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Goldman Sachs a déclaré que les actions ayant un faible ratio coût de la main-d’œuvre/revenu sont bien placées pour dominer le marché, car le taux de chômage le plus bas depuis 50 ans pousse les salaires à la hausse et les marges bénéficiaires à la baisse.“Bien que les grandes capitalisations subissent moins de pression salariale que les petites capitalisations, les augmentations de salaires seront un facteur de différenciation sur une base relative au sein du S&P 500”, a déclaré Goldman. “À l’avenir, nous recommandons les actions à faibles coûts de main-d’œuvre et relativement isolées des pressions salariales”, ont-ils ajouté.
Parmi les 50 actions du panier Low Labor Cost de Goldman figurent les huit suivantes : la société de médias ViacomCBS Inc. (VIAC), un fournisseur d’appareils et d’applications pour Apple Inc. (AAPL), l’assureur Everest Re Group (RE), le fabricant de vêtements Under Armour Inc. (UAA), le producteur d’énergie Cabot Oil & Gas Corp. (COG), la société de fournitures médicales AmerisourceBergen Corp. (PNW).
Leçon principale
- Goldman Sachs recommande d’acheter des actions à faibles coûts de main-d’œuvre.
- Le ratio coût de la main-d’œuvre/revenu est leur indicateur clé.
- Les sociétés du S&P 500 ont des marges bénéficiaires beaucoup plus élevées que les petites entreprises.
Signification pour les investisseurs
“Un nombre croissant de personnes interrogées dans le cadre de l’enquête de la National Association for Business Economics (NABE) ont signalé des augmentations de salaire depuis 2013”, a écrit Goldman. Malgré cela, « les rendements du S&P 500 ont fortement augmenté et sont juste en dessous de leur sommet historique de 11 %.
Mais d’autres chiffres montrent une tendance plus inquiétante. “Les données sur les bénéfices basées sur les Comptes nationaux des revenus et des produits (NIPA) montrent une image différente des marges bénéficiaires. déclin à 6 % ces dernières années », a noté Goldman, faisant référence aux données du gouvernement fédéral américain sur l’ensemble de l’économie. Cependant, le rendement global du S&P 500 ne représente que 61 % du NIPA total, y compris les entreprises plus petites, moins efficaces et moins rentables.
Concernant leur panier, Goldman déclare : « Notre panier de 50 actions, neutre par rapport à l’industrie et à faible coût de main-d’œuvre (GSTHLLAB), comprend les entreprises dont les coûts de main-d’œuvre sont les plus bas en proportion des revenus. Cette mesure est basée sur le nombre d’employés dans une entreprise donnée et sur la rémunération moyenne des employés de chaque entreprise, telle que divulguée dans les documents de procuration. et une croissance du BPA similaire à celle du S&P 500 et se négociant à un rabais par rapport au S&P 500 (14x contre 18x).
Le ratio coût de la main-d’œuvre/ventes pour les huit actions présentées est le suivant : Pinnacle West à 0 %, Amerisource Bergen et Cabot à 1 %, ViacomCBS à 2 % et Under Armour, Apple, Everest Re à 3 % et Avery Dennison à 5 %.
Selon les estimations consensuelles, le titre moyen du panier devrait connaître une croissance du BPA de 7 % en 2020, contre 8 % pour le titre moyen du S&P 500. Pour les huit valeurs sélectionnées, les chiffres sont : Under Armour, 41%, ViacomCBS, 17%, Apple, 11%, Avery Dennison, 8%, Amerisource Bergen, 6%, Pinnacle West, 4%, Everest Re, 3% et Cabot, -24%.
Quelle est la prochaine étape ?
Goldman estime que dans l’ensemble, la hausse des coûts de main-d’œuvre est gérable pour le S&P 500. Les coûts de main-d’œuvre ne représentent que 12 % des revenus du S&P 500, alors que dans l’ensemble de l’économie américaine, ils représentent 27 % de la production totale. La taille et l’efficacité des sociétés du S&P 500 expliquent en partie cette disparité. De plus, les grandes entreprises disposent souvent d’un pouvoir de négociation et de tarification leur permettant de réduire l’impact négatif sur leurs marges bénéficiaires.
