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Une société en commandite principale (MLP) est un investissement inhabituel qui combine les avantages fiscaux d’une société en commandite (LP) avec la liquidité des actions ordinaires. Il est organisé sous la forme d’un partenariat public (PTP), un type de LP dans lequel les actions des commanditaires se négocient librement en bourse. Par conséquent, même si le MLP a une structure de partenariat, il émet toujours des actions qui se négocient en bourse comme des actions ordinaires.
Les MLP d’aujourd’hui sont définis par la loi sur la réforme fiscale de 1986 et la loi sur les revenus de 1987, qui décrivent comment les entreprises peuvent structurer leurs opérations pour bénéficier de certains avantages fiscaux et déterminer quelles entreprises sont admissibles. Pour être admissible, une entreprise doit gagner 90 % de ses revenus grâce à des opérations ou au paiement d’intérêts et de dividendes liés aux ressources naturelles, à l’énergie, aux matières premières ou à l’immobilier. Si une entreprise est admissible, un MLP peut lui offrir divers avantages.
Leçon principale
- Une société en commandite principale (MLP) est une société organisée sous forme de société en nom collectif (PTP).
- Les MLP combinent les avantages fiscaux d’un partenariat privé avec la liquidité des actions.
- Les MLP ont deux types de partenaires ; un commandité, qui gère la MLP et supervise ses opérations, et des commanditaires, qui sont des investisseurs dans la MLP.
- Les investisseurs reçoivent des distributions non imposables des MLP, de sorte que les MLP sont considérées comme des investissements à long terme, relativement peu risqués, qui fournissent un flux de revenus lent mais régulier.
- Les MLP se trouvent couramment dans les secteurs des ressources naturelles, de l’énergie et de l’immobilier.
Avantages fiscaux
Les implications fiscales pour les MLP sont très différentes de celles pour les sociétés, tant pour l’entreprise que pour l’investisseur. Comme les autres LP, il n’y a pas d’impôts au niveau des entreprises. Cela réduit essentiellement le coût du capital de la MLP car elle n’est pas confrontée au problème de la double imposition des dividendes. Les entreprises qui remplissent les conditions requises pour devenir MLP sont fortement incitées à le faire, car cela offre un avantage en termes de coûts par rapport à leurs pairs du secteur.
Dans une MLP, au lieu de payer l’impôt sur les sociétés, la dette fiscale de l’entité est répercutée sur les propriétaires d’unités. Une fois par an, chaque investisseur reçoit un relevé K-1 (similaire au formulaire 1099-DIV) détaillant sa part du revenu net de la société, qui est ensuite imposé au taux d’imposition des particuliers de l’investisseur.
Une distinction importante doit être faite ici : même si les bénéfices d’une MLP sont transmis aux investisseurs à des fins fiscales, les distributions en espèces réelles aux porteurs de parts ont peu à voir avec les bénéfices de la société. Au lieu de cela, les distributions en espèces sont basées sur les flux de trésorerie distribuables (DCF) de la MLP, qui sont similaires aux flux de trésorerie disponibles (FCF). Contrairement aux dividendes, ces distributions ne sont pas imposées lorsqu’elles sont reçues. Au lieu de cela, ils sont considérés comme réduisant le coût de base de l’investissement et créant un impôt à payer qui est reporté jusqu’à la vente du MLP.
Heureusement pour les investisseurs, les MLP ont généralement des flux de trésorerie distribuables bien supérieurs au revenu imposable. Cela est le résultat d’un amortissement important et d’autres déductions fiscales, et cela est particulièrement vrai pour les sociétés de pipelines et de stockage de pétrole et de gaz naturel, qui sont les entreprises les plus courantes qui choisissent la structure MLP.
Les investisseurs reçoivent alors un paiement en espèces qui dépasse le montant sur lequel ils sont imposés, créant ainsi un véhicule à imposition différée. Le revenu imposable transmis aux investisseurs ne représente généralement que 10 à 20 % du montant de la distribution, tandis que les 80 à 90 % restants sont considérés comme des intérêts et sont déduits du coût de base initial de l’investissement initial.
