Briser le choc des prix de l’énergie et ce qui pourrait arriver ensuite

Les marchés des capitaux connaissent une période tendue alors que la situation en Ukraine s’aggrave. Les investisseurs sont pris au milieu des dernières nouvelles, mais la tendance se poursuit à la baisse alors qu’ils vendent des actions pour la quatrième semaine consécutive et devraient le faire à nouveau cette semaine. Les prix du pétrole brut ont encore grimpé vendredi dernier après que la Maison Blanche a déclaré qu’elle envisageait d’interdire les importations de brut russe, puis les prix ont bondi dimanche de 125 dollars le baril. Les États-Unis importent indirectement environ 11 % de leur pétrole de Russie. Les matières premières, du pétrole au gaz naturel en passant par le zinc, le palladium et le blé, ont toutes progressé, propulsant l’indice Bloomberg des matières premières à son plus haut gain hebdomadaire depuis 1970. Les prix de l’essence aux États-Unis ont atteint 4 dollars le gallon ce week-end, leur plus haut niveau depuis 2008.

Les sanctions occidentales contre la Russie ont fait chuter le rouble, tombant de 30 % à un plus bas historique par rapport au dollar. En réponse, la banque centrale russe a plus que doublé son taux d’intérêt de base, le portant à 20 %, libéré les réserves des banques locales pour accroître les liquidités et interdit aux particuliers et aux entreprises russes de transférer des devises étrangères à l’étranger. La Bourse de Moscou a été fermée toute la semaine dernière pour protéger les actions d’une vente brutale, mais cela n’a pas aidé. Les créateurs d’indices MSCI et FTSE Russell ont tous deux supprimé les actions russes de leurs indices largement suivis, et des entreprises de tous secteurs ont rompu leurs liens avec le pays. Cette liste comprend Boeing, General Motors, Harley Davidson, Nike, Apple, Disney, Meta Platforms et Airbnb.

Rencontrez John Kilduff

John Kilduff est fondateur de Kilduff Group, partenaire d’Again Capital à New York et éditeur de The Kilduff Report. Il possède 20 ans d’expérience sur les marchés des capitaux, dont il s’est spécialisé pendant plus de 15 ans dans le commerce de l’énergie et l’analyse des études de marché. Auparavant, M. Kilduff était vice-président principal et co-responsable du groupe des dérivés énergétiques de MF Global. Il est également contributeur de CNBC et blogue régulièrement pour CNBC.com. M. Kilduff a déjà comparu devant le Comité sénatorial américain de l’énergie et des ressources naturelles pour fournir une évaluation du marché du commerce de l’énergie.

Qu’y a-t-il dans cet épisode ?

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Les prix du pétrole augmentent fortement dans le contexte de l’invasion continue de l’Ukraine par la Russie, poussant l’inflation à la hausse et plongeant les marchés mondiaux de l’énergie dans le chaos, tandis que la Russie continue de pomper 11 % de l’approvisionnement quotidien mondial en pétrole brut. Les sociétés pétrolières multinationales annulent des projets ou des coentreprises avec la Russie dans un contexte de sanctions économiques plus larges. Mais où vont les prix à partir de maintenant et quel impact auront-ils sur l’économie mondiale et ici au pays ? John Kilduff est le fondateur d’Again Capital et l’auteur du livre Rapports Kilduffsurveiller les marchés mondiaux de l’énergie. Et il est notre invité à l’Express cette semaine. Bienvenue, Jean.

John:

“Ravi de te parler, Caleb.”

Caleb :

“Nous avons vu les prix à terme du pétrole brut s’échanger jusqu’à 116 dollars le baril cette semaine et nous en reparlerons jeudi. Cela semble évident, mais si les exportations russes continuent, pourquoi les prix continuent-ils à augmenter ? Que prédisent les négociants en pétrole, John ?”

