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Leçon principale
- Les traders d’options s’appuient sur des mesures mathématiques, nommées d’après des lettres grecques, pour comprendre comment les différentes conditions du marché affectent leurs positions sur options.
- Delta indique dans quelle mesure le prix d’une option changera par rapport à un mouvement de 1,00 $ du titre sous-jacent, allant de -1,0 à +1,0.
- Gamma mesure le taux de variation du delta à mesure que le cours de l’action sous-jacente fluctue, aidant ainsi les traders à comprendre le risque d’évolution rapide des prix.
- Theta calcule la valeur qu’une option perd chaque jour à l’approche de son expiration, le changement s’accélérant à mesure que la date d’expiration approche.
- Vega indique la sensibilité des prix des options aux changements dans la volatilité attendue du marché, les options à plus longue échéance étant généralement plus sensibles.
Quel est le choix des Grecs ?
Lorsque les investisseurs souhaitent profiter des fluctuations du cours des actions tout en risquant moins d’argent qu’en achetant l’action directement, ils se tournent souvent vers les options. En utilisant les options, les traders peuvent profiter de la hausse, de la baisse ou de l’évolution latérale du cours de l’action. Les options peuvent même servir d’assurance contre les pertes sur d’autres investissements.
Mais contrairement aux actions, dont les prix augmentent ou baissent en fonction de l’offre et de la demande, les options comportent un certain nombre de facteurs internes qui influencent leur prix. Le temps érode continuellement leur valeur et les horloges elles-mêmes avancent plus vite. Les fluctuations du marché peuvent soudainement augmenter ou diminuer leurs prix. Et les changements dans le prix de l’action sous-jacente peuvent entraîner des fluctuations drastiques de la valeur d’une option.
Pour aider à mesurer et à gérer ces différents risques, les traders d’options s’appuient sur des mesures mathématiques appelées grecques. Nommé d’après les lettres grecques delta, gamma, theta et vega, le grec agit comme un voyant d’avertissement sur un tableau de bord, aidant les traders à comprendre comment les différentes conditions du marché affectent leurs positions sur options.
Comprendre les contrats d’options
Les investisseurs utilisent les contrats d’options dans l’un des deux buts suivants : Ils protègent leurs autres investissements, une activité connue sous le nom de couverture. Ou alors, ils essaient de profiter des fluctuations du prix de l’actif sans l’acheter. C’est ce qu’on appelle de la spéculation.
Une option vous donne certains droits mais aucune obligation. C’est comme faire un dépôt pour une maison. Vous acceptez d’acheter la maison à un prix fixe dans un délai précis, mais vous pouvez vous retirer si vous changez d’avis (moyennant des frais).
Il existe deux types d’options de base :
- Une option d’achat vous donne le droit d’acheter un actif à un prix précis.
- Une option de vente vous donne le droit de vendre un actif à un prix précis.
Chaque contrat d’options comporte des conditions spécifiques :
- Prix d’exercice: Le prix auquel vous pouvez acheter ou vendre l’actif.
- Date d’expiration: Le délai dans lequel vous devez utiliser l’option.
- Prix: Montant du prépaiement du contrat.
Le prix ou la valeur d’une option (prime d’option) change continuellement en fonction de modèles mathématiques complexes. Le modèle le plus largement utilisé est le modèle Black-Scholes, qui prend en compte les mouvements de prix de l’actif sous-jacent, le temps jusqu’à l’expiration et la volatilité du marché. Vous n’avez pas besoin de calculer cela vous-même : la plupart des plateformes de trading le font pour vous.
Options pour gagner ou perdre de l’argent
Les traders d’options qui examinent la rentabilité d’une position (que la position ait ou non une valeur intrinsèque) utilisent des termes spécifiques pour comparer le prix d’exercice de l’option au prix de marché de l’actif sous-jacent.
Les trois postes clés sont les suivants :
- Retrait d’espèces (ATM): Le prix d’exercice de l’option est égal au cours actuel du marché de l’actif sous-jacent. C’est le seuil de rentabilité.
- Dans l’argent (ITM): Pour les options d’achat, cela signifie que le prix du marché est supérieur au prix d’exercice. Pour les options de vente, c’est l’inverse : le prix du marché est inférieur au prix d’exercice.
- Hors d’argent (OTM): L’exercice de l’option entraînera une perte. Pour les options d’achat, cela signifie que le prix du marché est inférieur au prix d’exercice. Personne ne paiera plus pour une option lorsqu’elle peut être achetée moins cher sur le marché. Pour les options de vente, cela signifie que le prix du marché est supérieur au prix d’exercice.
