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Surperformer votre fonds obligataire moyen sur une base ajustée au risque n’est pas une tâche particulièrement difficile pour l’investisseur de détail avisé. Pour les investisseurs, apprendre à créer un portefeuille obligataire réussi commence par l’apprentissage de quelques méthodes d’allocation simples. Les avantages de cette démarche peuvent être immédiats, par exemple en évitant les frais de gestion élevés facturés par certains gestionnaires de fonds.
Il est important que les investisseurs individuels comprennent que les gestionnaires de fonds obligataires ne sont pas nécessairement intéressés par l’optimisation de leur portefeuille, mais ont tendance à s’efforcer d’obtenir une performance relative de suivi de l’indice. Par exemple, la capitalisation boursière globale du marché obligataire américain constitue la base d’un indice obligataire populaire suivi par de nombreux gestionnaires de fonds : l’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond, également connu sous le nom de « Agg ».
Est-il facile de battre les meilleurs de Wall Street à leur propre jeu ? Voyons comment la diversification entre différents types est la base d’un investissement obligataire réussi, et comment les investisseurs individuels peuvent utiliser des stratégies simples d’allocation d’obligations pour prendre l’avantage sur les gestionnaires de fonds.
Leçon principale
- Il existe cinq classes d’actifs pour investir dans des titres à revenu fixe : 1) les titres émis par le gouvernement, 2) les titres émis par des entreprises, 3) les titres protégés contre l’inflation (IPS), 4) les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et 5) les titres adossés à des actifs (ABS).
- Chaque classe d’actifs à revenu fixe comporte des risques d’investissement, tels que le risque de taux d’intérêt, le risque de crédit ou le risque de liquidité.
- La diversification entre les classes d’actifs à revenu fixe est essentielle pour constituer un portefeuille obligataire correctement réparti.
- Construire une échelle obligataire est une stratégie que les investisseurs obligataires peuvent mettre en œuvre pour minimiser les risques et augmenter les flux de trésorerie.
Types d’actifs
De nombreuses innovations continuent de se produire dans le monde des titres à revenu fixe. Les titres à revenu fixe peuvent être divisés en cinq classes d’actifs :
- Titres émis par le gouvernement
- Titres émis par les entreprises
- Titres protégés contre l’inflation (IPS)
- Titres adossés à des créances hypothécaires (MBS)
- Titres adossés à des actifs (ABS)
Pour les investisseurs particuliers, IPS, MBS et ABS sont tous des ajouts relativement nouveaux. Les États-Unis sont à la pointe du monde en termes d’étendue et de profondeur des offres de titres à revenu fixe, en particulier les MBS et les ABS. D’autres pays développent leurs marchés MBS et ABS. Les obligations d’État, les obligations d’entreprises, les IPS et les MBS ont tendance à être accessibles aux investisseurs particuliers. Les ABS ne sont pas très liquides et ont tendance à être davantage une classe d’actifs institutionnels.
Risque de taux d’intérêt et de crédit
Le problème clé est que chacune de ces classes d’actifs comporte des risques de crédit et de taux d’intérêt différents ; par conséquent, ces classes d’actifs n’ont pas la même corrélation. De ce fait, combiner ces différentes classes d’actifs dans un portefeuille obligataire augmente son profil risque/rendement. En règle générale, les investisseurs ne prennent en compte que le risque de crédit ou le risque de taux d’intérêt lorsqu’ils évaluent une offre à revenu fixe. En fait, il existe de nombreux autres types de risques à prendre en compte.
Par exemple, les fluctuations des taux d’intérêt affectent grandement les prix des MBS. Investir dans différentes classes d’actifs permet de compenser ces autres risques. Les classes d’actifs comme les IPS, les MBS et les ABS ont tendance à vous offrir des rendements élevés sans sacrifier la qualité du crédit : bon nombre de ces titres ont des notations de crédit AAA.
Titres gouvernementaux et d’entreprises
De nombreux investisseurs connaissent les obligations d’État et les obligations d’entreprises ainsi que leur corrélation à travers les cycles économiques. Certains investisseurs n’investissent pas dans les obligations d’État en raison de leurs faibles rendements et choisissent plutôt les obligations d’entreprises. Mais l’environnement économique et politique détermine la corrélation entre les obligations d’État et les obligations d’entreprises. La pression dans l’un ou l’autre de ces environnements est positive pour les obligations d’État. « Viser la qualité » est une expression que l’on entend souvent dans la presse financière.
Titres protégés contre l’inflation (IPS)
Le gouvernement souverain est le plus grand émetteur de ces obligations et celles-ci garantissent un taux de rendement réel lorsqu’elles sont détenues jusqu’à leur échéance. En revanche, les obligations ordinaires ne garantissent que des rendements totaux. Étant donné que l’inflation peut rapidement éroder les rendements que les investisseurs obtiennent sur leurs investissements, les investisseurs devraient se concentrer sur les taux de rendement réels.
Les titres protégés contre l’inflation sont généralement indexés sur le taux d’inflation du pays d’émission, offrant ainsi aux investisseurs une protection contre les effets négatifs des hausses de prix. Aux États-Unis, les titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS) sont garantis par le gouvernement américain et sont considérés comme un investissement à faible risque.
Titres adossés à des créances hypothécaires (MBS)
Lorsque vous envisagez l’allocation de titres adossés à des créances hypothécaires dans votre portefeuille obligataire, il est important de comprendre les risques associés à ces titres. Aux États-Unis, des institutions telles que Fannie Mae et Freddie Mac achètent des prêts hypothécaires résidentiels aux banques et les regroupent en titres adossés à des créances hypothécaires pour les revendre à la communauté des investisseurs.