John:

“Le marché pétrolier essaie de s’ajuster et de calculer à quel point le marché mondial sera mauvais une fois que nous perdrons finalement… et il semble très probable que nous perdrons complètement toute la production russe. À l’heure actuelle, l’alliance occidentale tente d’éliminer les exportations russes de pétrole brut et d’autres matières premières énergétiques. Mais les banques, les sociétés commerciales et autres organisations commerciales qui manipulent ces matières premières ont une approche complètement différente et elles ne se réjouissent pas du tout de cette réduction. Et nous avons donc vu des millions de dollars.” Les barils de brut russe, en particulier, ont été retirés du marché et cela constitue pour nous un nouveau paradigme. Les choses ne semblent pas s’améliorer de sitôt sur le front ukrainien, même s’il y a de temps à autre des nouvelles pleines d’espoir. C’est pourquoi nous continuons à progresser ici.

Caleb :

“Dites-nous quelle est l’importance du pétrole russe et biélorusse pour le marché énergétique mondial. Nous savons que la Russie représente environ 11 % de la production mondiale et que l’Europe et la Chine sont leurs plus gros clients. Mais comment ce conflit a-t-il ébranlé ces économies énergétiques aujourd’hui ?”

John:

“Eh bien, le problème que vous avez, c’est que les actions du gouvernement contre la Russie et contre les entreprises russes, y compris leurs compagnies pétrolières et maintenant les compagnies pétrolières biélorusses, ont pour effet de retirer ce volume du marché. Nous étions dans un marché tendu avant que cette situation n’apparaisse, nous avions vraiment besoin de plus de pétrole de l’Arabie Saoudite et de l’OPEP et même des producteurs de schiste américains pour intensifier cela. Mais nous sommes maintenant dans un marché tendu.” situation où nous allons perdre plusieurs millions de barils de pétrole par jour sans aucune compensation. Je veux dire, donc vous allez commencer à constater des pénuries ponctuelles dans de nombreuses régions du monde.

“Et comme vous venez de le mentionner, Caleb, il existe un certain nombre de grands oléoducs russes qui approvisionnent l’Europe en particulier, par pipeline ou par bateau, principalement à partir de ces deux entités. Le seul côté positif ici, si vous voulez l’appeler ainsi, est que la principale source d’approvisionnement en pétrole russe vers la Chine passe par les oléoducs. C’est difficile à suivre et il est douteux ou improbable à ce stade que la Chine confisque ces achats. Par exemple, si la Chine rejoint les pays occidentaux, nous aurons désormais un réel problème.

Caleb :

“Eh bien, comment l’Iran peut-il entrer dans cette équation s’il re-signe l’accord nucléaire ? Il a essentiellement arrêté les importations vers les États-Unis et d’autres marchés. Quel rôle l’Iran peut-il jouer ici ?”

John:

“Eh bien, ce matin, nous avons reçu des informations de certaines sources internes selon lesquelles il y a un accord sur le nucléaire iranien. Et je peux vous dire sans détour que les premiers titres à ce sujet, qui disaient que l’accord pourrait être conclu d’ici la fin de la semaine, sont favorables à une baisse de 10 dollars des prix du pétrole brut, en particulier pour le WTI. Cela sera donc d’une aide très importante pour l’équilibre entre l’offre et la demande mondiale.”

“Mais encore une fois, je crains que ce ne soit pas suffisant. En fin de compte, cela ne mettra sur le marché que 1 à 1,5 million de barils de brut supplémentaires chaque jour. Il y a une partie ou un excédent de brut iranien dans les stockages flottants et des millions de barils que la Chine a dans des entrepôts sous douane. Prêts à être expédiés, prêts à être payés. Cela aidera donc, mais évidemment cela ne va pas perturber cette reprise de sitôt.”

Caleb :

” Qu’en est-il de l’Amérique, John ? Nous importons très peu de pétrole de Russie et la plupart indirectement. Mais pourquoi le faisons-nous et comment l’utilisons-nous ? Expliquez la relation entre l’Amérique et le pétrole russe ? ”

“Ouais. C’est l’un des points de données qui a été exagéré. Que les Russes approvisionnaient les États-Unis… tout d’abord, nous avions… de 2014 jusqu’à l’année dernière environ, il n’y avait pas de chiffres, d’accord ? Et puis nous avons eu peut-être quelques centaines de milliers de barils par semaine pendant un certain temps. Il a donc été vraiment exagéré de dire que la situation est que nous n’obtenons pas très souvent de marchandises en provenance de Russie, comment les gens devraient-ils considérer les choses. Certaines des raffineries de la côte du Golfe qui achètent du brut à la Russie sont en fait, c’est très cohérent avec nos raffineries le long de la côte du Golfe. Et avec des prix aussi tardifs, il est économiquement logique pour nos raffineurs d’en acheter une partie.

