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La plupart des investisseurs et des traders qui débutent sur le marché des options préfèrent acheter des options d’achat et de vente en raison de leur risque limité et de leur potentiel de profit illimité. L’achat d’options de vente ou d’achat est souvent un moyen pour les investisseurs et les traders de spéculer avec seulement une partie de leur capital. Cependant, les traders utilisant des stratégies d’options vanille manquent l’opportunité de profiter de la baisse de valeur au fil du temps. Cette baisse, la diminution de la valeur d’un contrat d’options à l’approche de sa date d’expiration, est un facteur inhérent à toutes les équations de tarification des options . Cela en fait une base solide permettant aux traders d’élaborer des stratégies fiables.
Lors de l’établissement d’une position, le vendeur d’options perçoit une prime de valeur temps payée par l’acheteur d’options. Au lieu de perdre de l’argent en raison de la dégradation du temps, le vendeur d’options peut bénéficier du passage du temps, et la baisse de la valeur temps devient de l’argent en banque même si l’actif sous-jacent reste immobile.
Avant d’expliquer l’importance de la valeur temps pour la tarification des options , cet article examine en détail le phénomène de dégradation de la valeur temps et de la valeur temps. Tout d’abord, nous examinerons quelques concepts de base des options qui s’appliquent au concept de valeur temps.
Leçon principale
- Les contrats d’options donnent au détenteur de l’option le droit d’acheter ou de vendre le titre sous-jacent au plus tard à un moment donné dans le futur.
- Le prix d’un contrat d’options, appelé prime, est essentiellement lié à la probabilité que l’option expire dans la monnaie (avec une valeur positive).
- À l’approche de l’expiration, la probabilité que le prix de l’actif sous-jacent fluctue suffisamment pour rendre le contrat rentable diminue, tout comme la prime.
- C’est ce qu’on appelle la décroissance temporelle, dans laquelle tous les autres facteurs étant égaux, le prix d’une option diminuera avec le temps.
Options et prix d’exercice
En fonction de la position de l’actif sous-jacent par rapport au prix d’exercice de l’option, l’option peut être entrante, sortante ou dans la monnaie. At-the-money (ATM) signifie que le prix d’exercice de l’option est égal au prix actuel de l’action ou de la matière première sous-jacente. Lorsque le prix d’une matière première ou d’une action est égal au prix d’exercice (également appelé prix d’exercice), il a une valeur intrinsèque de zéro, mais il a également une valeur temporelle maximale par rapport au prix d’exercice de tous les autres prix d’exercice d’options au cours du même mois. Le tableau ci-dessous présente un tableau des positions possibles de l’actif sous-jacent par rapport au prix d’exercice de l’option.
| La relation entre l’actif sous-jacent et le prix d’exercice | ||
|---|---|---|
| Mettre | Appel | |
| Options à la monnaie | Le prix de l’actif sous-jacent est Moins supérieur au prix d’exercice de l’option. | Le prix de l’actif sous-jacent est plus gros supérieur au prix d’exercice de l’option. |
| Les options sont hors de la monnaie | Le prix de l’actif sous-jacent est plus gros supérieur au prix d’exercice de l’option. | Le prix de l’actif sous-jacent est Moins supérieur au prix d’exercice de l’option. |
| Option abordable | Le prix de l’actif sous-jacent est égalité au prix d’exercice de l’option. | Le prix de l’actif sous-jacent est égalité au prix d’exercice de l’option. |
Ce tableau montre que lorsqu’une option de vente est dans le cours (ITM), le prix sous-jacent est inférieur au prix d’exercice de l’option. Pour les options d’achat, « à la monnaie » signifie que le prix sous-jacent est supérieur au prix d’exercice de l’option. Par exemple, si nous avons une option d’achat S&P 500 avec un prix d’exercice de 1 100 (l’exemple que nous utiliserons pour illustrer la valeur temps ci-dessous) et si l’indice boursier sous-jacent à l’expiration clôture à 1 150, alors l’option expirera 50 points dans la monnaie (1 150 – 1 100 = 50).