Les risques de ces titres sont devenus évidents lors de la crise hypothécaire de 2007-2008, lorsque le marché des MBS s’est effondré en raison des taux de défaut élevés des prêts hypothécaires à risque. À mesure que les banques et autres établissements de crédit réduisent les normes de prêt, les prêts hypothécaires MBS deviennent plus risqués, exposant ainsi les investisseurs MBS à un plus grand risque de perte.
Risque de taux d’intérêt
Un autre risque pour le marché des MBS réside dans les fluctuations des taux d’intérêt. La maturité est une cible mouvante pour ces actions. En fonction de l’évolution des taux d’intérêt après l’émission du MBS, la maturité de l’obligation pourrait se raccourcir ou s’allonger considérablement. En effet, les États-Unis permettent aux propriétaires de refinancer leur prêt hypothécaire.
Par exemple, la baisse des taux d’intérêt encouragera davantage de propriétaires à refinancer leur prêt hypothécaire. À l’inverse, la hausse des taux d’intérêt incite les propriétaires à conserver leur prêt hypothécaire plus longtemps. Cela prolongera la date d’échéance initialement estimée du MBS. Lors de l’achat de MBS, les investisseurs prennent souvent en compte un certain niveau de paiement initial dans leur prix.
La possibilité de refinancer les prêts hypothécaires américains crée une option liée aux MBS, leur offrant des rendements bien plus élevés que d’autres classes d’actifs présentant un risque de crédit comparable. Cependant, cette option signifie que les prix des MBS sont fortement influencés par les fluctuations des taux d’intérêt.
Titres adossés à des actifs (ABS)
Le concept des titres adossés à des actifs est similaire à celui des MBS, mais les ABS traitent d’autres types de dettes à la consommation, dont les plus importantes sont les cartes de crédit, les prêts étudiants et les prêts automobiles. Cependant, les ABS peuvent être créés à partir de presque tout ce qui présente des flux de trésorerie futurs importants et prévisibles. Par exemple, dans les années 1990, les redevances provenant de la collection de chansons de David Bowie ont été utilisées pour créer l’ABS.
La grande différence entre les ABS et les MBS est que les ABS ont tendance à présenter peu ou pas de risque de remboursement anticipé. La structure de la plupart des ABS est au niveau AAA, la notation de crédit la plus élevée. La liquidité de cette classe d’actifs a tendance à être la plus faible des cinq.
Les investisseurs particuliers ont parfois du mal à comprendre les ABS, ce qui peut rendre difficile la détermination de l’allocation appropriée lors de la première création d’un portefeuille obligataire. Cependant, comme nous le verrons dans la section suivante, il existe une stratégie simple que tout investisseur peut utiliser pour résoudre ce problème.
Optimisez l’allocation de votre portefeuille obligataire
Lorsqu’ils constituent un portefeuille de titres à revenu fixe, les investisseurs doivent considérer la diversification, tout comme ils investissent dans des actions : la diversification au sein des classes d’actifs est tout aussi importante. Les investisseurs en actions ont tendance à se diversifier dans différents secteurs (financier, énergétique, etc.) du marché. La création d’un portefeuille avec une exposition significative aux cinq classes d’actifs à revenu fixe dont nous avons discuté ici est l’un des piliers d’un bon investissement dans les titres à revenu fixe.
Cependant, les gestionnaires de fonds communs de placement ne parviennent souvent pas à suivre cette règle empirique, car ils craignent de s’éloigner trop de leurs normes respectives. Cependant, les investisseurs particuliers avisés peuvent contourner cette faiblesse et ainsi bénéficier d’un avantage dans la constitution de leurs propres portefeuilles. Il s’agit de combiner soigneusement au moins cinq obligations de haute qualité représentant toutes les classes d’actifs à revenu fixe dans un portefeuille d’achat et de conservation échelonné.
Encore une fois, avec un peu d’effort, l’investisseur de détail avisé peut battre Wall Street à son propre jeu.
Qu’est-ce qu’un investisseur particulier ?
Les investisseurs particuliers sont des particuliers qui investissent en bourse en utilisant leur compte personnel. Au début, l’influence des traders particuliers peut sembler faible, mais au fil du temps, de plus en plus de personnes prennent le contrôle de leurs portefeuilles et l’influence de ce groupe s’accroît en conséquence.
Qu’est-ce que le revenu fixe ?
Les titres à revenu fixe font référence aux titres de placement qui versent aux investisseurs un taux d’intérêt fixe ou des dividendes jusqu’à leur échéance. À l’échéance, les investisseurs reçoivent le montant principal qu’ils ont initialement investi.
Qu’est-ce qu’un portefeuille obligataire ?
Un portefeuille obligataire est un ensemble d’obligations qu’un investisseur possède. Les obligations sont des instruments à revenu fixe et des produits d’investissement dans lesquels des particuliers prêtent de l’argent à un gouvernement ou à une entreprise à un certain taux d’intérêt sur une période donnée. Cette institution rembourse aux particuliers un montant d’intérêts en plus de la valeur nominale initiale de l’obligation.
Conclusion
Pour les investisseurs particuliers, l’apprentissage de quelques méthodes d’allocation simples est le début de l’apprentissage de la création de portefeuilles obligataires performants, capables de battre les gestionnaires de fonds à revenu fixe à leur propre jeu. Cela peut apporter des avantages immédiats, comme éviter les frais de gestion élevés facturés par certains gestionnaires de fonds.