“Et pour le fioul que la Russie nous envoie, une situation similaire. Très cohérente avec les opérations de raffinage le long de la côte du Golfe. Mais cela met en évidence quelque chose, Caleb, je vais vous dire que, je pense, est bien plus important que le fait que nous avons reçu du brut russe que nous n’avons pas reçu récemment, à savoir que la majeure partie de notre production de schiste est vraiment inutile pour les raffineries de la côte.” Baie. C’est parce que la gravité, le poids par rapport à l’épaisseur et la teneur en soufre ne sont pas adaptés à leur processus de production. “C’est donc vraiment répandu à l’étranger. Cela ne nous aide pas. Nous sommes donc toujours interdépendants en matière d’énergie, pas indépendants en matière d’énergie.”

Caleb :

“Vous entendez ce mot tout le temps. Les États-Unis sont indépendants sur le plan énergétique. Ils produisent plus de pétrole qu’ils n’en ont besoin. Maintenant, ils sont exportateurs. Mais ce n’est pas vraiment comme ça. Expliquez à nos auditeurs la situation réelle en termes de production américaine, comment nous l’utilisons, ce que nous exportons, ce que nous importons.”

John:

“Tout d’abord, nous recevons quelques millions de barils par jour du Canada, et heureusement, cela vient du Canada et pas d’ailleurs. Mais nos raffineries de la côte du Golfe, qui sont en réalité le grenier de l’industrie américaine des produits raffinés, où a lieu la majeure partie de la production d’essence, de carburant diesel et de carburéacteur, nous sommes construites pour servir des bruts plus lourds et plus « acides », comme on les appelle. Le brut du Venezuela n’est rien. ” Par exemple, le pétrole brut d’Arabie Saoudite, du Moyen-Orient, est excellent pour les raffineurs d’Asie, par exemple, tout comme les Européens.

“Mais encore une fois, tout est question de chimie et de chimie du schiste, la chimie du pétrole de schiste ne fonctionne pas pour nos raffineries de la côte du Golfe. D’autres pays le font. Leur brut fonctionne, mais nous fournissons notre brut à d’autres pays. Tout cela aide. Ne vous méprenez pas. Sans la production américaine de schiste, nous serions dans une situation bien pire. Mais encore une fois, ce dont je parle, c’est d’interdépendance, pas d’indépendance.”

Caleb :

“Absolument. Les lecteurs et les gens d’Financesimple recherchent donc ce terme “contingence”, où le prix au comptant d’une matière première se négocie à un niveau supérieur à celui du contrat à terme. Et nous l’avons vu récemment dans les prix du pétrole où les contrats d’été, jusqu’en juillet, août et même en septembre, sont en baisse de près de 90 dollars le baril de pétrole. Combien de temps avant de voir une hausse des prix à terme du pétrole ? ” ou jusqu’à ce que nous voyions ce contango changer ?

John:

“Eh bien, cela va prendre un certain temps. Une chose dont j’aime toujours parler, la courbe des contrats à terme, quand vous la regardez comme vous venez de le faire avec vos lecteurs, et s’ils la regardent aujourd’hui ou dans les prochains jours et voient cette différence de prix, cela reflète la meilleure connaissance du marché que nous avons tous aujourd’hui. Il n’y a aucune garantie que nous serons à 90 $ en août. Nous pourrions être beaucoup plus élevés. Ou en fait, nous pourrions être beaucoup plus bas. Mais la prime de prix sur le marché des matières premières reflète un véritable resserrement ici et maintenant. Les barils de pétrole brut sont donc surévalués dans ce cas.

“C’est parce que c’est très cher en ce moment et qu’on peut à peine en avoir assez. Le début du marché ici est nettement haussier, l’hypothèse du marché étant : “Plus tard, au cours des prochains mois, il y aura plus d’offre sur le marché, de barils iraniens, plus de schiste américain, d’autres producteurs.” Par exemple, le Brésil devrait effectivement augmenter une partie de sa production. C’est donc une lueur d’espoir. Mais en ce moment, nous vivons une période effrayante. Structure des prix, structure des termes du pétrole brut.

