Ce que le rachat de Berkshire par Buffett dit du marché

Même dans les meilleures conditions de marché, les décisions d’investissement de Warren Buffett attirent beaucoup d’attention. Dans le marché volatil d’aujourd’hui, où de nombreuses économies mondiales sont décrites comme fragiles, les récents rachats d’actions de Buffett ont fait la une des journaux. Nous examinerons l’acquisition par Berkshire Hathaway Inc. (BRK.B, BRK.A) et ce qu’elle suggère sur la vision de Buffett du marché actuel.

Investissez en vous-même

Warren Buffett et Charlie Munger ont tous deux critiqué les rachats d’actions comme étant une pratique courante des entreprises lorsqu’elles sont à court de bonnes idées. Cependant, sur le marché actuel, il semble que Berkshire soit à court d’opportunités répondant à ses critères.

Le plus gros investissement de Berkshire au cours des trois premiers trimestres de 2020 s’est élevé à 15,7 milliards de dollars. Buffett lui a permis de racheter des actions de Berkshire s’il pensait que le marché sous-évaluait l’entreprise, mais ce n’est jamais ce qu’il a voulu. Toutefois, les acquisitions de cette ampleur s’étalant sur plusieurs trimestres semblent être motivées par bien plus que de simples problèmes de valorisation.

La croissance peut être difficile à mesure que vous vieillissez

Histoires connexes

L’action T-Mobile atteint un niveau record

Le prochain inconvénient brassicole pour Starbucks (SBUX) ?

Nous spéculons depuis des années sur le fait que Berkshire deviendrait davantage une machine génératrice de liquidités qu’une valeur de croissance. La réalité est que la croissance rapide de Berkshire est à l’origine de cette croissance, mais Buffett et Munger semblent trouver un moyen de continuer à ajouter d’importantes entreprises génératrices de liquidités à la famille. Le problème est que le groupe est si grand que les acquisitions doivent être de grande envergure pour avoir un impact significatif sur les résultats de l’entreprise. Il est peu probable que les investissements de Berkshire inférieurs à 1 milliard de dollars changent beaucoup, quelle que soit leur performance.

Buffett et Munger disposent d’une pile de liquidités et d’équivalents de trésorerie d’une valeur de plus de 140 milliards de dollars, et les flux de trésorerie qui y sont associés augmentent de jour en jour. Il ne fait aucun doute qu’ils souhaitent déployer ce trésor sur le marché pour obtenir des rendements supérieurs à ceux des bons du Trésor, mais ils doivent également le déployer d’une manière qui ait un impact sur les résultats de l’entreprise. Buffett a réalisé des investissements, dont près de 2 milliards de dollars dans des sociétés pharmaceutiques et 6 milliards de dollars dans des sociétés japonaises, mais ceux-ci restent minimes par rapport aux acquisitions.

La grande crise financière et la pandémie

Le point le plus clair concernant la trésorerie croissante de Buffett et le manque de transactions est que nous ne sommes pas la crise financière de 2007-2008, lorsque Buffett a déployé ses liquidités pour fournir des liquidités à des conditions favorables à des entreprises en difficulté. Parce que la pandémie est une crise sanitaire qui s’est propagée au monde financier, la Réserve fédérale s’est montrée beaucoup moins réticente dans ses mesures de relance. Cela peut être dû au fait que la Fed considère que les marchés restent actifs et qu’il y a donc moins de risques à fournir des liquidités relais jusqu’à la résolution de la pandémie.

Lors de la crise financière de 2007-2008, la Fed était totalement incertaine quant aux responsabilités qu’elle assumerait en cas d’arrêt de l’économie, de sorte que l’incertitude a conduit à des réticences jusqu’au dernier moment possible. Cela donne à Berkshire Hathaway le temps de déployer ses liquidités au profit des investisseurs – ce qui ne s’est pas produit avec la pandémie.

