Avantages et considérations des comptes gérés séparément (SMA)

Un compte géré séparément (SMA) est un portefeuille d’actifs géré par une société d’investissement professionnelle. Le public cible de SMA est généralement constitué de particuliers fortunés à la recherche d’une stratégie d’investissement personnalisée. Aux États-Unis, la majorité des entreprises qui proposent des SMA sont appelées conseillers en investissement enregistrés. Ces sociétés opèrent sous le cadre juridique de l’Investment Advisers Act de 1940 et sous la juridiction de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis.

Les avantages du SMA incluent la propriété directe de titres, l’efficacité fiscale et la personnalisation des investissements. Les considérations importantes comprennent les exigences d’investissement minimum et la diligence raisonnable requise lors de la sélection d’un gestionnaire.

Qu’est-ce qu’un compte géré séparément ?

Le monde de la gestion de placements est divisé en investisseurs particuliers et institutionnels. Les produits conçus pour les investisseurs individuels à revenu intermédiaire, tels que les fonds communs de placement de détail, ont des exigences d’investissement initial modestes : 1 000 $ ou même moins. En revanche, les comptes ou fonds gérés sont destinés aux institutions dont l’exigence d’investissement minimum est de 25 millions de dollars ou plus.

Cependant, entre les extrémités de ce spectre se trouve le monde croissant des comptes gérés séparément (SMA) destinés aux investisseurs individuels fortunés (mais pas nécessairement très riches). Que vous les appeliez « comptes gérés individuellement », « comptes distincts » ou « comptes gérés séparément », ces comptes gérés individuellement sont devenus courants.

Un ou plusieurs gestionnaires de portefeuille sont responsables des décisions d’investissement quotidiennes, soutenus par une équipe d’analystes ainsi que par un personnel de direction et d’administration.

Les SMA diffèrent des véhicules mis en commun comme les fonds communs de placement dans la mesure où chaque portefeuille est unique à un compte (d’où son nom). En d’autres termes, si vous créez un compte séparé auprès de Money Manager, les fonds communs de placement ne peuvent pas offrir les avantages d’une gestion de portefeuille personnalisée en raison de leur structure en tant qu’investissements partagés par un groupe d’investisseurs. Des comptes séparés surmontent cet obstacle.

Par exemple, disons qu’un gestionnaire supervise une stratégie d’actions de base diversifiée composée de 20 actions. Le gestionnaire décide de créer un fonds commun de placement qui investit dans ces actions et propose des comptes gérés séparément. Supposons que dès le départ, le gestionnaire choisisse les mêmes placements et ait les mêmes pondérations pour le FCP et le SMA. Du point de vue du client, les bénéfices bénéfiques des deux moyens sont les mêmes dès le départ, mais les revendications seront différentes. Pour les clients de fonds communs de placement, cet emplacement apparaîtra sous la forme d’une entrée sur une seule ligne portant le code du fonds commun de placement – très probablement un acronyme de 5 lettres se terminant par « X ». La valeur sera la valeur liquidative à la fermeture des bureaux à la date d’effet du rapport. Cependant, la déclaration de l’investisseur SMA indiquera chaque position et la valeur des capitaux propres séparément, et la valeur totale du compte sera la valeur globale de chaque position.

À partir de ce moment, les investissements commenceront à diverger. Les décisions qu’un gestionnaire prend pour un fonds commun de placement – y compris le moment d’acheter et de vendre des actions, de réinvestir les dividendes et de verser des distributions – affecteront tous les investisseurs du fonds de la même manière. Cependant, pour SMA, les décisions sont prises au niveau du compte et varieront donc d’un investisseur à l’autre.

Personnalisez votre compte géré séparément (SMA).

Le haut niveau de personnalisation est l’un des principaux arguments de vente de SMA, notamment lorsqu’il s’agit de comptes personnels imposables. Les transactions de portefeuille impliquent des coûts et des taxes. Avec un compte géré, les investisseurs peuvent avoir l’impression d’avoir un plus grand degré de contrôle sur ces décisions et d’adhérer plus étroitement aux objectifs et aux contraintes décrits dans l’énoncé de politique d’investissement.

