5 points à retenir du rapport sur les résultats trimestriels et de l’assemblée annuelle de Berkshire Hathaway 2021

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) a tenu son assemblée annuelle des actionnaires 2021 sous la forme d’un événement diffusé uniquement en direct le 1er mai. Assis à la table à Los Angeles se trouvaient Warren Buffett, président-directeur général de 90 ans, son adjoint de longue date, Charlie Munger, vice-président exécutif de 97 ans, Greg Abel, vice-président exécutif des ventes hors assurance, 58 ans, et Greg Abel, vice-président des opérations d’assurance, 69 ans. Ajit Jain.

Becky Quick de CNBC a trié les questions soumises par les actionnaires et autres investisseurs intéressés. Voici quelques points clés à retenir de l’assemblée annuelle 2021 de Berkshire et du rapport sur les résultats du premier trimestre 2021, sur la base de la diffusion en direct de cet événement vue par Financesimple et de notre analyse du rapport sur les résultats. 

Les résultats d’investissement et d’exploitation ont augmenté sur la même période

Pour chaque action de classe A, le bénéfice par action (BPA) a varié d’une perte de 30 653 $ au premier trimestre 2020 à un montant positif de 7 638 $ au premier trimestre 2021. La principale raison de ce changement drastique est la performance du portefeuille de Berkshire, qui a enregistré une perte de 70,275 milliards de dollars au premier trimestre 2020 mais un bénéfice. 5 700 milliards de dollars au premier trimestre 2021. Lors d’une webdiffusion, Buffett a noté que la perte de papier au premier trimestre 2020 était le résultat d’une « récession auto-infligée » en raison du confinement lié au COVID-19, qui à son tour a provoqué une vente massive sur le marché boursier.

Selon les règles comptables GAAP actuelles, Berkshire doit enregistrer les gains et les pertes à la valeur marchande de son portefeuille d’investissement dans son compte de résultat. Dans le passé, Buffett s’est publiquement opposé à cette nouvelle règle, qui, selon lui, entraîne de fortes fluctuations des bénéfices déclarés de Berkshire. Il conseille plutôt aux investisseurs de se concentrer sur les résultats d’exploitation de l’entreprise. Il a réitéré ce conseil lors de sa diffusion en ligne de 2021. 

Parallèlement, les divisions opérationnelles de Berkshire ont enregistré une augmentation de 5,4 % de leur chiffre d’affaires total par rapport à la même période de l’année dernière, passant de 61,265 milliards de dollars à 64,599 milliards de dollars. Le bénéfice avant impôts du secteur opérationnel (hors profits et pertes du portefeuille, comme cité ci-dessus) a augmenté de 23,8 %, passant de 6,926 milliards de dollars à 8,577 milliards de dollars.

Berkshire continue de détenir d’importantes quantités de liquidités, d’équivalents de liquidités et de placements à court terme en bons du Trésor américain. Le chiffre combiné au 31 mars 2021 était de 142,211 milliards de dollars, contre 135,014 milliards de dollars au 31 décembre 2020, soit une augmentation de 5,3 % en trois mois.

“Je ne pense pas que les gens normaux puissent sélectionner des actions”

Histoires connexes

Ce qu’une présidence Trump pourrait signifier pour Tesla et d’autres constructeurs de véhicules électriques

Les actions de Boeing ne peuvent pas éclater lorsque la situation macroéconomique se détériore

Buffett a réitéré sa suggestion de longue date selon laquelle l’investisseur moyen serait mieux servi en investissant dans un fonds indiciel S&P 500, plutôt qu’en essayant de sélectionner des actions. À titre d’illustration, il a présenté une liste des 20 plus grandes entreprises mondiales par capitalisation boursière, en 1989 et aujourd’hui. Il souligne que personne parmi les 20 premiers en 1989 n’y figure encore aujourd’hui. En outre, la plus grande entreprise actuelle, Apple Inc. (AAPL), avec une capitalisation boursière de plus de 2 000 milliards de dollars, a une valeur plus de 20 fois supérieure à celle de la plus grande entreprise de 1989.