Qu’est-ce qui affecte le prix d’une option
Les fluctuations du cours des actions dépendent principalement des performances de l’entreprise et des conditions du marché. Des options qui satisfont plusieurs facteurs simultanément :
Prix de l’actif sous-jacent
L’influence la plus directe est le mouvement de l’action ou de l’actif sous-jacent. À mesure que les cours des actions augmentent, les options d’achat deviennent généralement plus précieuses, tandis que les options de vente perdent généralement de la valeur. L’inverse se produit lorsque les cours boursiers chutent.
Décroissance du temps
Comme un bloc de glace fondante, les options perdent de la valeur à mesure qu’elles approchent de leur date d’expiration. Cette dégradation du temps s’accélère au cours des dernières semaines avant l’expiration, en particulier pour les options à parité. Cette érosion est inévitable et affecte tous les choix.
Fluctuations du marché
Tout comme les coûts de l’assurance habitation sont plus élevés dans les zones sujettes aux ouragans, les options deviennent plus chères lorsque le marché est volatil ou devrait l’être.
La volatilité implicite est l’opinion du marché sur la probabilité que le prix d’un actif change. Une volatilité plus élevée signifie des prix d’options plus élevés, que vous achetiez des options d’achat ou de vente.
Taux d’intérêt
Bien que souvent moins importants que d’autres facteurs, les taux d’intérêt influencent le prix des options. Des taux plus élevés rendent généralement les appels plus chers et les ventes moins chères, bien que cet effet soit plus visible dans les options à long terme.
Informations rapides
Les Grecs se sont souvent tournés vers les modèles d’évaluation des options pour comprendre et évaluer les risques encourus.
Voyons comment ces facteurs affectent généralement les options d’achat et de vente :
Mais l’histoire devient plus intéressante si l’on considère les positions que les traders peuvent prendre. Voici comment ces facteurs affectent différentes positions :
Si un trader achète des options d’achat, l’augmentation de la volatilité implicite est favorable. En effet, une volatilité plus élevée est souvent prise en compte dans la prime d’option.
Pendant ce temps, si un trader établit une position d’option d’achat à court terme, l’augmentation de la volatilité implicite aura un impact négatif.
Par exemple, si vous achetez (continuez à acheter) une option d’achat, vous bénéficierez des avantages suivants :
- Les cours des actions ont augmenté
- Volatilité accrue des marchés
- Il reste plus de temps avant l’expiration
Cependant, vous êtes blessé par les éléments suivants :
- Les cours des actions ont chuté
- Le tic-tac constant du temps décroît
L’inverse est vrai si vous vendez (à découvert) la même option d’achat. En tant que vendeur d’options, la baisse au fil du temps joue en votre faveur, mais vous souffrez d’une volatilité accrue.
La complexité de ces facteurs explique pourquoi les traders d’options expérimentés s’appuient sur des mesures spécifiques appelées grecques pour comprendre leur exposition au risque. Ces mesures aident les traders à quantifier et à gérer l’impact de ces facteurs sur leurs positions.
grec
Vous trouverez ci-dessous quatre mesures clés du risque (à la grecque) que les traders prennent souvent en compte avant d’ouvrir une position sur options.
| Plaine | Gamma | thêta | Véga |
| Mesure l’impact des changements de prix de l’actif sous-jacent | Mesurer le taux de changement du delta | Mesurer l’impact des changements sur le temps restant | Mesurer l’impact des changements de volatilité |
Plaine
Delta était considéré comme le plus important par les Grecs. Il mesure la variation du prix d’une option par rapport à la variation du titre sous-jacent.
- Pour les options d’achat, le delta varie de 0 à +1,00
- Pour les options de vente, le delta varie de 0 à -1,00
- Un delta de 0,5 signifie que le prix de l’option changera d’environ 50 cents pour chaque variation de 1 $ du cours de l’action.
Par exemple, si vous possédez une option d’achat avec un delta de 0,40 et que le cours de l’action augmente de 1 $, la valeur de votre option augmentera d’environ 40 cents (en supposant que les autres actions grecques restent les mêmes).
L’inverse se produit si le cours de l’action baisse : vous perdrez environ 40 cents.
Delta comme indice de probabilité
De nombreux traders utilisent également le delta comme mesure de la probabilité qu’une option soit ITM à l’expiration :
- Une option d’achat avec un delta de 0,30 suggère environ 30 % de chances de devenir ITM à l’expiration.
- Une option d’achat avec un delta de 0,70 suggère environ 70 % de chances de devenir ITM à l’expiration.