Alors, quel est le prix de ce niveau plus élevé d’attention personnalisée ? Grâce aux progrès technologiques, les sociétés de gestion financière ont pu réduire considérablement les exigences d’investissement minimum en dessous du million de dollars traditionnel. Mais il n’existe toujours pas de réponse unique pour les milliers de managers qui composent l’univers SMA. En règle générale, les prix d’entrée commencent à 100 000 $. SMA cible les investisseurs particuliers fortunés qui ont tendance à fixer des soldes de compte minimum compris entre 100 000 $ et 5 millions de dollars. Pour les stratégies conçues pour les gestionnaires institutionnels, la taille minimale des comptes peut varier de 10 millions de dollars à 100 millions de dollars.

Pour les investisseurs basés sur le style qui souhaitent s’exposer à une variété de styles d’investissement (par exemple, grande capitalisation valeur, petite capitalisation croissance), les prix d’entrée augmenteront car il y aura des SMA distincts et des minimums de compte distincts pour chaque style sélectionné. Par exemple, un investisseur recherchant une exposition de style pur aux quatre coins de la case de style (grandes capitalisations, petites capitalisations, valeur et croissance) devra peut-être disposer d’au moins 400 000 $ pour exécuter une stratégie basée sur la SMA. D’autres investisseurs peuvent préférer une approche de capitalisation globale (ou de base) accessible par l’intermédiaire d’un seul gestionnaire.

De plus, l’investisseur peut imposer des restrictions sur la manière dont le compte est géré. Par exemple, un client peut ne pas vouloir investir dans des sociétés d’alcool ou de tabac, ou bien vouloir investir uniquement dans des sociétés qui s’engagent pour le bien commun, comme la protection de l’environnement. Les comptes gérés séparément sont enfin conçus pour offrir aux investisseurs individuels le type de gestion financière personnalisée qui n’était auparavant disponible qu’aux institutions et aux entreprises.

Participations directes dans des comptes gérés séparément

La possibilité d’avoir une base de coûts distincte pour les titres de votre portefeuille est la clé de ces avantages. Pour comprendre l’importance, considérons la nature des fonds communs de placement. Dans sa forme la plus élémentaire, un fonds commun de placement est une société qui investit dans d’autres sociétés en achetant des actions et des obligations émises par ces sociétés. Lorsque vous achetez des actions d’un fonds commun de placement, vous partagez la propriété des titres sous-jacents avec tous les autres investisseurs du fonds. Vous n’avez pas de base de coût distincte pour ces titres.

Par exemple, disons que le fonds commun de placement XYZ détient des actions de la société 1 et de la société 2. Vous achetez 100 actions du fonds commun de placement XYZ. Lorsque vous possédez ces 100 actions de XYZ, vous ne possédez aucune action de la société 1 ou de la société 2. Ces actions appartiennent à la société de fonds commun de placement. Étant donné que vous êtes un investisseur dans la société XYZ, vous pouvez acheter ou vendre des actions de cette société, mais vous n’avez pas la possibilité de contrôler la décision de XYZ d’acheter ou de vendre des actions de la société 1 ou de la société 2.

Cependant, dans un compte géré séparément, vous possédez ces actions. Si le portefeuille du compte séparé comprend des actions de la société 1 et de la société 2, le gestionnaire de fonds achètera les actions de chaque société en votre nom.

Pour éviter la nature « mutuelle » des fonds communs de placement, vous pouvez choisir d’acheter des actions et des obligations individuelles pour constituer votre propre portefeuille, mais cela prend du temps et vous fait perdre les avantages d’une gestion de portefeuille professionnelle, qui est la principale raison pour laquelle la plupart des investisseurs placent leur argent dans des fonds communs de placement. Pour bénéficier des avantages d’une gestion de portefeuille professionnelle sans les tracas liés à la propriété mutuelle des titres sous-jacents, de plus en plus d’investisseurs se tournent vers des comptes séparés.

