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Apple Inc. (AAPL) a vendu pour 14 milliards de dollars d’obligations début février 2021, faisant appel aux marchés de la dette pour la troisième fois depuis mai 2020 dans un effort apparent pour continuer à profiter de taux d’emprunt historiquement bas. L’offre de dette est divisée en six durées, allant de 5 à 40 ans. Apple souligne dans son prospectus que le produit sera utilisé aux fins générales de l’entreprise, telles que le rachat d’actions et le paiement de dividendes, ainsi que pour financer le fonds de roulement, les dépenses en capital, les acquisitions et le remboursement de la dette actuelle.
- Apple a émis 14 milliards de dollars d’obligations à partir de février 2021.
- L’entreprise semble s’attendre à une hausse des taux d’intérêt.
- Les rachats d’actions propres et les dividendes sont des utilisations possibles de liquidités.
- Pendant ce temps, Apple détenait 36 milliards de dollars en espèces et 160 milliards de dollars en titres négociables.
Le coffre-fort existant d’Apple
Pour mettre en perspective l’ampleur de la récente émission d’obligations d’Apple, 93 % des sociétés non financières de l’indice S&P 500 ont moins de 14 milliards de dollars de dettes dans leur bilan.Pendant ce temps, Apple disposait de 36 milliards de dollars de trésorerie et d’équivalents de trésorerie dans son bilan au 31 décembre 2020, ainsi que près de 160 milliards de dollars de titres négociables qui pouvaient être facilement convertis en espèces.
Apple est un important générateur de trésorerie, déclarant un flux de trésorerie d’exploitation record de 38,76 milliards de dollars au premier trimestre de l’exercice 2021, trimestre clos le 31 décembre 2020. Luca Maestri, directeur financier (CFO) d’Apple, a souligné que « nous maintenons notre objectif d’atteindre une position neutre en matière de trésorerie au fil du temps ».
En conséquence, Apple a restitué 28,39 milliards de dollars aux actionnaires sous forme de rachats d’actions et de dividendes au premier trimestre de l’exercice 2021, soit une augmentation de 17,1 % par rapport à la même période de l’année dernière.
Signification pour les investisseurs
Au milieu d’une forte génération de liquidités provenant des opérations qui dépasse de loin les rendements actuels du capital pour les actionnaires, ainsi que d’un stock massif de 196 milliards de dollars de liquidités et de titres négociables, la logique derrière l’émission d’obligations a échappé à certains observateurs. Les sceptiques notent que le rendement des obligations à cinq ans qui viennent d’être émises est de 0,7 %, ce qui dépasse le rendement du dividende des actions Apple de 0,6 %.Par conséquent, utiliser le produit de l’émission d’obligations pour racheter des actions semble en réalité plus coûteux, à première vue, que de simplement puiser dans les réserves de liquidités existantes.
Cependant, étant donné que les frais d’intérêts sont déductibles d’impôt, le coût après impôt de ce prêt sera inférieur au rendement des dividendes de l’action, ce qui peut donc être économiquement logique puisque les paiements de dividendes ne sont pas déductibles. De plus, si les rendements après impôts des titres négociables d’Apple dépassent le coût d’emprunt après impôts de l’entreprise, il est également économiquement logique de maintenir ces investissements en émettant de la dette.
Quoi qu’il en soit, la principale motivation d’Apple pour émettre ces obligations pourrait être une tentative de garantir un financement à des taux d’intérêt bas tant que l’entreprise le peut. Comme l’observe Barron’s : « Le facteur le plus important pour Apple pourrait être que les rendements du Trésor à long terme devraient continuer à augmenter, de sorte que l’entreprise pourrait vouloir emprunter pendant des décennies à faible coût tant qu’elle le peut encore. Les obligations se vendent à des rendements allant de 0,7 % (pour une obligation à cinq ans) à 2,8 % (pour une obligation à 40 ans). »