Conseils
Le premier MLP a eu lieu en 1981. Cependant, en 1987, le Congrès avait effectivement restreint leur utilisation dans les secteurs de l’immobilier et des ressources naturelles. Ces restrictions ont été introduites en raison des craintes d’une perte trop importante de recettes fiscales sur les sociétés ; Les MLP ne paient pas d’impôt fédéral sur le revenu.
Flux de trésorerie et taxes MLP
Examinons un exemple des flux de trésorerie et de la dynamique fiscale qui se produisent lors de la détention et de la vente d’un MLP. Supposons qu’une MLP soit achetée au prix de 25 $ par action, détenue pendant trois ans, distribue 1,50 $ en espèces par unité par an et transfère 0,30 $ de revenu imposable par unité par an.
Tout d’abord, calculez la variation du coût de base due aux gains en capital nets – distributions en espèces moins distributions de revenus imposables – sur la durée de vie de l’investissement. Par souci de simplicité, supposons que le revenu imposable et les distributions en espèces restent constants tout au long de la période d’investissement, même si en réalité, ils fluctueront probablement chaque année.
| — | Année 1 | Année 2 | Année 3 |
|---|---|---|---|
| Base de coûts en début d’année | 25,00 $ | 23,80 $ | 22,60 $ |
| Affectation du revenu imposable | 0,30 $ | 0,30 $ | 0,30 $ |
| Distribution en espèces | 1,50 $ | 1,50 $ | 1,50 $ |
| Facilité de réduction des coûts nets | 1,20 $ | 1,20 $ | 1,20 $ |
| Ajuster la base de coûts en fin d’année | 23,80 $ | 22,60 $ | 21,40 $ |
Si le MLP est vendu à la fin de la troisième année à 26 $ l’unité, l’investisseur réalisera un profit de 4,60 $. Un dollar de ce montant constituerait un gain en capital ordinaire – acheté à 25 dollars et vendu à 26 dollars – et serait imposé aux taux d’imposition des gains en capital à long terme. Le gain restant de 3,60 $ résulte d’un rendement de 1,20 $ par année, qui sera imposé au taux d’imposition sur le revenu des particuliers de l’investisseur. Le tableau ci-dessous présente les flux de trésorerie, y compris les flux de trésorerie liés à l’impôt, sur la durée de vie de l’investissement. Nous supposons un taux d’impôt sur le revenu de 35 % et un taux de gains en capital de 15 %.
| Des flux de trésorerie | Année 1 | Année 2 | Année 3 |
|---|---|---|---|
| Acheter de la sécurité | -25h00 | 23,80 $ | 22,60 $ |
| Impôt sur le revenu provenant de la distribution des revenus MLP (0,30 $ x 35 %) | -0,11 $ | -0,11 $ | -0,11 $ |
| Distribution en espèces | 1,50 $ | 1,50 $ | 1,50 $ |
| Vendre de la sécurité | — | — | 26,00 $ |
| L’impôt sur les plus-values est calculé sur la différence entre le prix d’achat et le prix de vente. | — | — | -0,15$ |
| L’impôt sur le revenu est basé sur la différence entre le prix d’achat et le coût de base rajusté à la fin de la troisième année (3,60 $ x 35 %). | — | — | -1,26$ |
| Total: | -23.61 | 1,39 $ | 25,98 $ |
Remarque importante concernant le concept de base de coût réduit : si et lorsque le coût de base de l’investissement tombe à zéro, toute distribution en espèces sera imposée immédiatement, plutôt que d’être différée jusqu’à la vente des titres. En effet, l’investissement ne peut pas tomber sur une base de coûts négatifs. Cela peut se produire si le MLP est détenu pendant de nombreuses années.
Les MLP peuvent être utilisés pour gagner un revenu courant tout en reportant les impôts, comme le montre l’exemple ci-dessus. Cela peut aller encore plus loin lorsqu’un investissement MLP est utilisé comme véhicule de planification successorale. Lorsqu’un propriétaire de MLP décède et que l’investissement est transféré à un héritier, le prix de base est réinitialisé à la valeur marchande à la date du transfert, éliminant ainsi toute obligation fiscale accumulée résultant du remboursement du capital.