Caleb :

“À moins d’un conflit nucléaire, alors tous les paris sont hors de question, John, mais si la Russie continue d’envahir l’Ukraine dans quelques semaines ou quelques mois, jusqu’où pensez-vous que les prix du pétrole pourraient grimper ? Et quelles seront les répercussions de la hausse des prix du pétrole sur d’autres matières premières et sur le PIB de pays comme les États-Unis ? ”

John:

“Certes, si cette situation en Russie continue, ce qui semble probable, les pays occidentaux n’auront d’autre choix que de bloquer et d’interdire les exportations de pétrole russe. Arrêt complet. Cela nous coûtera au moins 125 dollars, probablement plus. Encore une fois, nous obtiendrons un certain soulagement de l’offre iranienne si elle revient. De plus, d’autres pays ont de gros problèmes comme la Libye et même l’Irak en ce moment, pouvons-nous ramener une partie de cet approvisionnement à la normale ? tout, et cette zone de 125 dollars pourrait être le point le plus élevé. ”

“Et c’est une énigme d’analyser cette situation en termes de l’économie américaine parce que nous avons aujourd’hui une industrie d’exploration et de production importante, et nous sommes également aujourd’hui vraiment le premier producteur et l’un des principaux exportateurs de pétrole brut. C’est donc un apport positif. Mais nous sommes encore les deux tiers de l’économie consommatrice et en réalité, à l’exception de ceux du Texas et du Nouveau-Mexique, dans une certaine mesure, le reste d’entre nous aura du mal, et ils sont les seuls à s’en sortir assez bien. Les économies du reste du monde seront également durement touchées.

“Il s’agit donc d’un choc énergétique potentiel, un choc énergétique en devenir, comparable à celui des années 70. Et nous savons tous ce qui s’est passé après cela. Vous avez connu une période de forte inflation, de grave récession, et cela a été un frein. Dans l’ensemble, même avec la production de la côte américaine du Golfe ou du Texas, cela enlèverait des points potentiels au PIB américain, qui est déjà proche de zéro, selon les données en temps réel.” de la Fed d’Atlanta. Nous sommes donc déséquilibrés ici sur le plan économique. “expansion/contraction, et cela pourrait être le coup de grâce.”

Caleb :

“Après une assez bonne reprise après la pandémie, l’économie semble plutôt solide. Vous savez, les actions pétrolières ont été les plus performantes aux États-Unis et sur les marchés boursiers mondiaux pendant plusieurs mois, avant même que la Russie n’envahisse l’Ukraine. Les investisseurs sont toujours allés trop loin dans les deux sens en raison de la volatilité. À vos yeux, les actions pétrolières sont-elles surachetées, sont-elles surévaluées ? Comment les voyez-vous ?”

John:

“Ils ne sont pas nécessairement surévalués ou surachetés. Nous nous en rapprochons, mais tant que ce prix de 100 dollars le baril fluctue sur une période de temps, ils vont gagner de l’argent. Je veux dire, il n’y a pas d’autre façon de le dire. Je sais que c’est un peu délicat, mais ils vont gagner beaucoup d’argent. Je ne serais pas surpris s’ils deviennent vulnérables à un mouvement au Congrès pour un remboursement d’impôt sur les bénéfices exceptionnels. Les chiffres viendront. comme ça.” tellement accrocheur. Je pense donc qu’ils ont encore de la marge pour courir. Je vous le dis, je pense que tout le monde… nous avons tous un bref souvenir de l’enfer qu’ils ont vécu au plus fort de la pandémie, lorsque les prix du pétrole sont devenus négatifs, où ExxonMobil et surtout Chevron ont dû thésauriser tout ce qu’ils avaient pour couvrir leurs dividendes, ce qu’ils ont fait.

“Mais pour l’instant, tenez bon car les résultats des prochains trimestres vont être incroyablement importants. Je veux dire, nous pourrions assister à un retour, par exemple, à l’époque où ExxonMobil est devenue l’une des sociétés les plus rentables au monde, ce qui s’est produit à l’époque. Et ExxonMobil a eu un double historique ici, ou un grand coup de circuit, dans le sens où non seulement ils ont bénéficié des prix élevés du pétrole brut, mais ils ont finalement pu bénéficier de leur acquisition de XTO, un important producteur de gaz naturel, et les prix du gaz naturel ont chuté, pardonnez le jeu de mots, car ils l’ont acheté il y a quelques années.