- Les options au pair ont généralement un delta d’environ 0,50, ce qui indique une chance de 50/50.
Cela signifie généralement que les traders peuvent utiliser le delta pour mesurer le risque directionnel d’une ou plusieurs stratégies d’options données.
Un delta plus élevé peut convenir à des stratégies plus spéculatives à risque plus élevé et à récompenses plus élevées, tandis qu’un delta plus faible peut être idéal pour des stratégies à faible risque avec des taux de réussite élevés.
Exemple Delta
Supposons qu’une option OTM ait un delta de 0,25 et qu’une autre option ITM ait un delta de 0,80. Une augmentation de 1 $ du prix de l’actif sous-jacent entraînera une augmentation de 0,25 $ pour la première option et une augmentation de 0,80 $ pour la deuxième option.
Les traders qui recherchent le plus de traction peuvent envisager des options avec un delta élevé, bien que ces options aient tendance à être plus chères car elles sont plus susceptibles d’expirer l’ITM.
Les options à la monnaie, c’est-à-dire que le prix d’exercice de l’option et le prix de l’actif sous-jacent sont égaux, ont une valeur delta d’environ 50 (0,5 s’il n’y a pas de décalage décimal). Cela signifie que la prime augmentera ou diminuera d’un demi-point lorsque le titre sous-jacent augmentera ou diminuera d’un point.
Risque delta et directionnel
Lorsque vous achetez une option d’achat, vous souhaitez un delta positif car son prix augmentera avec le prix de l’actif sous-jacent. Lorsque vous achetez une option de vente, vous souhaitez un delta négatif où le prix diminuera si le prix de l’actif sous-jacent augmente.
Trois choses à retenir avec Delta :
- Le delta a tendance à augmenter à l’approche de l’expiration pour les options proches ou au pair.
- Le delta peut également être évalué à l’aide du gamma, une mesure du taux de variation du delta.
- Delta réagit également aux changements de volatilité implicite.
Conseils
Les nouveaux traders recherchent souvent des options avec des deltas élevés pour des mouvements plus importants, mais des deltas plus élevés signifient des coûts et des risques plus élevés.
Utiliser Delta dans le trading
Les traders utilisent le delta de plusieurs manières :
- Pour estimer le risque de position
- Pour évaluer la possibilité d’ITM
- Pour choisir des options en fonction de la tolérance au risque
Gamma
Gamma vous indique la rapidité avec laquelle le delta changera à mesure que le cours de l’action change. La valeur gamma est la plus élevée pour les options à la monnaie et la plus basse pour les options ITM ou Deep OTM.
Supposons que deux options aient la même valeur delta, mais que l’une ait un gamma élevé et l’autre un gamma faible. Les options avec un gamma plus élevé auront un risque plus élevé car une évolution défavorable de l’actif sous-jacent aura un impact trop important.
Une valeur gamma élevée signifie que l’option a tendance à connaître des fluctuations volatiles, ce qui n’est pas bon pour les traders à la recherche de perspectives prévisibles.
Comment fonctionne le gamma ?
- Le gamma est toujours positif pour les options d’achat (qu’elles soient longues ou courtes)
- Le gamma est toujours négatif pour les options courtes
- Gamma est le plus élevé parmi les options abordables
- Gamma s’approche de 0 pour les options ITM ou OTM profondes
Par exemple
Supposons que vous déteniez une option d’achat avec les détails suivants :
- Delta : 0,50
- Gamma : 0,05
Si le stock augmente de 1 $, alors ce qui suit se produira :
- Delta augmentera d’environ 0,05 à 0,55
- Votre option rapportera environ 50 pièces dès le premier coup
- Les mouvements futurs auront un impact légèrement plus important en raison du delta plus élevé.
Une option avec un gamma élevé et un delta de 0,75 peut avoir moins de chances d’expiration de l’ITM qu’une option avec un gamma faible avec le même delta.
Le tableau ci-dessous montre comment le delta évolue après une variation d’un point du prix de l’actif sous-jacent. Lorsque les options d’achat sont OTM profondes, elles ont généralement de petits deltas car les modifications de l’actif sous-jacent produiront de légères variations de prix. Cependant, le delta deviendra plus important à mesure que l’option d’achat se rapprochera de la monnaie.