Ce que suggère le programme de rachat de Buffett sur le marché

Buffett continue d’investir, mais les grosses transactions qu’il souhaite réaliser – les grosses transactions – sont clairement difficiles à réaliser sur le marché actuel. Au lieu de cela, la période relativement calme d’achat d’actions de Buffett est un autre signe que Berkshire est en train de passer de l’investissement en actions et davantage à l’achat d’entreprises entières.

Cependant, cela ne signifie pas qu’il n’y a pas d’achats intéressants sur le marché, comme peuvent en témoigner les investisseurs à la recherche de bonnes affaires avant les récentes surprises en matière de vaccins. Les mesures plus modestes de Berkshire montrent qu’il existe toujours un appétit pour la chasse aux bonnes affaires, mais elles ne sont pas aussi importantes que les rabais de marché que Buffett et Munger envisagent pour les actions de Berkshire. Buffett opère simplement à une échelle différente – une échelle où, il convient de le rappeler, les investissements inférieurs à 1 milliard de dollars sont considérés comme risqués. Il n’existe pas beaucoup d’autres investisseurs capables d’investir plusieurs centaines de millions dans un secteur tout en étant considérés comme tâtant le terrain.

Théorie du remaniement actionnarial

L’augmentation des rachats d’actions de Berkshire en 2020 a également alimenté les spéculations selon lesquelles Buffett et Munger pourraient intentionnellement réduire le nombre d’actions détenues par des actionnaires moins engagés avant ce qui deviendra à terme l’une des successions les plus importantes de l’histoire financière. Buffett a 90 ans et Munger 96 ans, et ils préparent des successeurs potentiels depuis des années maintenant. Buffett et Munger pourraient tous deux quitter Berkshire sur leurs lauriers, pour ainsi dire, mais ce jour se rapproche certainement. La théorie est que Buffett donne aux investisseurs par beau temps la possibilité d’encaisser leurs avoirs avant de les convertir.

Bien que cela puisse être le résultat réel des rachats d’actions, il est difficile de croire que Buffett ou Munger effectuent des rachats dans ce but. Buffett a toujours été réaliste dans la mesure où Berkshire n’est qu’une action parmi d’autres pour les investisseurs et on peut s’attendre à ce qu’elle achète ou vende en fonction de la valeur qu’ils voient dans l’entreprise sous-jacente. L’idée selon laquelle Buffett essaierait de transférer les actions entre des mains amies ou d’attirer une base d’actionnaires plus fidèles pour la transition ne correspond pas à ses opinions et à son comportement jusqu’à présent.

Conclusion

Le duo Buffett et Munger a bâti une société d’une envergure incroyable et d’une capacité à générer des liquidités. Les opérations d’assurance comptent à elles seules parmi les sociétés les plus importantes et les plus rentables au monde, et ces bénéfices peuvent encore être éclipsés par les retours sur investissement au cours d’une bonne année. Cette ampleur massive se fait au détriment des investissements plus petits et potentiellement précieux qui ont contribué à faire le nom de Buffett sur le marché.

Ces petits investissements ont généré d’importants bénéfices pour Berkshire au fil des ans, et ces bénéfices ont été réinvestis sur le marché pour générer des bénéfices supplémentaires jusqu’à ce qu’il soit plus logique d’acheter l’intégralité de l’entreprise et d’agir en tant que prêteur de dernier recours en temps de crise. Lorsque la Réserve fédérale est votre principal concurrent sur le marché, vous êtes clairement un acteur important.

Plus important encore pour les investisseurs, la trésorerie inutilisée de Buffett ne signifie pas qu’il n’y a pas d’actions de valeur sur le marché – cela signifie simplement qu’il n’y en a aucune qui corresponde à son désir de réaliser de grosses transactions. D’une certaine manière, c’est en fait une bonne nouvelle, car cela nous laisse à tous davantage de titres potentiellement avantageux sur le marché.