Avantages de la diversification
Les investisseurs peuvent bénéficier d’un investissement dans les MLP car ils ne sont pas fortement corrélés avec d’autres classes d’actifs, notamment les actions, les obligations et les matières premières. De plus, ils ont un coefficient de corrélation inférieur à 0,5 pour les fonds de placement immobilier (REIT) et le S&P 500. Cela les rend bien diversifiés.
La diversification est une stratégie d’investissement largement utilisée pour faire face aux événements de risque non systématiques dans un portefeuille sans réduire les rendements attendus. Il vise à permettre la performance positive de certains investissements pour neutraliser la performance négative d’autres. La diversification n’est réussie que si les titres en portefeuille ne sont pas parfaitement corrélés. Autrement dit, ils réagissent différemment, souvent de manière opposée, aux influences du marché.
De plus, un investisseur intéressé par l’achat d’un MLP peut envisager d’investir dans un portefeuille MLP diversifié dans tous les secteurs afin de réduire davantage le risque. Par exemple, on pourrait envisager des MLP dans les secteurs de l’immobilier, des infrastructures et des énergies renouvelables.
Productivité plus élevée
Les MLP sont connues pour générer des retours sur investissement relativement lents, du fait qu’elles sont souvent fondées dans des secteurs à forte intensité de capital et à croissance lente, comme la construction de pipelines. Cette croissance lente mais régulière signifie que les MLP génèrent des revenus stables basés sur des contrats de service à long terme et des distributions en espèces constantes aux investisseurs.
Les distributions en espèces de MLP augmentent généralement légèrement plus rapidement que l’inflation. Pour les commanditaires, 80 à 90 % des distributions sont généralement à impôt différé. Dans l’ensemble, cela permet aux MLP de générer des rendements de revenu attrayants, souvent nettement supérieurs au rendement en dividendes moyen des actions. De plus, grâce au statut d’entité intermédiaire (et à l’évitement de la double imposition), davantage de capitaux seront disponibles pour les projets futurs. La disponibilité du capital aide une société MLP à être compétitive dans son secteur.
29,2%
Bénéfice potentiel du MLP.
Structure de partenariat MLP
Les MLP se composent de deux entités commerciales : les commanditaires et les commandités. Le premier investit du capital dans l’entreprise et reçoit des distributions périodiques en espèces, tandis que le second supervise les opérations de la MLP et reçoit des droits de distribution incitatifs (IDR). L’IDR est structuré lors de la création du partenariat et fournit au commandité un paiement basé sur la performance pour la gestion réussie de la MLP, tel que mesuré par les distributions en espèces aux commanditaires.
Le commandité reçoit généralement un minimum de 2 % des distributions LP. Cependant, à mesure que le paiement aux porteurs de parts LP augmente, le pourcentage du commandité via l’IDR augmente également, souvent jusqu’à un maximum de 50 %. Le tableau ci-dessous montre une structure IDR hypothétique décrivant la répartition des paiements entre les commanditaires et les commandités à différents niveaux de distribution.
| — | Distribution LP par part | Commanditaire | Associé commandité |
|---|---|---|---|
| Niveau 1 | Moins de 1,00 $ | 98% | 2% |
| Niveau 2 | De 1,00$ à 2,00$ | 80% | 20% |
| Niveau 3 | De 2,00$ à 3,00$ | 65% | 35% |
| Niveau 4 | Plus de 3,00 $ | 50% | 50% |
Pour chaque dollar supplémentaire distribué aux commanditaires, le commandité recevra un paiement IDR marginal plus élevé. Par exemple, en supposant qu’il reste 1 000 parts de société en commandite, si 1 000 $ sont distribués aux commanditaires (1 $ par part), le commandité recevra 20 $ (2 % de 1 000 $). Toutefois, si 5 000 $ sont distribués aux commanditaires (5 $ par part), le commandité recevra 2 810 $, comme indiqué ci-dessous.