| Exemple de Delta après que le prix de l’actif sous-jacent change d’un point | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Prix d’exercice | 925 | 926 | 927 | 928 | 929 | 9h30 | 931 | 932 | 933 | 934 |
| P/L | 425 | 300 | 175 | 50 | -75 | -200 | -325 | -475 | -600 | -750 |
| Plaine | -48.36 | -49.16 | -49,96 | -50,76 | -51.55 | -52.34 | -53.13 | -53.92 | -54.70 | -55.49 |
| Gamma | -0,80 | -0,80 | -0,80 | -0,80 | -0,79 | -0,79 | -0,79 | -0,79 | -0,78 | -0,78 |
| thêta | 45.01 | 45.11 | 45,20 | 45.28 | 45h35 | 45,40 | 45,44 | 45,47 | 45,48 | 45,48 |
| Véga | -96h30 | -96.49 | -96.65 | -96.78 | -96,87 | -96.94 | -96,98 | -96,99 | -96,96 | -96.91 |
La colonne affichant le profit/perte (P/L) de -200 représente un prix réel de 930, et chaque colonne représente une variation d’un point de l’actif sous-jacent.
Le gamma en termes monétaires est de -0,79, ce qui signifie que pour chaque mouvement d’un point de l’actif sous-jacent, le delta augmente d’exactement 0,79. (Pour delta et gamma, le nombre décimal a été décalé de deux chiffres lors de la multiplication par 100.)
Un gamma élevé peut être à la fois un ami et un ennemi :
- Ami : Lorsque les actions évoluent en votre faveur, un gamma élevé signifie que vos bénéfices augmenteront.
- L’ennemi : lorsque les actions évoluent contre vous, un gamma élevé signifie que vos pertes augmentent.
Utilisez Gamma dans le trading
Les traders considèrent le gamma lorsqu’ils effectuent les opérations suivantes :
- Décidez si vous souhaitez négocier des options à court et à long terme
- Évaluation du risque dans les spreads d’options
- Gestion des positions en période de volatilité des marchés
thêta
Thêta mesure la vitesse à laquelle une option ou sa valeur diminue au fil du temps. Voici quelques points clés concernant thêta :
- À mesure que le temps passe, la probabilité qu’un ITM soit une option diminue.
- La détérioration du temps a tendance à s’accélérer à mesure que la date d’expiration se rapproche.
- Theta est toujours négatif pour les appels et les options de vente longues, car l’option perd de la valeur à mesure que le temps passe.
- Theta est positif pour les positions courtes sur options, également parce que l’option perd de la valeur.
- Theta est généralement bon pour les vendeurs et mauvais pour les acheteurs.
Exemple de Thêta
La prime d’une option sans valeur intrinsèque diminuera à un rythme croissant à mesure que l’expiration approche.
Le tableau ci-dessous montre les valeurs thêta à différentes périodes pour le S&P 500 décembre. Le prix d’exercice est de 930.
Comme vous pouvez le constater, thêta augmente à mesure que la date d’expiration se rapproche (T+25 est la date d’expiration). À T+19 (six jours avant l’expiration), le thêta a atteint 93,3, ce qui nous indique que l’option perd désormais 93,30 $ par jour, contre 45,40 $ par jour à T+0 lorsque le trader hypothétique a ouvert la position.
| Tableau 6 : Exemples de valeurs thêta pour les options d’achat à court terme du S&P Dec 930 | ||||
|---|---|---|---|---|
| J+0 | J+6 | J+13 | J+19 | |
| thêta | 45.4 | 51,85 | 65.2 | 93,3 |
Les valeurs thêta semblent lisses et linéaires sur le long terme, mais la pente devient beaucoup plus raide pour les options ATM à mesure que la date d’expiration approche. La valeur extrinsèque ou valeur temporelle des options ITM et OTM est très faible à l’approche de l’expiration car la probabilité que le prix atteigne le prix d’exercice est faible.
Quelques points supplémentaires sur le thêta à prendre en compte lors du trading :
- Le thêta peut être élevé pour les options OTM avec beaucoup de volatilité implicite.
- Le thêta est généralement le plus élevé pour les options ATM, car il faut moins de temps pour réaliser un profit à mesure que le prix de l’actif sous-jacent évolue.
- Le thêta augmentera fortement à mesure que la dégradation du temps s’accélère au cours des dernières semaines précédant l’expiration et pourrait sérieusement affaiblir la position du détenteur d’une option d’achat, surtout si la volatilité implicite diminue en même temps.
Véga
Alors que Delta mesure les changements de prix, Vega mesure les changements dans les attentes concernant la volatilité future. Une volatilité plus élevée rend les options plus chères car le prix d’exercice a plus de chances d’être atteint à un moment donné.
Compte tenu du changement de volatilité implicite, vega montre de combien le prix de l’option augmentera ou diminuera. Quelques points supplémentaires à noter :
- Les vendeurs d’options bénéficient d’une volatilité implicite réduite, mais l’inverse est également vrai pour les acheteurs d’options.
