Berkshire Hathaway : analyse des actions

Chaque année depuis près d’un demi-siècle, Berkshire Hathaway (BRK.A) envoie une lettre annuelle aux actionnaires discutant des rendements que la société a fournis aux actionnaires ordinaires. En 2012, selon la lettre, ce bénéfice s’élevait à 24,1 milliards de dollars. Environ 1,3 milliard de dollars de ces bénéfices ont été utilisés pour racheter des actions de Berkshire, augmentant ainsi la valeur liquidative de l’entreprise de 22,8 milliards de dollars.

Depuis plus de 50 ans, les capitaux propres ou la valeur comptable d’une entreprise ont augmenté de près de 20 % par an. Nous expliquons ci-dessous comment les actions ou l’analyse des actions constituent l’une des tâches les plus importantes pour les investisseurs et les actionnaires.

Que dit la section actions primaires aux investisseurs ?

La croissance de la valeur comptable de Berkshire Hathaway au fil du temps est relativement facile à mesurer. Ce chiffre est relativement clair car Warren Buffett, président-directeur général de la société, rachète rarement des actions ou émet des actions supplémentaires et n’a jamais versé de dividendes.

Il peut sembler étrange de ne jamais verser de dividendes à une entreprise de longue date et toujours en bonne santé. Cependant, il peut y avoir une bonne raison derrière cela, à savoir le fait que les rendements des investissements peuvent être obtenus par le biais de dividendes ou de l’appréciation du cours des actions, et Berkshire a choisi de donner cette dernière forme parce que les plus-values ​​à long terme sont imposées plus favorablement.

Pour cette raison, la croissance de sa valeur comptable est une mesure relativement bonne des bénéfices réalisés par les actionnaires au cours de l’histoire de l’entreprise. À la fin de 2012, les capitaux propres totaux de la société étaient passés à 191,6 milliards de dollars et se composaient principalement de bénéfices non distribués, qui ont augmenté à 124,3 milliards de dollars. Ce montant représente simplement un revenu qui a été réinvesti dans l’entreprise au fil des années.

Capitaux propres de Berkshire Hathaway en 2012

En regardant le tableau de la section actions ci-dessus, l’analyste doit se familiariser avec certains éléments :

Actions ordinaires

Les actions ordinaires sont restées stables à 8 millions de dollars et représentent le montant initial émis lors de la création de la société actuelle de Berkshire Hathaway en 1977. Cette coupure de 8 millions de dollars est principalement destinée à des fins juridiques et d’émission et est fixée à une valeur initiale très faible initialement enregistrée dans les livres.

Le capital dépasse la valeur nominale

Le capital dépassant la valeur nominale est également appelé capital libéré. Ce chiffre représente la prime par rapport à la valeur nominale (8 millions de dollars) à laquelle les actions ont été initialement émises. Littéralement, il représente en fait le capital « apporté » par les premiers investisseurs ou le capital apporté par les propriétaires. Cela se présente principalement sous la forme d’actions ordinaires, mais peut également inclure d’autres titres connexes, tels que des actions privilégiées ou des actions privilégiées. Il évolue également au fil du temps à mesure que de nouvelles actions sont émises, par exemple pour acquérir des participations dans d’autres entreprises.

Cumul des autres éléments du résultat global (AOCI)

Le cumul des autres éléments du résultat global (AOCI) mérite sa propre analyse et constitue un élément très perspicace, mieux considéré comme une vue plus large du résultat net déclaré dans le compte de résultat. Il représente le résultat net majoré des autres éléments du résultat global. Cela inclut donc les éléments qui ne transitent pas directement par le compte de résultat. Par exemple, pour les sociétés financières comme Berkshire qui possèdent d’importantes opérations d’assurance, AOCI fournit des informations détaillées sur les gains et pertes non réalisés du portefeuille. L’impact des régimes de retraite des entreprises ainsi que les fluctuations des devises sont également traités dans cette section. Pour Berkshire, AOCI valait 27,5 milliards de dollars en 2012, soit plus de 14 % de ses capitaux propres.

Actions propres

Les actions propres reflètent les actions d’une société acquises ou acquises sur le marché secondaire. Pour cette raison, on l’appelle également compte de contrepartie car il réduit les capitaux propres déclarés. Comme nous l’avons mentionné, Berkshire ne rachète pas très souvent ses propres actions, mais historiquement, elle en a acheté pour 1,4 milliard de dollars.