Découvrez l’efficacité fiscale avec des comptes gérés séparément

L’un des avantages les plus importants des comptes séparés concerne la récolte des gains/pertes fiscales, qui est une technique permettant de minimiser l’impôt sur les plus-values ​​à payer grâce à la réalisation sélective des gains et des pertes au sein de votre portefeuille de comptes séparés.

Par exemple, considérons un portefeuille de comptes distincts dans lequel deux titres sont achetés à des prix similaires. Au fil du temps, l’un des titres a doublé de valeur tandis que l’autre a diminué de moitié. En demandant au gestionnaire de fonds de vendre les deux titres, le bénéfice du titre dont la valeur a doublé est compensé par la perte de l’autre titre, réduisant ainsi considérablement tout impôt à payer sur les plus-values. Le produit de la vente peut être réinvesti, maintenant ainsi un solde sur votre compte. De même, si vous vendez des biens immobiliers, des œuvres d’art ou d’autres investissements avec profit mais que vous avez des pertes non réalisées sur votre compte séparé, vous pouvez comptabiliser ces pertes et les utiliser pour compenser les bénéfices de la vente de vos autres investissements.

Un autre avantage fiscal associé à un SMA est qu’il n’y a pas de gains en capital intégrés, un problème courant avec les fonds communs de placement. Étant donné que les fonds communs de placement sont « mutuels », tous les investisseurs partagent l’impôt sur les gains en capital générés par le fonds et doivent les rembourser une fois par an. Ainsi, par exemple, si la valeur du fonds double de janvier à novembre, les investisseurs qui achètent dans le fonds en décembre ne bénéficieront d’aucun bénéfice, mais hériteront de l’impôt à payer car les bénéfices sont inclus dans le portefeuille. Les investisseurs dans des comptes distincts, en raison de leur coût individuel dans les titres sous-jacents, ne seront pas responsables des gains en capital générés avant la date à laquelle ils ont investi dans le portefeuille.

Comprendre la structure des frais dans les comptes gérés séparément

L’une des difficultés inhérentes à la comparaison des services d’investissement réside dans leurs différentes structures de frais. C’est encore plus compliqué pour les SMA que pour les fonds communs de placement, pour les raisons expliquées ci-dessous.

Les frais des fonds communs de placement sont assez simples. Le chiffre important est le ratio des frais nets, qui comprend les frais de gestion (pour les services professionnels de l’équipe d’exploitation du fonds), les autres frais accessoires et les frais de distribution appelés frais 12(b)1 pour certains fonds qualifiés. De nombreux fonds comportent également différents types de frais de vente. Les fonds sont tenus de divulguer ces informations dans leurs prospectus et d’indiquer clairement comment les frais du fonds et les frais de vente affecteront les rendements attendus sur différentes périodes de détention. Les investisseurs peuvent facilement obtenir un prospectus de fonds auprès de la société mère du fonds, en ligne ou par courrier.

Le prospectus n’est pas émis pour un compte séparé. Les gestionnaires répertorient leurs structures tarifaires de base dans des documents réglementaires appelés Formulaire ADV Partie 2. Les investisseurs peuvent obtenir ces documents en contactant le dépositaire, mais ils ne sont généralement pas largement disponibles par téléchargement en ligne sans restriction, comme les prospectus de fonds communs de placement. De plus, le barème des frais publié dans ADV Part 2 n’est pas nécessairement certain : il peut être négocié entre l’investisseur (ou son conseiller financier) et le gestionnaire de fonds. Généralement, il ne s’agit pas d’une commission unique mais d’une échelle dans laquelle la commission (exprimée en pourcentage des actifs sous gestion) diminue à mesure que le volume des actifs (montant investi) augmente.