- À mesure que les prix des options augmentent en raison du nombre croissant d’acheteurs, la volatilité implicite augmente.
- Les traders d’options d’achat bénéficient d’une augmentation des valorisations et les traders d’options de vente bénéficient d’une baisse des offres. C’est pourquoi les options d’achat ont un vega positif et les options de vente ont un vega négatif.
- Vega peut changer sans modifier le prix de l’actif sous-jacent en raison des changements de volatilité implicite.
- Vega diminue lorsque l’option est sur le point d’expirer.
- Les traders peuvent utiliser une position neutre végétalienne pour compenser le IV de l’actif sous-jacent.
Petits Grecs
Les traders d’options prennent également en compte d’autres facteurs de risque plus subtils. L’un est rho, qui représente le taux de variation entre la valeur de l’option et une variation de 1 % des taux d’intérêt. Il mesure donc la sensibilité de l’option aux taux d’intérêt.
Supposons qu’une option d’achat ait un rho de 0,05 et un prix de 1,25 $. Si les taux d’intérêt augmentent de 1 %, la valeur de l’option d’achat augmentera à 1,30 $, toutes autres valeurs étant égales. L’inverse est vrai pour les options de vente. Rho est le meilleur choix pour les options ATM avec un long délai d’expiration.
Certains autres mots grecs mineurs incluent oméga, lambda, epsilon, vomma, vera, speed, zomma, color et ultima. Ils sont de plus en plus utilisés dans les stratégies de trading d’options car les plateformes en ligne peuvent rapidement calculer et prendre en compte ces risques complexes et parfois mystérieux.
Foire aux questions (FAQ)
Quel choix ont les Grecs ?
L’indice grec est un indicateur financier que les traders peuvent utiliser pour mesurer les facteurs qui influencent le prix des contrats d’options. Les mots grecs les plus utilisés sont delta, gamma, theta et vega.
Comment Lambda aide-t-il les traders à mesurer le risque ?
Lambda (également appelée élasticité) mesure la variation en pourcentage de la valeur d’une option par rapport à la variation en pourcentage du prix de l’actif sous-jacent. Cela aide les traders à comparer les options entre actions ou indices à différents niveaux de prix.
Par exemple, lambda vous indique si une option sur actions de 50 $ et une option sur actions de 500 $ sont également sensibles à un mouvement de 1 % de l’action sous-jacente respective.
Quels facteurs influencent le prix des options ?
Les prix des options peuvent être affectés par un certain nombre de facteurs. Ceux-ci incluent le prix d’exercice, le prix de l’actif sous-jacent, la durée totale jusqu’à la date d’expiration de l’option, les taux d’intérêt et la volatilité.
Pourquoi les traders doivent-ils comprendre Rho dans un environnement de hausse des taux ?
Rho mesure la sensibilité du prix d’une option aux variations des taux d’intérêt. Bien que considéré comme moins important que les principales monnaies grecques pendant les périodes de taux de change stables, le rho devient important pendant les périodes de changements importants des taux de change.
Par exemple, une option d’achat longue avec un rho de 0,05 gagnerait environ 5 cents en valeur pour chaque augmentation de 1 % des taux d’intérêt, ce qui rend le rho particulièrement pertinent pour LEAPS et d’autres options longues pendant un cycle de hausse des taux d’intérêt.
Les contrats d’options sont-ils risqués ?
Comme tout instrument d’investissement à effet de levier, les options comportent des risques qui doivent être soigneusement compris et gérés. Les options d’achat limitent votre risque à la prime payée d’avance. Les options de vente peuvent vous occasionner des pertes importantes, voire illimitées, si le marché évolue fortement à l’encontre de votre position.
Les options peuvent réduire le risque du portefeuille lorsqu’elles sont utilisées correctement pour couvrir le risque, comme l’achat d’options de vente pour se protéger contre les baisses des marchés boursiers.
Conclusion
Les options sont risquées, mais elles le sont moins si vous comprenez et gérez leur complexité. Par conséquent, comprendre les options grecques est essentiel pour quiconque s’intéresse sérieusement au trading d’options. Ce ne sont pas seulement des concepts théoriques mais aussi des outils pratiques pour mesurer et gérer les risques.
Comprendre la manière dont les Grecs travaillent ensemble peut faire la différence entre des profits réguliers et des pertes inattendues.
Les traders d’options qui réussissent commencent souvent par maîtriser les principaux termes grecs (delta, gamma, theta, vega) avant d’examiner les termes grecs mineurs comme rho et lambda pour des stratégies plus complexes.
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