« Montez dans le train », conseilla-t-il. “Vous ne pouvez pas vous empêcher de bien réussir si vous disposez d’un groupe diversifié d’actions américaines”, a-t-il ajouté. De même, il a fait un commentaire oblique laissant entendre qu’effectuer « 30 à 40 transactions par jour » n’est pas une manière judicieuse d’investir.

Alors que Buffett affirme n’avoir jamais recommandé Berkshire à qui que ce soit, Munger affirme : « Je pense que notre entreprise se porte mieux que le marché ».

« Les gens sont étrangement attirés par les industries »

Développant son conseil aux nouveaux investisseurs selon lequel ils devraient choisir des fonds indiciels diversifiés au lieu d’essayer de sélectionner des actions, il a également noté que très peu d’investisseurs sont capables de choisir des gagnants à long terme. “La sélection des actions nécessite plus que de déterminer ce que serait une grande industrie”, a-t-il déclaré.

Prenant l’exemple de l’industrie automobile, il a constaté qu’aux États-Unis seulement, plus de 2 000 entreprises n’existaient plus. En 2009, il n’y avait que trois constructeurs automobiles aux États-Unis, dont deux avaient alors fait faillite.

Berkshire avait-il trop peur en mars 2020 ?

Un actionnaire a demandé si Berkshire avait eu trop peur en mars 2020, lorsque l’économie est tombée dans une grave récession et que les actions ont chuté en raison des confinements liés au Covid-19. Il estime que Berkshire aurait dû utiliser son important trésor de liquidités pour fonctionner à ce niveau le plus bas du marché, et que Buffett, en particulier, a été trop hâtif en se débarrassant des actions des compagnies aériennes.

Buffett a souligné que « les compagnies aériennes sont les plus grandes bénéficiaires de l’aide gouvernementale ». Il a toutefois souligné que l’aide était intervenue après que Berkshire ait vendu ces participations. “Nous n’obtiendrons peut-être pas les mêmes résultats si Berkshire les détient toujours”, a-t-il ajouté, suggérant qu’une telle aide ne serait probablement pas fournie si Berkshire, riche en liquidités, conservait les positions.

En outre, tout en louant les actions de la Réserve fédérale pour stabiliser l’économie et les marchés, Buffett a observé : « Vous ne pouvez pas compter sur la gentillesse de vos amis. » Plus précisément, il ne pouvait pas prévoir que la Fed agirait avec « la rapidité et la détermination » dont elle a fait preuve à partir du 23 mars 2020, après « beaucoup appris de 2008 à 2009 ». Il a noté que la veille, Berkshire n’était pas en mesure de vendre des obligations.

“Vous ne pouvez pas prédire où se situera le fond du marché”, a ajouté Munger.

“Nous avions plus de monde au casino”

En plus de l’explosion du nombre de « joueurs » du marché engagés dans le day trading et le trading d’options au cours de l’année écoulée, Buffett et Munger constatent également les effets négatifs de la montée en puissance des SPAC qui font grimper le prix des acquisitions potentielles, les rendant économiquement non rentables pour Berkshire. Buffett note en particulier que ces véhicules disposent souvent de périodes très courtes pendant lesquelles ils doivent déployer le capital, par exemple six mois seulement ou le restituer aux investisseurs, et n’encourent donc pas de frais de gestion futurs.

Buffett qualifie les SPAC de « version exagérée du jeu » dans laquelle les investisseurs « paient des frais ridicules » et dans lesquels les gestionnaires investissent souvent de l’argent contre des frais, et non parce que c’est un bon investissement. “Lorsque nos concurrents paient avec l’argent des autres, ils nous devancent en matière d’acquisitions.” “Ce n’est pas seulement stupide, c’est embarrassant”, a affirmé Munger.