| — | Distribution LP par part | Niveau IDR du commandité | Paiement commun du partenaire par part LP |
|---|---|---|---|
| Niveau 1 | 1,00 $ | 2% | 0,02 USD |
| Niveau 2 | 1,00 $ | 20% | 0,25 $ |
| Niveau 3 | 1,00 $ | 35% | 0,54 $ |
| Niveau 4 | 2,00 $ | 50% | 2,00 $ |
| Total | 5,00 $ | — | 2,81 $ |
Informations rapides
Le calcul du paiement du commandité pour chaque niveau n’est pas une multiplication directe de l’IDR du commandité par la distribution du LP. Le calcul est le suivant : (LP distribution `IDR du commanditaire) x IDR du commandité. Par conséquent, au troisième niveau, le paiement du commandité serait de (1 $ `0,65) x 0,35 = 0,538 (arrondi à 0,54 $).
Ici, nous constatons que le commandité a un incitatif financier important à augmenter les distributions en espèces aux actionnaires commanditaires ; Alors que les distributions aux commanditaires ont augmenté de 500 %, passant de 1 000 $ à 5 000 $, les distributions aux commandités ont augmenté de plus de 14 000 %, passant de 20 $ à 2 820 $. Notez dans les calculs du tableau ci-dessus que le paiement IDR n’est pas un pourcentage du montant de distribution supplémentaire du commanditaire mais plutôt un pourcentage du montant total distribué à la marge. Par exemple, au troisième niveau, 1,54 $ est distribué par part LP ; De ce montant, 1,00 $ (65 %) est versé aux commanditaires et 0,54 $ (35 %) est versé au commandité.
La structure d’entreprise d’une MLP peut être plus complexe que la simple division entre les intérêts d’une société en commandite et les intérêts généraux. Dans certains cas, le commandité peut détenir des actions LP. Dans d’autres cas, la société en nom collectif d’une MLP peut être cotée en bourse et avoir sa propre division de commanditaire/partenaire commandité. Les MLP peuvent entretenir d’autres relations avec des entités supplémentaires en raison d’accords financiers. Cependant, la relation la plus importante que les investisseurs MLP doivent garder à l’esprit est la répartition des distributions en espèces entre les commanditaires et les commandités et la façon dont cela évoluera au fil du temps à mesure que les distributions fluctuent.
Devriez-vous posséder un MLP ?
Les MLP restent relativement méconnus, en partie à cause des faibles niveaux de propriété institutionnelle et donc du manque d’attention du côté des vendeurs. Jusqu’en 2004, il était largement interdit aux fonds communs de placement de détenir des MLP, mais même aujourd’hui, les MLP restent un investissement fastidieux. En effet, les fonds doivent envoyer aux investisseurs des formulaires 1099 détaillant les revenus et les gains en capital en novembre, mais ne peuvent pas recevoir de rapports K-1 des MLP avant février. Cela entraîne un risque d’erreurs coûteuses dans les estimations.
Les fonds d’investissement institutionnels exonérés d’impôt, tels que les pensions, les dotations et les plans 401(k), ne peuvent pas détenir de MLP, car les distributions en espèces reçues sont considérées comme des revenus imposables d’entreprise non liés (UBTI), c’est-à-dire des revenus non liés aux activités qui confèrent au fonds son statut d’exonération d’impôt. Cela peut créer une obligation fiscale sur toute distribution supérieure à 1 000 $. Il en va de même pour les personnes détenant des MLP dans un compte de retraite individuel (IRA) ; Par conséquent, la meilleure façon de les conserver est d’utiliser un compte de courtage régulier.
Les investisseurs individuels sont les principaux propriétaires des MLP. Parce que peu de particuliers connaissent bien leurs structures et leurs implications fiscales complexes, ils sont souvent achetés par des gestionnaires de patrimoine privés pour des particuliers, même si ce n’est pas nécessairement le cas. Tant que le particulier ou son comptable comprend comment gérer les relevés K-1 et les distributions en espèces, cet investissement peut être parfait pour un investisseur à la recherche d’un revenu courant et à impôt différé.