Dans le cas d’une option de vente avec le même prix d’exercice à 1 100 et le sous-jacent à 1 050, l’option à l’expiration sera également à 50 points dans la monnaie (1 100 – 1 050 = 50). Pour les options hors de la monnaie (OTM), l’inverse s’applique. Autrement dit, si l’option de vente est hors de la monnaie, le prix d’exercice de l’option de vente sera inférieur au prix de base et le prix d’exercice de l’option d’achat sera supérieur au prix de base. En fin de compte, les options de vente et d’achat vaudront à l’expiration de l’actif sous-jacent au prix d’exercice. Bien que nous faisons ici référence à la position de l’option à l’expiration, les mêmes règles s’appliquent à tout moment avant l’expiration de l’option.
Valeur temporelle de l’argent
En gardant ces relations fondamentales à l’esprit, nous examinons de plus près la valeur temps et la vitesse à laquelle la valeur temps décroît (représentée par thêta, de l’alphabet grec). Maintenant, si l’on ignore la volatilité, la composante valeur temps d’une option, également appelée valeur extrinsèque, est fonction de deux variables : (1) le temps restant jusqu’à l’expiration et (2) la proximité du prix d’exercice de l’option par rapport à la monnaie. Toutes choses restant inchangées (ou sans changement dans l’actif sous-jacent et la volatilité), plus le délai d’expiration est long, plus l’option aura de valeur temporelle.
Mais ce niveau est également affecté par la proximité de l’option par rapport à la monnaie. Par exemple, deux options d’achat avec le même mois calendaire d’expiration (toutes deux avec la même durée restante dans la durée du contrat) mais des prix d’exercice différents auront différents niveaux de valeur extrinsèque (valeur temps). C’est parce qu’une personne sera plus proche de l’argent que l’autre.
Le tableau ci-dessous illustre ce concept et montre quand la valeur temps sera supérieure ou inférieure et s’il existe une valeur intrinsèque (survenant lorsque l’option est dans le cours) dans le prix de l’option. Comme le montre le tableau, les options qui sont dans la monnaie et les options qui sont hors de la monnaie ont très peu de valeur temporelle. Plus la valeur intrinsèque augmente, plus l’option prend de la valeur. Et les options à la monnaie ont une valeur temporelle maximale mais aucune valeur intrinsèque. La valeur temps est à son plus haut niveau lorsqu’une option est en ligne, car le potentiel de valeur intrinsèque de commencer à augmenter est le plus grand à ce stade.
| Valeur intrinsèque par rapport à la valeur temporelle | |||
|---|---|---|---|
| Il y a de l’argent | À court d’argent | Abordable | |
| Placer/Appeler | Valeur temporelle réduire en option, vous gagnerez plus d’argent ; valeur intrinsèque augmenter. | Valeur temporelle réduire comme option pour gagner plus d’argent ; la valeur intrinsèque est nulle. | La valeur du temps est au niveau maximum lorsqu’il existe une option économique ; la valeur intrinsèque est nulle. |
Décomposition de la valeur temporelle
Dans la figure ci-dessous, nous simulons la baisse de valeur au fil du temps en utilisant trois options d’achat intéressantes sur le S&P 500, toutes avec le même prix d’exercice mais des dates d’expiration de contrat différentes. Cela rendra les concepts ci-dessus plus tangibles. Tout au long de cette présentation, nous faisons l’hypothèse (par souci de simplicité) que la volatilité implicite ne change pas et que l’actif sous-jacent est stationnaire. Cela nous aide à isoler le comportement des valeurs temporelles. Par conséquent, l’importance de la valeur temps et de sa décroissance deviendra beaucoup plus claire.
Grâce à notre série d’options d’achat sur le S&P 500, qui ont toutes un prix d’exercice égal à 1 100, nous pouvons simuler l’impact de la valeur temps sur le prix de l’option. Disons que cette date est le 8 février. Si l’on compare le prix de chaque option à un moment donné, chacune avec une date d’expiration différente (février, mars et avril), le phénomène de diminution de valeur au fil du temps devient apparent. Nous pouvons constater comment le passage du temps modifie la valeur des options .
La figure ci-dessous illustre la prime pour ces options d’achat intéressantes du S&P 500 avec le même niveau d’exercice. Avec un actif sous-jacent stable, il reste 5 jours à l’option d’achat de février avant l’expiration, 33 jours à l’option d’achat de mars et 68 jours à l’option d’achat d’avril.
Comme le montre l’image ci-dessous, les primes sont les plus élevées à l’horizon de 68 jours (rappelez-vous que les prix commencent le 8 février), diminuant à partir de là à mesure que nous passons aux options plus proches de l’expiration (33 jours et cinq jours). Encore une fois, nous prenons simplement les différents prix à un moment donné pour un prix d’exercice d’option (1 100) et les comparons. Moins de jours restants se traduisent par moins de valeur temporelle. Comme vous pouvez le constater, la prime de l’option passe de 38,90 $ à 25,70 $ à mesure que nous passons d’une grève de 68 jours à une grève de seulement 33 jours.
