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WeWork, la start-up d’espaces de coworking, était évaluée à 47 milliards de dollars début 2019. C’est plus élevé que la capitalisation boursière de certaines sociétés du S&P 500, telles que Ford Motor Co. (F) à 36 milliards de dollars, Twitter Inc. (TWTR) et Advanced Micro Devices Inc. (AMD) à 40 milliards de dollars, ainsi que plusieurs autres sociétés. Mais après avoir abandonné son projet d’introduction en bourse (IPO) et été renflouée par l’un de ses principaux investisseurs, SoftBank Group Corp., la licorne technologique a récemment été évaluée à seulement 8 milliards de dollars. Près de 40 milliards USD viennent de disparaître.
Toute cette débâcle offre aux investisseurs un avertissement sur ce qui peut arriver dans un environnement d’argent facile, où la croissance des revenus d’une entreprise est tout ce qui compte et où la rentabilité est quelque chose qui peut être reportée à un autre jour. Mais l’époque des levées de capitaux faciles pourrait toucher à sa fin, et l’échec de WeWork, à tout le moins, pourrait enseigner aux investisseurs quelque chose sur la valeur, selon une chronique récente du magazine. Journal de Wall Street par James Mackintosh.
Leçon principale
- WeWork n’est pas la seule entreprise à ignorer les pertes en quête de profits.
- Les investisseurs pourraient subir des pertes encore plus importantes suite aux récentes introductions en bourse.
- Des rendements obligataires plus élevés favorisent les actions de valeur par rapport aux actions de croissance.
- Les investisseurs seront davantage intéressés par les bénéfices et les flux de trésorerie actuels.
- La récente évolution des actions de valeur pourrait s’inverser si la guerre commerciale s’intensifie.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
La première leçon est que ce qui est arrivé à WeWork pourrait également arriver à d’autres licornes célèbres. Ignorer les pertes tout en poursuivant la croissance n’est pas propre à cette entreprise. Un tel modèle commercial a été une caractéristique d’Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) et Pinterest Inc. (PINS), les trois introductions en bourse les plus valorisées cette année. Tous trois prévoient des pertes sur au moins trois ans tout en poursuivant une croissance projetée des revenus de 30 % par an. Tous se négocient actuellement à un niveau bien inférieur à celui de leurs débuts sur les marchés publics.
La deuxième leçon est que les investisseurs pourraient subir des pertes encore plus importantes puisque seulement 25 % des introductions en bourse de cette année devraient afficher un bénéfice net positif au cours de leur première année. C’est le niveau le plus bas depuis l’éclatement de la bulle Internet en 2000. En outre, seulement 8 % des entreprises de technologie, de médias et de télécommunications qui ont fait leur entrée sur les marchés publics l’année dernière ont été rentables au cours de leur première année d’activité, le plus bas depuis 1995, selon revue.
Si cela ne suffisait pas à lasser les investisseurs des actions de croissance, une troisième leçon est que les rendements obligataires ont augmenté ces derniers mois, et même si cela constitue une aubaine pour la valeur, c’est une mauvaise nouvelle pour la croissance. La hausse des rendements obligataires suggère que les perspectives économiques pourraient s’améliorer, ce qui est de bon augure pour les actions cycliques qui sont tombées en disgrâce mais qui ressemblent désormais à de bonnes affaires. De plus, des rendements obligataires plus élevés impliquent un taux d’actualisation plus élevé, ce qui rend les bénéfices futurs inférieurs aux bénéfices actuels. Parce que les actions de croissance dépendent des bénéfices futurs, elles semblent moins attractives.
L’effondrement de WeWork dans un contexte de hausse des rendements obligataires préfigure la quatrième leçon : les investisseurs se soucieront davantage des bénéfices et des flux de trésorerie actuels des entreprises, et moins de la croissance des ventes. Cela s’est produit alors qu’un certain nombre de sociétés de croissance très bien notées ont récemment déclaré des revenus meilleurs que prévu, pour ensuite voir leurs actions chuter en raison de bénéfices médiocres. D’un autre côté, Tesla Inc. (TSLA) a annoncé un chiffre d’affaires plus faible que prévu mais un bénéfice inattendu : ses actions ont grimpé en flèche. L’essentiel est de nouveau à la mode, ce qui signifie que l’investissement axé sur la valeur est également de nouveau à la mode, du moins pour le moment.
La cinquième leçon est un prélude à la quatrième leçon. Autrement dit, la valeur sera renvoyée tant qu’elle sera réellement active. En d’autres termes, les penny stocks sont des actions dont les cours sont bas par rapport aux bénéfices de l’entreprise. Les revenus doivent être élevés, ce qui pourrait s’avérer difficile si les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine s’aggravent. Il y a beaucoup d’optimisme quant aux progrès des deux plus grandes économies mondiales dans la résolution de leurs différends, mais si la guerre commerciale s’intensifie et que l’économie mondiale se contracte, les actions de valeur en subiront certainement un nouveau coup.
Regarder vers l’avant
Mais la leçon de WeWork est que les actions de croissance ne sont pas nécessairement la meilleure alternative lorsque la valeur semble peu attrayante. Les investisseurs qui ont appris cette leçon pourraient être cette fois-ci plus réticents à investir dans la croissance. À tout le moins, les investisseurs devront être un peu plus diligents et sélectifs quant à l’endroit où ils décident de stocker leurs liquidités.