Caleb :

“C’est un problème de pétrole brut, mais aussi de gaz naturel, et c’est certainement le cas en Europe occidentale. Mais les prix ont grimpé en flèche dans tous les domaines. Dans le même temps, John, nous avons vu récemment beaucoup de paris baissiers sur les actions pétrolières et les ETF, que ce soit par le biais du marché à terme ou des ETF inversés pariant contre la hausse des actions dans ce secteur. Ces paris sont-ils faux ?”

John:

“Non, vous pouvez certainement faire valoir que nous sommes à un sommet ou presque. Certes, les dommages économiques qui pourraient être causés par cette augmentation des prix, cette augmentation des prix, pourraient être très importants en termes de ralentissement économique, ce qui nuirait à la demande et, en fin de compte, ferait baisser les prix. De plus, je vous dirai que si vous consultez le graphique du pétrole brut pour le WTI, je veux dire, ce n’est qu’une fusée parabolique, du point de vue de la distribution. L’analyse technique nécessitera un retrait… beaucoup de bénéfices et un retour réel à stabilité. » tomber à 100 $ ou autour de ces derniers 16 $ qui font la une des journaux est certainement alarmant, mais cela ne change pas nécessairement les choses en termes d’offre réelle, c’est tout.

“Donc, le renversement de 10 $ par rapport au plus haut d’aujourd’hui est un signal du caractère spéculatif des dernières étapes de ces gains. Ils ne sont donc pas déplacés, mais je pense que cela ne sera pas une machine de destruction en termes de prix pour Exxon, Chevron, Diamondback Energies et le reste dans cette mise à jour. Tant que nous serons juste au-dessus de 80 $, Caleb, ils vont faire de très bons résultats. ”

Caleb :

“Oui, j’allais vous demander quel est le chiffre magique des bénéfices de ces grands pétroliers ? Que vous soyez une société énergétique comme ExxonMobil ou Chevron, ou que vous soyez juste un foreur comme Diamondback, existe-t-il un chiffre ? Est-ce 80 $, est-ce 85 $, est-ce le chiffre magique ? Y a-t-il quelque chose de plus élevé que cela ? De la pure sauce ?”

John:

“Tout ce qui dépasse 50 est vraiment de la pure sauce. Les seuils de rentabilité ont été abaissés dans les sociétés de schiste, par exemple, à moins de 40 dollars. Certains d’entre eux sont maintenant aussi bas que 30. Cela vous donne une idée, évidemment le coût de production dans le golfe du Mexique ou à l’international est toujours à un chiffre pour l’Arabie Saoudite. Mais je veux dire, au-delà de cela, vous parlez des adolescents jusqu’au milieu de la vingtaine. Parce que vous commencez à faire le calcul et vous pouvez voir que l’environnement est au-dessus. 50.” Les dollars sont formidables pour ces gens, 80 dollars, ils vivent largement pour reprendre une expression, et ici, il s’agit simplement de frapper de l’argent. Au-dessus de 100 $, c’est juste boum, boum, boum.

Caleb :

“John, vous suivez les marchés du pétrole et des matières premières depuis de nombreuses années, et je suis vos recherches depuis longtemps, qu’est-ce qui a manqué dans cette conversation ? Quelle est la chose sur laquelle personne ne se concentre et qui, selon vous, est la question clé que les investisseurs et les investisseurs en matières premières doivent savoir que vous suivez ?”

John:

“Cette situation en Ukraine rend évidemment tout le calcul difficile, voire déroutant. Mais avant que cela n’arrive, je pense que nous étions en train d’atteindre des sommets en termes de prix. Je pense qu’une grande partie de l’offre de schiste américain revient sur le marché. L’usine d’ExxonMobil en Guyane commence à donner de vrais résultats. Notre production dans le golfe du Mexique. Il existe également un grand écart de capacité inutilisée entre l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis. À un moment donné, je dois croire que la pression sera sur eux pour exploiter cela et aider cela. le marché se stabilise. Je ne peux donc pas dire que nous avons déjà vu le pire ici, à 125 $, mais cela ne durera pas éternellement.