La prime suivante, en baisse de 14,7 points à 11 $, reflète seulement cinq jours avant l’expiration de cette option particulière. Au cours des cinq derniers jours de cette option, si elle reste hors de la monnaie (l’indice boursier S&P 500 est inférieur à 1 100 à l’expiration), la valeur de l’option tombera à zéro, et cela se produira après seulement cinq jours. Chaque point vaut 250 $ sur les options S&P 500.
Un facteur important de la dégradation de la valeur temps est que le taux n’est pas constant. À mesure que l’expiration approche, le taux de diminution de la valeur temporelle (thêta) augmente (non illustré ici). Cela signifie que la prime de temps qui disparaît des prix des options augmente chaque jour qui passe.
Ce concept est abordé d’une autre manière dans la figure ci-dessous : Le nombre de jours requis pour que la prime diminue de 1 $ (1 point) sur une option diminue à mesure qu’elle approche de son expiration.
Cela montre qu’avec 68 jours avant l’expiration, une réduction de 1 $ de prime prendrait 1,75 jour. Mais avec seulement 33 jours avant l’expiration, le temps nécessaire pour perdre 1 $ de prime est tombé à 1,28 jour. Durant le dernier mois de vie de l’option, le thêta augmente fortement et le nombre de jours nécessaires pour que la prime diminue d’un point diminue rapidement.
À cinq jours de l’expiration, l’option perdra un point en un peu moins d’une demi-journée (0,45 jour). Si l’on regarde le chiffre de la dépréciation au fil du temps, avec 5 jours restants avant l’expiration, cette précieuse option d’achat du S&P 500 a 11 points de prime. Cela signifie que les primes diminueront d’environ 2,2 points par jour. Bien entendu, le taux de change a encore augmenté le dernier jour de bourse, ce que nous ne présentons pas ici.
Comment est mesurée la décroissance temporelle d’une option ?
Les traders d’options utilisent la valeur grecque Theta (Θ) pour mesurer la décroissance du temps et l’interprètent comme la variation en dollars de la prime d’une option lorsqu’il reste un jour de plus avant l’expiration, tous les autres facteurs étant égaux. Par conséquent, une option avec une prime de 2,30 $ et un thêta de 0,05 $ vaudrait 2,25 $ le lendemain, en supposant que rien ne change.
Quelles options ont la plus grande valeur temporelle ?
Les options au pair ont la plus grande valeur temporelle (et sont également les plus sensibles à la décroissance temporelle, mesurée en thêta). De plus, les options qui approchent de l’expiration verront leur temps de désintégration s’accélérer plus rapidement que les options dont l’expiration est plus longue.
Pourquoi la valeur temps d’une option est-elle également appelée valeur extrinsèque ?
La prime d’option se compose de deux parties : la valeur intrinsèque et la valeur extrinsèque. La valeur intrinsèque est le montant qu’aurait une option si elle était exercée immédiatement. Par exemple, une option d’achat à 30 $ vous permet d’acheter une action à 30 $, et si l’action se négocie à 35 $, cette option d’achat doit avoir une valeur intrinsèque de 5 $. La valeur extrinsèque est tout ce qui est supérieur à la valeur intrinsèque. Ainsi, si, à la place, vous déteniez une option d’achat à 40 exercices alors que l’action se négociait à 35 $, il n’y aurait aucune valeur à l’exercer maintenant. Cependant, il y aura toujours une prime ou une valeur extrinsèque, basée sur la probabilité que l’option expire avant l’expiration. Ceci est basé sur la valeur temps de l’option, car plus il reste de temps, plus l’action est susceptible de dépasser 40 $.
Conclusion
Bien qu’il existe d’autres aspects de la valorisation (tels que le delta, le gamma et la volatilité implicite), il est utile d’examiner la dégradation de la valeur au fil du temps pour comprendre comment les options sont évaluées.
J’analyse vos options sans folklore: frais, risques, diversification et horizon. Je construis une approche ETF régulière, robuste et compréhensible, puis je vous aide à l’exécuter sans paniquer au moindre titre. Objectif: un portefeuille clair, piloté par des règles.