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Leçon principale
- Les rendements du Trésor ont augmenté mercredi alors que les acteurs du marché se préparaient à une présidence Trump, qui devrait stimuler l’inflation et les taux d’intérêt.
- Les experts s’attendent à ce que la hausse des rendements fasse monter les taux hypothécaires dans les semaines à venir, même si les taux devraient continuer de baisser à long terme.
- Les économistes estiment que les politiques fiscales et douanières de Trump pourraient alimenter l’inflation et empêcher la Fed de réduire les taux d’intérêt autant que prévu.
Donald Trump a remporté les élections de mardi, une élection dans laquelle l’inflation et le coût de la vie élevé ont joué un rôle clé.
Trump a promis pendant la campagne de baisser les taux d’intérêt hypothécaires alors que les électeurs de tout le pays exprimaient leur frustration face au coût élevé de l’accession à la propriété. Les présidents ne fixent pas les taux hypothécaires, mais leurs politiques peuvent modifier les taux d’intérêt, et une grande partie de cet impact se fait par le biais des rendements du Trésor.
Les rendements du Trésor ont bondi mercredi en réponse à la victoire de Trump. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a augmenté de près de 20 points de base à 4,48%, son plus haut niveau depuis début juillet. Les rendements ont augmenté régulièrement au cours du dernier mois et demi, alors que l’incertitude électorale s’est accrue et que Wall Street a tempéré les attentes de réductions agressives des taux d’intérêt par la Réserve fédérale.
À quoi s’attendre des taux d’intérêt hypothécaires
La hausse des rendements du Trésor enregistrée mercredi entraînera probablement une hausse des taux hypothécaires à court terme, même s’il est peu probable qu’ils reviennent aux sommets récents, estiment les experts.
“Nous nous attendons à ce que les taux hypothécaires continuent d’augmenter dans les semaines à venir en fonction des tendances des rendements post-électorales”, a écrit Ralph McLaughlin, économiste principal chez Realtor.com, dans une note mercredi. « La bonne nouvelle est que nous nous attendons toujours à une tendance à la baisse des taux d’intérêt à long terme alors que la lutte contre l’inflation induite par la pandémie prend fin. »
Des rendements plus élevés – reflétant les attentes du marché selon lesquelles un deuxième mandat de Trump entraînerait une croissance plus forte et une inflation plus élevée – pourraient avoir un impact durable sur les taux d’intérêt.
“Même si nous nous attendons toujours à ce que les taux hypothécaires se stabilisent plus tard cette année, ils resteront probablement plus élevés que ce que le marché avait initialement prévu avant la semaine électorale”, a déclaré McLaughlin.
Selon Freddie Mac, le taux hypothécaire moyen sur 30 ans était de 6,72 % la semaine dernière. C’est en baisse par rapport au plus récent sommet de 7,79 % atteint en octobre 2023, mais en hausse par rapport aux 6,08 % la semaine après que la Réserve fédérale a réduit son taux d’intérêt de référence pour la première fois depuis 2020.
Ce que la victoire de Trump signifie pour la Fed
La victoire de Trump soulève encore davantage de doutes quant au rythme et à l’ampleur des nouvelles baisses des taux d’intérêt. La grande majorité des acteurs du marché s’attendent toujours à ce que la Fed réduise ses taux d’intérêt de 25 points de base jeudi à l’issue de sa réunion politique de deux jours, mais la probabilité que les décideurs retardent une nouvelle baisse en décembre est passée à près de 30% mercredi.
Les économistes de Nomura ont relevé leurs prévisions concernant le taux des fonds fédéraux – le taux directeur qui n’est ni restrictif ni accommodant – de 3,125 % à 3,625 %, une décision qu’ils attribuent à l’impact économique des propositions politiques de Trump. Le taux des fonds fédéraux se situe actuellement entre 4,75 % et 5,00 %.
Trump s’est engagé à appliquer des droits de douane pouvant atteindre 20 % sur toutes les importations américaines, une mesure qui, selon les économistes, entraînera une augmentation des prix pour les importateurs et les consommateurs. Les analystes de Nomura ne pensent pas que les tarifs douaniers de Trump iront aussi loin, mais ils s’attendent toujours à ce que les taxes à l’importation augmentent de la moyenne actuelle de 2,5 à 3 % à 11 à 12 % en 2026. Ils prévoient que cela porterait l’inflation à 3,1 % en 2025 et à 2,7 % en 2026, en hausse par rapport aux prévisions précédentes de 2,3 % et 2,1 %.
« Des impôts plus élevés provoqueraient une stagflation, nuisant à la consommation personnelle et aux investissements des entreprises », écrivent-ils. “Le choc inflationniste provoqué par les tarifs douaniers pourrait également entraîner une diminution des réductions de la Fed et une hausse des coûts d’emprunt.”
Pourquoi des déficits plus importants peuvent entraîner des taux plus élevés
La réélection de Trump a également révisé les attentes à long terme de Wall Street concernant la dette fédérale, un autre déterminant clé des prix et des rendements des bons du Trésor.
Trump a promis de prolonger les dispositions de la loi de 2017 sur les réductions d’impôts et l’emploi, qui expireront l’année prochaine. Des chercheurs d’Oxford Economics prédisent que le plan fiscal de Trump augmentera le déficit budgétaire fédéral de 3 000 milliards de dollars entre 2026 et 2033.
« Le budget fédéral est actuellement sur une trajectoire insoutenable, mais les conditions budgétaires fédérales vont se détériorer par rapport à notre hypothèse de base précédente », ont écrit les chercheurs dans une note mercredi.
Du point de vue du marché, la dette nationale croissante des États-Unis constitue un handicap. Les risques liés à des déficits budgétaires plus importants pourraient contraindre les investisseurs à exiger des rendements plus élevés sur la dette du Trésor, ce qui exercerait une pression sur les rendements et les taux d’intérêt qu’ils sous-tendent.
