5 signes avant-coureurs d’un marché « excité »

Le marché boursier américain, tel que mesuré par l’indice S&P 500, est en hausse de 23,4 % cette année et a récemment atteint un nouveau record, mais cinq signes d’euphorie des investisseurs indiquent des risques croissants, a déclaré Lori Calvasina, responsable de la stratégie d’actions américaines chez RBC Marchés des Capitaux. Elle a approuvé l’objectif de fin d’année 2019 de RBC de 2 950 pour l’indice, soit 4,7 % de moins que le niveau de clôture du 12 novembre, selon un article récent du magazine. Barron’s.

Calvasina a discuté de ces cinq signes dans une note aux clients :

1. Les gestionnaires d’actifs ayant des positions haussières sur les contrats à terme sur actions américaines, similaires aux sommets d’avant la crise financière, risquent une réaction négative importante aux mauvaises nouvelles.
2. Les valorisations des actions américaines sont proches de leurs sommets de fin 2017.
3. Les prévisions de bénéfices pour 2020 sont trop optimistes.
4. Les cours boursiers prédisent la première phase de l’accord commercial entre les États-Unis et la Chine, mais la confiance des entreprises reste gravement ébranlée.
5. Le S&P 500 est en hausse de près de 32 % par rapport à son plus bas atteint en décembre 2018, alors que les précédents rebonds depuis les plus bas de 2010, 2011 et 2016 se sont interrompus.

Signification pour les investisseurs

“Nous n’avons rien appris au cours de la saison de reporting en cours qui puisse justifier notre position euphorique et notre valorisation maximale”, a écrit Calvasina. “La meilleure saison de reporting est inquiétante, mais les tendances globales concernant la demande/macro, les tarifs et les économies de coûts semblent toutes très familières – c’est ce que les entreprises ont dit toute l’année”, a-t-elle ajouté.

D’un autre côté, les actifs des fonds du marché monétaire s’élèvent à 3 400 milliards de dollars, un sommet depuis 10 ans et toujours en hausse, dépassant de loin le discours du « positionnement euphorique ». Selon le Wall Street Journal, certains stratèges considèrent cela comme un indicateur haussier.

Calvasina prédit que la pause de la Fed dans la réduction des taux d’intérêt limitera le potentiel de hausse des cours boursiers. Si les résultats de 2020 ne sont pas aussi fructueux qu’elle le prédit, le cours de l’action chutera.

«Tout le monde est trop positif», a déclaré Pilar Gomez-Bravo, directrice des titres à revenu fixe chez MFS Investment Management. Temps Financier. Elle a commenté que les investisseurs « préfèrent encore globalement enchérir sur des noms de qualité qui sont déjà chers plutôt que de prendre le risque de prendre des risques sur des noms plus difficiles ».

Cependant, les PDG et les directeurs financiers n’ont pas été positifs, reflétant une confiance des entreprises ébranlée. Goldman Sachs a déclaré que les PDG sont plus pessimistes que jamais depuis la crise financière de 2008 et que 67 % des directeurs financiers des grandes entreprises américaines prédisent que les États-Unis connaîtront une récession en 2020.

Gomez-Bravo estime que la valorisation du titre « laisse peu de compensation pour les risques persistants » liés à la géopolitique, à la démondialisation ou au fardeau de la dette. Bloomberg a rapporté que la qualité de la dette des entreprises américaines se détériore rapidement, les dégradations de notation étant les plus rapides depuis 2015.

Roelof Salomons, professeur de théorie de l’investissement et de gestion d’actifs à l’Université de Groningen aux Pays-Bas, a déclaré au FT qu’« il y a beaucoup d’optimisme ». Il voit des « signes d’un comportement classique du marché en fin de cycle » dans une « accélération » des activités de fusions et acquisitions et des introductions en bourse d’entreprises déficitaires. Selon un autre rapport de Bloomberg, les entreprises déficitaires ont levé plus de capitaux en 2019 grâce aux introductions en bourse que lors de toute autre année précédente depuis 2000, pendant la bulle Internet.

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En 1996, Alan Greenspan, alors président de la Réserve fédérale, avait mis en garde dans un discours contre « l’exubérance irrationnelle » des investisseurs, selon laquelle « la valeur des actifs augmentait de manière excessive, puis devenait sujette à des contractions soudaines et prolongées ». “L’enthousiasme des investisseurs ne signifie pas toujours qu’un krach est imminent, mais cela devrait les inciter à vérifier leur niveau de risque”, a commenté le FT.