Inconvénients du MLP
Bien que cet article soit intitulé « Avantages », abordons rapidement les inconvénients du MLP. L’une des plus grandes préoccupations est la volatilité des marchés. Bien que les MLP génèrent principalement des revenus grâce aux contrats de recharge, leurs prix unitaires peuvent toujours être affectés par les fluctuations du secteur énergétique au sens large. Si les prix du pétrole ou du gaz naturel chutent de manière significative, la confiance des investisseurs à l’égard des MLP pourrait s’affaiblir, entraînant une baisse des prix même si les flux de trésorerie sous-jacents restent stables.
Vous devez également penser aux risques réglementaires et juridiques. Les MLP bénéficient d’un traitement fiscal favorable, mais des modifications des lois fiscales ou des politiques gouvernementales peuvent réduire ou éliminer ces avantages. Si les législateurs décident de modifier la structure fiscale qui permet aux MLP d’éviter l’impôt sur les sociétés, leur attrait pour les investisseurs diminuera probablement car ils ne seront plus utiles.
Un autre risque important est la possibilité de réductions des distributions. Si une MLP est confrontée à une baisse de ses revenus en raison d’une baisse de la demande, de contestations judiciaires ou d’une hausse du coût de la dette, elle peut être contrainte de réduire ou de suspendre ses distributions. Cela signifie qu’il pourrait y avoir une baisse (et une baisse rapide) des prix unitaires. Si les marchés du crédit se resserrent ou si les coûts d’emprunt augmentent, les MLP pourraient avoir des difficultés à financer de nouveaux projets tout en maintenant leurs niveaux de distribution.
Enfin, parlons des taux d’intérêt. Le risque de taux d’intérêt est une question importante à considérer. Les MLP sont en concurrence avec d’autres investissements générateurs de revenus, tels que les obligations et les actions à dividendes. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les investisseurs peuvent déplacer leur argent vers des actifs à revenu fixe plus sûrs, ce qui réduit la demande de parts MLP et fait baisser les prix. Des taux d’intérêt plus élevés augmentent également les coûts d’emprunt pour les MLP.
Quelle est la différence entre une société en commandite (LP) et une société en commandite principale (MLP) ?
Une société en nom collectif (PTP) est un type de société en commandite (LP) similaire à une société en commandite principale (MLP), et de nombreuses MLP sont structurées comme des PTP. Il peut cependant y avoir quelques légères différences. Les PTP, principalement dans les entreprises liées à l’énergie, peuvent fournir aux investisseurs un revenu trimestriel à des taux d’imposition plus avantageux. De plus, tous les MLP ne sont pas des PTP, car certains ne sont pas cotés en bourse (bien que la plupart le soient). Et tous les PTP ne sont pas des MLP ; certaines peuvent être des sociétés à responsabilité limitée (SARL) cotées en bourse qui ont choisi d’être imposées en tant que sociétés de personnes.
Que se passe-t-il lorsque vous vendez votre société en commandite principale ?
Tout comme les actions ordinaires, lorsque les investisseurs vendent des actions d’une MLP dans un but lucratif, ils seront imposés sur les plus-values. Les périodes de détention inférieures à un an sont considérées comme des plus-values à court terme et sont imposées comme des revenus ordinaires. Les périodes de détention supérieures à un an sont imposées au taux le plus favorable des plus-values à long terme. Les actifs vendus à perte seront traités de la même manière et pourront être utilisés pour compenser les plus-values ailleurs.
Les REIT sont-ils exonérés d’impôt ?
Selon la loi, les REIT doivent verser au moins 90 % de leurs bénéfices imposables aux actionnaires sous forme de dividendes. En échange, les sociétés REIT sont exonérées de la plupart des impôts sur les sociétés. De nombreuses FPI réinvestissent les dividendes des actionnaires, proposent des impôts différés et des bénéfices composés.
Conclusion
Une société en commandite (MLP) combine les avantages fiscaux d’une société en commandite avec la liquidité des actions ordinaires. Pour être considérée comme MLP, une entreprise doit gagner 90 % de ses revenus grâce à des opérations ou à des paiements d’intérêts et de dividendes liés aux ressources naturelles, à l’énergie, aux matières premières ou à l’immobilier.
Bien que ces investissements inhabituels ne soient pas largement connus, ils peuvent être intéressants pour les personnes à la recherche d’un revenu courant et à impôt différé.