Étant donné que SMA n’émet pas de prospectus enregistré, les investisseurs ou leurs conseillers doivent s’appuyer sur d’autres sources pour enquêter et évaluer les gestionnaires. Dans le langage des investisseurs, cela s’appelle la due diligence. Une évaluation complète rassemblera des informations détaillées sur tous les domaines suivants :

Données de performances

Le gestionnaire doit être disposé à partager les données de performance (bénéfices réalisés annuellement et de préférence trimestriellement) depuis le lancement de la stratégie. Les informations sont contenues dans un tableau croisé dynamique, un tableau qui montre les performances globales de tous les comptes premium de cette stratégie. Une bonne question à se poser ici est de savoir si la répartition est conforme aux normes mondiales de performance des investissements établies par le CFA Institute et si un auditeur tiers compétent a fourni une lettre confirmant la conformité aux normes.

Philosophie et approche

Chaque gestionnaire a sa propre philosophie d’investissement et sa propre méthode d’application de cette philosophie à sa méthode d’investissement. Vous voudrez savoir si le gestionnaire a un style plus actif ou passif, une approche descendante ou ascendante, comment les risques alpha et bêta sont gérés, évalue les performances de la stratégie et d’autres informations pertinentes.

Processus d’investissement

Découvrez qui prend les décisions et comment elles sont prises ; les rôles et responsabilités des gestionnaires de portefeuille, des analystes, du personnel de soutien et autres ; qui fait partie du comité d’investissement ; et la fréquence des réunions. Vous devez également vous renseigner sur la discipline des ventes et d’autres aspects importants du processus.

Travail

Certains gestionnaires disposent de vastes plateformes de trading internes, tandis que d’autres sous-traitent toutes les fonctions non essentielles à des prestataires tiers tels que Schwab ou Fidelity. Vous devez également comprendre les coûts de négociation et la manière dont ils peuvent affecter vos bénéfices. Un autre domaine d’informations utiles ici est le service client et les comptes. Entre autres choses, vous pouvez en apprendre davantage sur l’activité nette des clients, c’est-à-dire le nombre de clients qui rejoignent et quittent l’entreprise.

Organisation et rémunération

La manière dont l’entreprise est organisée et la manière dont les professionnels sont rémunérés – en particulier les managers dont la réputation et les antécédents sont importants – sont des aspects extrêmement importants de l’investissement. Comprendre les calculs derrière les primes d’intéressement. Les incitations des dirigeants sont-elles alignées sur les incitations des investisseurs ? Il s’agit d’une fonctionnalité essentielle.

Historique de conformité

Les signaux d’alarme incluent les violations en suspens auprès de la SEC ou d’autres agences de réglementation, les amendes ou pénalités imposées, ainsi que les poursuites ou autres situations juridiques défavorables. La SEC considère les gestionnaires de comptes distincts comme des conseillers en investissement au sens des dispositions de l’Investment Advisers Act de 1940.

Une grande partie de ces informations peuvent être obtenues à partir des parties 1 et 2 du formulaire ADV du gestionnaire (la partie 2 comprend plus de détails sur la stratégie, l’approche et les frais ainsi que des informations biographiques sur les membres clés de l’équipe). Les données de performance doivent être fournies directement par le gestionnaire, en ligne ou par contact personnel avec un représentant de la direction. Le représentant peut également faciliter des réunions téléphoniques ou en personne avec les membres clés de l’équipe et adresser vos questions sur la conformité et d’autres problèmes au personnel approprié.

Conclusion

Avec les minimums de compte, les comptes gérés séparément ne conviennent pas à tous les investisseurs. Si vous en avez les moyens, y compris un investissement initial important, ils peuvent constituer une alternative utile aux fonds communs de placement ou à d’autres véhicules en gestion commune et sont mieux adaptés à vos objectifs de rendement spécifiques, à votre tolérance au risque et à vos circonstances uniques. Pour maximiser les avantages offerts par les comptes séparés, la plupart des investisseurs font appel à un conseiller en investissement professionnel. Les conseillers aident aux décisions d’allocation d’actifs et à la sélection des gestionnaires de fonds, et coordonnent la personnalisation du portefeuille et la récolte des profits/pertes.