Répondant à une question ultérieure sur les applications de trading comme Robinhood, Buffett a déclaré qu’elles augmentaient le jeu problématique sur le marché. Il lit avec impatience le prospectus chaque fois que Robinhood est rendu public, pour savoir comment il gagne de l’argent sans facturer de commissions. Munger a qualifié ces applications de “mauvaises… profondément imparfaites… nous ne voulons pas vendre des choses qui sont nocives pour les gens… (en organisant des loteries), les États sont tout aussi mauvais que Robinhood… ils ont mis la mafia de côté.”

« Vous ne pouvez pas fermer des centrales au charbon tant que vous n’êtes pas en mesure de fournir de l’énergie (verte) aux clients »

Répondant à une question sur l’alarmisme climatique, Buffett a déclaré : « Les gens qui ont des opinions extrêmes des deux côtés sont un peu fous. » Il a ajouté : “Nous n’allons pas collecter de données sur des choses qui n’ont aucun sens pour nous à cause de personnes qui ne possèdent pas nos actions.” Dans le même ordre d’idées, il a souligné : “Nous n’accorderons pas de traitement spécial aux analystes ou aux institutions par rapport aux actionnaires individuels”.

Spécifiquement à propos du passage à une production d’électricité plus verte, il a commenté que “le transport de l’électricité est un gros problème… vous devez obtenir l’énergie là où le soleil brille et où le vent souffle”, ajoutant que la construction de nouvelles lignes de transport à haute tension nécessite un droit de passage sur les lignes de l’État (et donc les régimes réglementaires de l’État) et sur la propriété privée. “Nous avons dépensé plus que d’autres services publics dans les énergies renouvelables et le transport”, a-t-il ajouté.

Greg Abel a observé que l’unité énergétique de Berkshire met en œuvre un plan pluriannuel dans le cadre duquel les centrales électriques au charbon fermeront.

« L’anticapitalisme est une erreur »

Sur la question de l’exode des résidents de Californie en raison de la hausse des impôts et de la hausse du coût de la vie, Munger a déclaré : « Il est insensé pour les États de chasser les riches », qui paient la majorité des impôts et soutiennent les œuvres caritatives et les organisations civiques. “La Floride est intelligente et la Californie est stupide”, a-t-il ajouté.

Puis, en réponse à une question sur le capitalisme dans la Chine communiste, Munger a déclaré : « Ce fut un changement remarquable lorsque la Chine a vu ce qui a fonctionné à Hong Kong… Cela a fonctionné comme un gangbuster, sortant rapidement 800 millions de personnes de la pauvreté.

Scepticisme envers les crypto-monnaies

Répondant à une question sur les crypto-monnaies, Munger a déclaré : « Je n’apprécie pas les moyens de payer les ravisseurs et les extorsionnistes. » Buffett a posé la question à Munger et a ri en disant qu’il ne voulait pas s’aliéner les actionnaires qui détiennent de tels investissements.

“Je ne pense pas que nous devenions trop gros pour être gérés”

Répondant à la question de savoir si Berkshire était devenu trop grand pour être géré, Munger a déclaré que sa culture hiérarchique avait joué à son avantage. « L’Empire romain a très bien fonctionné pendant longtemps parce qu’il était décentralisé », observe-t-il. Buffett a ajouté qu’il est important d’avoir d’excellents managers qui travaillent dans l’intérêt des actionnaires.

Au cours de cette discussion, Munger a commenté succinctement : « Greg (Abel) conservera la culture. » Ce commentaire a suscité des spéculations selon lesquelles Greg Abel devrait être l’éventuel successeur de Buffett en tant que président-directeur général, et Buffett l’a confirmé plus tard le lundi 3 mai 2021.

Risques pour les entreprises dans les pays où les retraites sont largement sous-financées

Répondant à une question sur l’énorme dette non financée des retraites publiques dans de nombreux États, Buffett a noté que la situation s’aggraverait certainement si les augmentations d’impôts entraînaient un exode de personnes. Les entreprises possédant des usines dans de tels États sont confrontées à un problème beaucoup plus grave que les particuliers, car elles ne peuvent pas retirer leurs actions aussi facilement. L’état des retraites publiques dans un État donné sera donc une préoccupation majeure pour les entreprises lorsqu’elles prendront des décisions d’implantation.