Intérêts ne donnant pas le contrôle

La dernière catégorie dans l’état des capitaux propres est celle des participations ne donnant pas le contrôle, qui représentent la participation de Berkshire dans d’autres sociétés dans lesquelles Berkshire ne détient pas de participation majoritaire. Cependant, ils ont de la valeur et constituent un élément important de la valeur comptable.

Rapport sur l’évolution des capitaux propres

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Un autre état financier perspicace auquel les investisseurs ne font pas suffisamment confiance est l’état des variations des capitaux propres. Comme son nom l’indique, il permet aux actionnaires d’observer l’évolution des capitaux propres au fil du temps.

Quant à Berkshire, sa déclaration de 2012 remonte à trois ans. Berkshire a émis des actions ordinaires qui ont augmenté le capital versé, l’AOCI a augmenté de plus de 10 milliards de dollars en raison de l’appréciation des investissements et les bénéfices non distribués ont augmenté à mesure que les bénéfices étaient conservés. Des actions propres ont été achetées au cours des deux dernières années, ainsi que des participations ne donnant pas le contrôle dans d’autres entreprises.

Les éléments de capitaux propres sont moins courants

Les articles moins populaires se reflètent dans la valeur comptable. Par exemple, les comptes de retrait sont utilisés pour les entreprises qui ne sont pas constituées en société ou cotées en bourse. Le compte de retrait suit tout argent que le propriétaire de l’entreprise retire de l’entreprise. Si l’entreprise compte plusieurs associés, chaque associé aura son propre compte de retrait de capital.

Les entreprises privées peuvent également avoir des plans d’actionnariat salarié (ESOP) qui émettent des actions aux salariés. Les prêts à un ESOP, comme pour le capital initial, représentent un compte de contrepartie et réduisent la valeur des capitaux propres.

Contenus importants à prendre en compte lors de l’analyse du domaine du capital de l’actionnaire

Analyser et suivre la croissance de la valeur comptable d’une entreprise au fil du temps est un exercice précieux, en particulier pour les entreprises stables comme Berkshire Hathaway. Essentiellement, cela examine dans quelle mesure une entreprise gère bien (ou mal) le capital que les actionnaires ont investi dans l’entreprise.

Cependant, il est important de noter que cela prend en compte les coûts comptables et historiques, et non la valeur marchande. La valeur marchande se reflète dans l’évolution du cours des actions d’une entreprise au fil du temps. À long terme, elle devrait ressembler à une croissance de la valeur comptable, comme ce fut le cas pour Berkshire.

Warren Buffett a précisé que la croissance de la valeur comptable est une mesure conservatrice. En effet, les bénéfices de Berkshire sont imposés au fil du temps : les actionnaires peuvent détenir des actions et l’ont déjà été pendant de nombreuses années, évitant ainsi l’impôt à mesure que les bénéfices non réalisés à long terme augmentaient. Mais il peut y avoir des différences significatives à court terme.

Une analyse tangible des actions ordinaires est également d’une grande valeur. Cela élimine la valeur du goodwill et des autres actifs incorporels au bilan. Les livres tangibles sont destinés à analyser plus précisément la valeur d’une entreprise si elle était liquidée et les produits versés aux actionnaires.

Le rendement des capitaux propres (ROE) est un autre facteur important qui détermine si une entreprise fait du bon travail pour ses actionnaires. Un ROE à deux chiffres montre essentiellement qu’une entreprise gère bien son capital actionnarial. Plus c’est haut, mieux c’est. Vous trouverez ci-dessous un aperçu du ROE de Berkshire pour démontrer que le secteur dispose d’un bon avantage concurrentiel par rapport au secteur de l’assurance, l’un des principaux secteurs dans lesquels Berkshire investit ; Cependant, Berkshire n’investit pas seulement dans les compagnies d’assurance, ce qui rend cette comparaison moins « pommes avec des pommes » et davantage pour replacer l’entreprise dans son contexte. Il en va de même pour la comparaison du ROE de Berkshire à celui du secteur financier. L’entreprise n’est pas un pure play, ce qui la rend incomparable aux pures industries ou secteurs.