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L’indice S&P 500 (SPX) a atteint un nouveau record historique pour les échanges intrajournaliers le 10 juillet 2019, franchissant ainsi la barre des 3 000 pour la première fois du processus. La hausse des valorisations fait partie de l’histoire, avec un P/E prévisionnel de l’indice à 17,9 fois les estimations consensuelles des bénéfices au cours des 12 prochains mois, selon les derniers calculs hebdomadaires de Birinyi Associates rapportés par Marché WSJ. Il y a seulement cinq ans, ce chiffre était 15,5 fois supérieur aux bénéfices prévus, Barron’s souligner.
Alors que le P/E du S&P 500 a grimpé en flèche au cours des cinq dernières années, il existe aujourd’hui plus de trois fois plus d’actions avec un P/E inférieur à 10. Sur 67 de ces actions au 30 juin, ces huit pourraient être particulièrement attractives : Bank of America Corp. (BAC), Goldman Sachs Group Inc. (GS), CVS Health Corp. Inc. (DAL), PVH Corp. (PVH) et United Rentals Inc. (URI).
Signification pour les investisseurs
Selon l’analyse de JPMorgan citée par Barron’s, il existe un écart de valorisation record entre les actions populaires et les actions méprisées, qu’il soit mesuré par les ratios P/E ou les ratios cours/valeur comptable (P/B). Les faibles taux d’intérêt ont conduit les investisseurs à rechercher des rendements plus élevés en investissant dans des actions de croissance plus risquées, tandis que l’investissement indiciel a réduit l’impact des fondamentaux des entreprises sur le cours des actions. Les deux tendances ont nui aux actions de valeur, a déclaré JPMorgan.
Selon le même rapport de la société de gestion d’investissement Grantham, Mayo et van Otterloo (GMO), les actions de valeur ont pris un retard d’environ 2 points de pourcentage par an sur le marché au cours des 12 dernières années. Les actions de valeur ont battu le marché en moyenne de 1,1 point de pourcentage par an au cours des 20 années précédentes.
CVS Health a récemment un P/E prévisionnel de seulement 8,1 fois les bénéfices estimés, selon les données Bloomberg citées par Barron’s. L’avenir de l’assurance maladie aux États-Unis est une question politiquement controversée qui pèsera sur la division d’assurance Aetna de CVS jusqu’à l’élection présidentielle de 2020. Aetna a connu une croissance rapide de ses plans Medicare Advantage et une croissance plus lente de ses plans d’employeur plus favorables. En outre, CVS a dépassé son objectif de réduire de 750 millions de dollars les coûts annuels d’Aetna d’ici 2020.
MinuteClinics est disponible dans 1 100 des 9 900 magasins CVS, soit presque autant que les hôpitaux à but lucratif. Barron’s article. CVS Caremark est l’une des trois principales sociétés de gestion des prestations pharmaceutiques (PBM) spécialisées dans la négociation de prix de médicaments plus bas pour les régimes de santé collectifs. Selon Lance Wilkes, un analyste de Bernstein cité par Barron’s, Caremark génère annuellement environ 5 milliards de dollars de bénéfices avant impôts, mais ce chiffre pourrait tomber à environ 3 milliards de dollars si ses marges étaient comparables à celles des autres acteurs de la chaîne d’approvisionnement pharmaceutique. Le secret des transactions de tarification des PBM attire l’attention du Congrès.
Goldman Sachs, leader de longue date à Wall Street, a récemment affiché un P/E prévisionnel de seulement 8,5 fois les bénéfices attendus. Les faibles taux d’intérêt, les faibles rendements des transactions obligataires, les scandales et les enquêtes sont des facteurs négatifs récents.
Goldman s’étend au-delà de la banque d’investissement et du trading d’actions, en renforçant des activités de consommation plus stables telles que les prêts via son unité Marcus et la gestion de patrimoine en acquérant United Capital Financial Partners. Autorisé par la Réserve fédérale à restituer 8,8 milliards de dollars aux actionnaires sur 12 mois, contre 6,3 milliards de dollars actuellement, Goldman a augmenté son dividende de 85 cents à 1,25 dollar par action.
Regarder vers l’avant
Les investisseurs axés sur la valeur, parmi lesquels Warren Buffett, parient sur le retour à la moyenne, grâce auquel les valorisations et les rendements des actions finiront par revenir aux moyennes à long terme. Cela demande de la patience et cela a été mis à rude épreuve au cours des 12 dernières années. Reste à savoir quand l’investissement de valeur reviendra enfin et si les actions mentionnées ci-dessus rebondiront dans un avenir proche.
