projet de loi sur les réseaux de paiement pesait sur les actions de Visa et Mastercard avant que la loi ne soit promulguée en juillet 2010.
En fin de compte, « malgré l’exigence de deux réseaux non affiliés sur toutes les cartes de débit, les taux d’interchange sont restés non compétitifs » après l’amendement, selon les analystes de Jefferies. Ils notent que Visa et Mastercard ont trouvé des moyens de récupérer les frais perdus à cause de l’amendement, stratégies qu’elles pourraient étendre si les mêmes règles étaient appliquées aux cartes de crédit.
Les actions de Visa et Mastercard ont augmenté à deux chiffres au cours de l’année qui a suivi le passage de Dodd-Frank. Environ 15 ans plus tard, le titre est en hausse de 1 700 % et 2 600 %, respectivement, dépassant le rendement du S&P 500 de 550 % sur cette période.
