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Les politiques monétaires souples poursuivies par les banques centrales du monde entier, y compris la Réserve fédérale, risquent d’aggraver les bulles d’actifs existantes et éventuellement d’en créer de nouvelles. Chris Senyek, analyste principal de recherche macroéconomique, stratège en chef des investissements et analyste quantitatif principal chez Wolfe Research, prévient que cela pourrait transformer « un ralentissement temporaire en une véritable crise financière ». Barron’s. “Ce sont les dix bulles d’actifs qui nous préoccupent le plus. La question est de savoir quand ces déséquilibres disparaîtront”, a-t-il ajouté.
Les 10 bulles que Senyek surveille de plus près concernent : la dette du gouvernement américain, la dette des entreprises américaines, les prêts à effet de levier américains, la dette européenne, le bilan de la Banque du Japon (BoJ) et les actions associées, les introductions en bourse non rentables, les crypto-monnaies et le cannabis, les actions de croissance et de dynamique, les actions de logiciels et de cloud, et les ETF.
Signification pour les investisseurs
“Je serais très, très prudent dans l’évolution des bilans des banques centrales”, a déclaré Sergio Ermotti, CEO d’UBS Group AG. Bloomberg Interview télévisée. “Nous risquons de créer une bulle d’actifs”, a-t-il ajouté. Ses commentaires ont précédé l’annonce par la Banque centrale européenne (BCE) de son intention de maintenir les taux d’intérêt « aux niveaux actuels ou en dessous » jusqu’au premier semestre 2020 et peut-être au-delà. CNBC. Dans le même temps, la Fed devrait réduire le taux des fonds fédéraux de 25 points de base lors de sa réunion du 31 juillet 2019. CNBC rapport.
Les commentaires de Senyek sur certaines des 10 bulles sont résumés ci-dessous.
Dette du gouvernement américain. “L’une des plus grosses bulles du cycle actuel… Les niveaux de la dette fédérale américaine sont à des sommets d’après-guerre, malgré près de dix ans de reprise économique aux États-Unis.”
Dette des entreprises américaines. La dette des entreprises non financières augmente en pourcentage du PIB, et la dette des sociétés non financières atteint un niveau record.
Dette européenne. Les euro-obligations à taux d’intérêt négatifs pourraient constituer « peut-être la plus grosse bulle actuelle ». Les investisseurs attendent des mesures de relance monétaire supplémentaires de la part de la BCE.
Bilan de la Banque du Japon. Le bilan de la BoJ représente environ 100 % du PIB, et les achats massifs d’actions et d’ETF japonais ont artificiellement soutenu les cours boursiers.
L’introduction en bourse n’est pas rentable Le taux d’introductions en bourse d’entreprises non rentables est le signe que le marché est porteur, plus élevé qu’au plus fort de la bulle Internet. Les valorisations trop élevées pour les entreprises déficitaires comme Uber Technologies Inc. (UBER) et Lyft Inc. (LYFT) sont particulièrement inquiétantes.
FNB. La politique monétaire accommodante des banques centrales a supprimé la volatilité, augmentant ainsi la popularité de l’investissement passif via les ETF. « Nous sommes particulièrement préoccupés par de nombreux ETF à revenu fixe qui investissent dans des titres nettement moins liquides que les véhicules qui les détiennent. » Les ETF à revenu fixe connaissent une croissance rapide et ont récemment dépassé les 1 000 milliards de dollars d’actifs à l’échelle mondiale, selon Pensions & Investments.
Regarder vers l’avant
Senyek a averti que le ralentissement économique pourrait potentiellement créer une « crise à grande échelle », dans la mesure où la dette des entreprises américaines est affectée par un « cycle de dégradation ». De même, les prêts à effet de levier américains, c’est-à-dire la dette d’entreprises déjà très endettées, sont particulièrement menacés lorsque l’économie ralentit, les plaçant ainsi derrière une longue lignée de créanciers de premier rang.
En gonflant la valeur des actions et des ETF japonais, la BoJ pourrait « provoquer des pertes globales bien plus graves à chaque fois que surviendra la prochaine récession ». Concernant les ETF en général, Senyek fait partie des nombreux observateurs préoccupés par le fait que le prochain ralentissement du marché sera plus rapide, les investisseurs paniqués vendant leurs avoirs.