Caleb :

“Plus récemment, nous avons assisté à des arbitrages de prix dans toutes les classes d’actifs, pétrole et gaz naturel. Mais cela se produit avec le blé. Cela se produit avec le zinc. Cela se produit partout où vous regardez, principalement à cause de cette invasion. John, vous savez, nous sommes un site Web basé sur nos conditions d’investissement et vous êtes un expert en matières premières. Quelle est votre terme d’investissement ou matière première préféré et pourquoi ? ”

John:

“Je pense que le terme contango que vous venez d’utiliser, ou son contraire contango ou carry, sont deux mots qui sont certainement essentiels pour comprendre les marchés des matières premières comme le pétrole brut, où le phénomène selon lequel ils commencent à se nourrir d’eux-mêmes. Ainsi, par exemple, avec contango, vous constatez une pentification réelle de cette courbe en ce moment. C’est parce que maintenant il n’y a aucune incitation à stocker du pétrole aujourd’hui parce que la courbe vous dit que vous allez perdre de l’argent.” à cause de ça. Cela devient donc une situation un peu désespérée. »

“L’inverse se produit parfois lorsque nous concluons des contrats de contango ou d’arbitrage et que vous commencez à entendre parler de fonds spéculatifs et d’autres qui affrètent des navires, les remplissent de pétrole brut, puis les garent au large des côtes, par exemple, de Singapour. Et vous commencez à voir des images spectaculaires de ce phénomène, ou même des gens qui disent: “Puis-je remplir ma piscine avec?” Et là encore, il se nourrit tout seul. C’est le meilleur des temps pour les consommateurs, mais pas pour les compagnies pétrolières, mais c’est une situation dans le monde du contango où l’on peut garantir des bénéfices et simplement gagner de l’argent facilement. Je pense donc que ces deux mots décrivent les flux et reflux du marché de l’énergie au fil des années.

Caleb :

“Comptez sur les marchés des matières premières pour produire certains des termes les plus intéressants que nous ayons dans le paysage de l’investissement et de la finance. John Kilduff, fondateur d’Again Capital et auteur du rapport Kilduff. Suivez les recherches de John. C’est très intelligent. Je les suis depuis des années. Nous apprécions vraiment que vous ayez rejoint l’Express cette semaine, John. Merci beaucoup.”

John:

“Merci, Caleb.”

Terme de la semaine : L’inflation stagne

C’est le terme temps. Il est temps d’examiner de plus près la terminologie en matière d’investissement et de finance que nous devons connaître cette semaine. Et le trimestre de cette semaine nous vient d’Irlande, grâce à notre ami Eamon là-bas sur l’île d’Émeraude. Eamon dit qu’il écoute l’Express chaque semaine et nous l’apprécions. Eamon veut que nous parlions de stagflation cette semaine. Et non, ce n’est pas un autre mot pour désigner un enterrement de vie de garçon ennuyeux. Selon mon site Web préféré, la stagflation est une situation économique caractérisée par une croissance économique lente et un chômage ou une stagnation économique relativement élevé, et s’accompagne d’une hausse des prix ou de l’inflation. La stagflation peut également être définie comme une période d’inflation combinée à une baisse du produit intérieur brut (PIB comme on aime l’appeler).

Même si l’on craint que les États-Unis n’entrent dans une période de stagflation en raison de la hausse de l’inflation et du ralentissement des embauches, le marché du travail se renforce chaque mois aux États-Unis. Il nous manque encore plusieurs millions d’emplois par rapport à l’époque d’avant la pandémie. Mais les embauches ont augmenté. La croissance des salaires est restée forte jusqu’au mois dernier, mais pas encore suffisamment pour lutter contre l’inflation. Donc, si l’économie ralentit à partir de maintenant et que les prix continuent d’augmenter, alors oui, Eamon, la stagflation pourrait revenir. Mais pour l’instant, nous devrions garder un œil sur l’hyperinflation. C’est quand même une bonne suggestion, Eamon, et nous t’enverrons de jolies chaussettes à losanges pour ta prochaine promenade le long des falaises de Moher. Dans quel beau pays tu vis.